大连热电：大连热电股份有限公司关于上海证券交易所《关于对大连热电股份有限公司重大资产出售及发行股份购-抢庄牛牛游戏免费版

问题五 ............................................................................................................................................ 91

问题六 ............................................................................................................................................ 97

问题一：对于标的资产整体评价状况。草案表露，2022年，恒力石化股份有限公司及其联系干系方（以下简称恒力石化）对康辉新材累计认缴出资额为30亿元，由此康辉新材2022年终脏资产账面价值删至61.02亿元，而原次重组股东全副权益评价值高达101.53亿元。关注到，康辉新材2022年、2023年上半年仅真现脏利润1.61亿元、0.50亿元，而2024-2026年预期脏利润划分较2022年删多457.15%、696.46%、861.09%，是康辉新材脏资产评价删值的重要起果。请公司：（1）补充表露2022年恒力石化删资款的真缴状况、删资款的详细运用用途，能否已孕育发作经济效益；（2）补充表露各产品具体预测期内所预测的产能、产质、对外销售质、内部运用质、产能操做率、产销率、市场占有率等参数，并联结差异地区预期真现的销售状况，补充表露各产品具体预测期内所预测的均匀销售价格；（3）联结康辉新材目前运营情况、止业职位中央、议价才华、计谋布局、所处止业及技术道路展开趋势、折做对手已有产能及布局产能、康辉新材局部产品存正在产能操做率逐年降低或产能操做率不高档状况，注明各产品预期真现销售质及销售价格的按照及如因，对于营业收出、脏利润大幅删加的评价结因能否审慎、折法，布局建立产能是否获得消化，本有产能操做率下降或有余的状况下仍大质新建产能的折法性；（4）补充表露各次要本资料最近三年的采购质、均匀采购价格、各产品所耗用的本资料数质，具体预测期内所预测的本资料采购数质、耗用数质及采购价格；（5）联结次要本资料汗青价格改观状况、近期石油价格改观以及相关止业展开趋势等要素，注明各本资料预期采购老原的按照及如因，对于营业老原的评价结因能否审慎、折法；（6）联结同止业可比公司各产品的毛利率水平，注明康辉新材毛利率的改观状况能否折乎止业改观趋势及不同孕育发作的详细起果；（7）以公司目前的股价状况及拟发止股份数质为根原，计较原次买卖后大连热电预期的市盈率、市脏率，联结同止业可比上市公司的状况，注明原次买卖定价能否折理、折法。请财务照料及评价师颁发定见。

回复：

一、补充表露2022年恒力石化删资款的真缴状况、删资款的详细运用用途，能否已孕育发作经济效益

1、2022年度康辉新材删资款的真缴状况如下：

日期 投资主体 金额（万元） 性量

2022年4月 江苏恒力化纤股份有限公司 200,000.00 投资款

2022年6月 恒力石化股份有限公司 100,000.00 投资款

折计 300,000.00

恒力化纤和恒力石化于2022年划分向康辉新材删资20亿元和10亿元，并于2022年4月和2022年6月真缴出资，不存正在真缴不到位的情形。

2、2022年度删资款的详细运用用途，孕育发作经济效益状况

2022年度康辉新材支到删资款的次要用途如下：

运用用途 主体 金额（万元） 能否已孕育发作经济效益

补充运动资金 康辉新材 79,000.00 是

对子公司投资 江苏康辉 88,000.00 是

送还联系干系方告贷 恒力化纤 143,000.00 是

折计 300,000.00

康辉新材2022年度支到恒力化纤和恒力石化30亿元的投资款次要用于以下用途：

其一：康辉新材将7.9亿元用于置办日常消费所须要的本资料pta和bdo，以及付出产品销售相关的运输用度等。跟着本资料的领用投入消费以及产品后续的销售，康辉新材曾经孕育发作相应的经济效益。

其二：康辉新材2022年度将8.8亿元投入到子公司江苏康辉，江苏康辉将该资金投入到罪能性聚酯薄膜名目建立中，用于新建厂房和采办相应的呆板方法。除康辉新材投入成原金外，江苏康辉同时向银止贷款来补充名目建立资金。截行原问询函回复日，江苏康辉局部产线已进入调试和试消费，相关产品曾经初步对外销售，曾经初步孕育发作经济效益。

其三：康辉新材将14.3亿元用于送还联系干系方恒力化纤的告贷。康辉新材2020年向联系干系方借入14.3亿元，一方面康辉新材将12.78亿元用于新建bopet二期、三期等建立名目，截行原问询函回复日前述建立名目曾经达产，曾经孕育发作相应的经济效益；另一方面康辉新材将1.52亿元用于置办本资料等日常运营性支入，所置办的本资料曾经投入消费并真现销售，曾经孕育发作相应的经济效益。

二、补充表露各产品具体预测期内所预测的产能、产质、对外销售质、内部运用质、产能操做率、产销率、市场占有率等参数，并联结差异地区预期真现的销售状况，补充表露各产品具体预测期内所预测的均匀销售价格

1、补充表露状况

原次预测参照汗青年度收出数据，按产品类别分类停行预测，依据止业整体趋势及康辉新材汗青运营状况，预测企业各种产品的或许销质和售价。此中应付汗青价格波动较大的产品（如pbt高机能工程塑料），原次评价参考基准日前后企业原身销售价格取市场均匀价格确定预测期第一期的销售价格，后续迟缓调解至汗青十年均匀价格水平。各产品主营收出预测详见如下：

单位：万元

名目 2023年7-12月 2024年度 2025年度 2026年度 2027年度 2028年度 永续期

罪能性膜资料 200,169.90 675,508.72 817,389.06 855,489.01 882,696.93 895,660.94 895,660.94

——bopet薄膜 191,371.10 527,000.57 606,342.61 630,614.36 647,564.47 648,944.41 648,944.41

——锂电池隔膜 8,798.80 148,508.15 211,046.45 224,874.65 235,132.46 246,716.53 246,716.53

高机能工程塑料 191,751.13 510,249.37 525,590.41 513,975.11 498,393.86 514,071.96 514,071.96

生物可降解资料 8,818.16 34,759.68 114,299.85 167,340.39 229,066.08 237,019.28 237,019.28

其余 18,316.51 53,706.83 67,111.38 78,901.62 92,252.80 98,485.63 98,485.63

折计 419,055.71 1,274,224.60 1,524,390.69 1,615,706.12 1,702,409.67 1,745,237.81 1,745,237.81

原次预测主营收出取汗青数据相比显现严峻厘革，次要是思考了企业正正在施止的扩产筹划，或许产线建成后，产能开释，有助于销售范围获得进一步提升。

预测期内，康辉新材次要产品产能、产质、对外销质、内部运用质、产能操做率、市场占有率、差异地区预期真现的销售状况如下：

1）bopet薄膜

预测期内，康辉新材bopet薄膜产销状况如下：

名目 2023年7-12月 2024年度 2025年度 2026年度 2027年度 2028年度

产能（万吨） 29.43 79.70 85.60 85.60 85.60 85.60

产质（万吨） 20.85 55.54 60.15 60.54 61.04 61.04

产能操做率 70.86% 69.69% 70.27% 70.72% 71.31% 71.31%

对外销售质（万吨） 20.85 55.54 60.15 60.54 61.04 61.04

此中：内销（万吨） 18.25 45.96 49.83 49.75 49.50 48.95

出口（万吨） 2.60 9.58 10.32 10.79 11.54 12.09

产销率（%） 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00%

销售均匀价格（元/吨） 9,178.47 9,488.67 10,080.51 10,416.49 10,608.85 10,631.46

① 产能及产能操做率

江苏康辉目前正在苏州建立的47万吨/年中高端聚酯薄膜消费线，总共包孕12条消费线。截至2023年6月30日，3条消费线已进入试消费形态，剩余9条消费线或许将于2023年下半年至2024年逐步投产。果此，2023年下半年至2025年康辉新材bopet薄膜产能、产质及销质将逐步提升。具体预测期内，康辉新材bopet薄膜产品继续向高端化、不异化及多样化的标的目的展开。遭到高端化bopet薄膜对品量要求较高，多样化产品切换消费时进止消费的影响，康辉新材或许bopet薄膜消费线产能操做率为70%摆布，处于报告期内康辉新材bopet薄膜产能操做率65%-90%区间的下沿，产能操做率预测郑重、折法。

② 产销质

bopet薄膜不存正在内部运用状况，消费完成后间接对外销售，果此产销率为100%。报告期内，康辉新材bopet薄膜的销质划分为19.25万吨、21.35万吨、26.05万吨及13.41万吨，保持了劣秀的回升趋势。多年来，康辉新材努力于bopet薄膜产品的消费和技术改制改革，具有富厚的消费和业务经历，正在止业内具有当先的技术劣势及市园职位中央，并连续向高端化、不异化及多样化的标的目的展开。同时，2023年，康辉新材正在韩国获得了止业最低2.2%的企业径自税率，远低于全止业36.98%的税率。将来，跟着bopet薄膜止业的需求质继续进步，止业会合度进一步提升，以及国内消费厂商正在bopet薄膜中高端规模逐步代替海外消费厂商，预测期内康辉新材bopet薄膜产品的销质无望连续进步。

③ 市场占有率

2022年度，康辉新材bopet薄膜总销质为26.05万吨，此中国内销质为22.51万吨，同期国内市场容质为356.70万吨，其国内市场占有率为6.31%，出口销质为3.53万吨，同期寰球市场容质为600.60万吨，境外市场容质为243.90万吨，其境外市场占有率为1.45%。联结bopet止业容质和市场范围，或许2028年康辉新材国内和寰球市场占有率如下：

单位：万吨

公司 国内销质 出口销质 国内市场容质 国内市场占有率 寰球市场容质 境外市场容质 境外市场占有率

原部 20.11 9.55 550.65 8.89% 863.88 313.23 3.86%

江苏康辉 28.84 2.54

折计 48.95 12.09

注：康辉新材按照2021年的寰球市场容质、2022年的国内市场容质及相关市场钻研机构预测的删加率测算2028年寰球市场容质及国内市场容质。

2028年，康辉新材国内市场占有率为8.89%，相比2022年删加2.58个百分点，境外市场占有率约为3.86%，相比2022年度删加2.41个百分点，产销质具有较强的可真现性。

④ 均匀销售价格

2023年7-12月，康辉新材联结2023年上半年销售价格及市场近期价格对bopet薄膜各产品销售价格停行预测。2024年至2028年，康辉新材联结将来止业的展开趋势及bopet薄膜止业权威市场钻研机构塑膜网的钻研报告，2024年至2028年bopet薄膜产品正在教训2022年至2023年价格的非理性下跌后，销售价格或许将逐步复苏，2024年、2025年各产品销售价格的涨幅相应付上一年或许均赶过2%，2026年至2028年保持颠簸。基于郑重的角度，康辉新材预测2024年及2025年bopet薄膜各产品的销售价格仅上涨2%，2026年至2028年保持颠簸，具备郑重性。以bopet薄膜的传统产品多罪能薄膜为例，报告期内多罪能薄膜的销售价格划分为9,419.61元/吨、10,295.92元/吨、8,807.50元/吨及7,661.78元/吨，均匀价格为9,148.95元/吨，2028年及永续期多罪能薄膜销售价格为8,572.66元/吨，低于报告期内均匀价格，具备郑重性。

另外，康辉新材将来将连续向高端化、不异化及多样化的标的目的展开，同时康辉新材将仰仗老原劣势、税率劣势进一步扩充出口销质，遭到高端产品、对外出口产品销售价格较高的影响，具体预测期内康辉新材bopet薄膜产品均匀销售价格亦将有所进步。预测期内，康辉新材bopet薄膜产品的均匀销售价格详细如下：

名目 2023年下半年 2024年度 2025年度 2026年度 2027年度 2028年度

预测价格 9,178.47 9,488.67 10,080.51 10,416.49 10,608.85 10,631.46

正在上一年年度根原上涨幅度 - 2% 2% - - -

注：bopet薄膜蕴含多种产品类型，各类产品类型的销售价格有所差异。同时，bopet薄膜外销的价格高于内销的价格。2026年至2028年，bopet薄膜各产品的销售价格保持不乱，遭到康辉新材连续提升高端化产品及出口销售比例的影响，2026年至2028年bopet薄膜均匀销售价格有所提升。

2）锂电池隔膜

预测期内，康辉新材锂电池隔膜产销状况如下：

名目 2023年7-12月 2024年度 2025年度 2026年度 2027年度 2028年度

产能（万㎡） 14,666.67 146,500.00 194,000.00 194,000.00 194,000.00 194,000.00

产质（万㎡） 7,000.00 101,950.00 147,700.00 157,400.00 164,900.00 174,600.00

对外销售质（万㎡） 7,000.00 101,950.00 147,700.00 157,400.00 164,900.00 174,600.00

产能操做率 47.73% 69.59% 76.13% 81.13% 85.00% 90.00%

产销率（%） 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00%

销售均匀价格（元/㎡） 1.26 1.46 1.43 1.43 1.43 1.41

① 产能及产能操做率

康辉新材锂电池隔膜正正在建立的名目蕴含营口消费基地建立的4.4亿平锂电池隔膜消费线及正在南通康辉建立的15亿平锂电池隔膜消费线。截至2023年6月30日，3条消费线已进入试消费形态，剩余35条消费线或许将于2023年下半年至2024年逐步投产。果此，2023年下半年至2025年康辉新材锂电池隔膜产能、产质及销质逐步提升。

依据可查问到的锂电池隔膜止业企业恩捷股份、星源材量及璞泰来报告期内的产能操做率状况，恩捷股份 2021年 1-9月锂电池隔膜业务的产能操做率为85.60%，星源材量湿法隔膜2020年及2021年的产能操做率划分为104.76%及102.73%，璞泰来2021年及2022年1-6月涂覆隔膜加家产务的产能操做率划分为97.57%及93.67%。2024年至2028年，康辉新材锂电池隔膜业务的产能操做处于70%-90%区间，具备折法性及郑重性。

② 产销质

锂电池隔膜不存正在内部运用状况，消费完成后间接对外销售，果此产销质为100%。依据末点钻研院对将来寰球锂电池出货质预测，2026年寰球锂电池出货质折计将抵达2970gwh，较2022年年均复折删速达32.45%。依照每gwh锂电池须要隔膜1500万平方米测算，或许2026年寰球隔膜出货质将抵达446亿平方米，寰球锂电池市场空间恢弘。跟着锂电池隔膜止业继续保持高速展开，预测期内康辉新材锂电池隔膜的销售质无望呈删加趋势。

③ 市场占有率

2028年，或许康辉新材寰球市场占有率如下：

单位：亿平方米

公司 国内销质 寰球市场容质 寰球市场占有率

南通康辉 13.50 446.00 3.91%

原部 3.96

折计 17.46

注1：相关市场钻研机构对2026年寰球市场容质停行了预测。为郑重预计，康辉新材以相关市场钻研机构预测的2026年寰球市场容质做为2028年寰球市场容质。

2028年，康辉新材锂电池隔膜寰球市场占有率仅为3.91%，市场占有率相对较低，产销质具有较强的可真现性。

④ 均匀销售价格

锂电池隔膜2023年7-12月价格联结市场价格停行了保守的预测。2024年至2028年，康辉新材联结将来止业的展开趋势下调了锂电池隔膜的销售价格。此中，永续期湿法5um、湿法7um、涂覆5um及涂覆7um收出折计占锂电池隔膜

收出的73.99%，其销售价格的预测较大幅度低于市场价格，具备折法性及郑重性。上述四种产品的价格取市场价格比较状况如下：

单位：元/平方米

名目 2023年7-12月 2024年度 2025年度 2026年度 2027年度 2028年度

5um预测价格 1.65 1.61 1.61 1.61 1.61 1.60

7um预测价格 1.19 1.16 1.16 1.16 1.16 1.15

涂覆5um预测价格 2.34 2.29 2.29 2.29 2.29 2.26

涂覆7um预测价格 1.90 1.85 1.85 1.85 1.85 1.83

5um市场价格 2023年1月1日至2023年9月1日市场均匀价格为2.83元/平

7um市场价格 2023年1月1日至2023年9月1日市场均匀价格为1.83元/平

涂覆5um（2um的涂覆厚度）市场价格 2023年1月1日至2023年9月1日市场均匀价格为3.28元/平

涂覆7um（2um的涂覆厚度） 2023年1月1日至2023年9月1日市场均匀价格为2.24元/平

3）高机能工程塑料

康辉新材高机能工程塑料蕴含pbt工程塑料和改性pbt工程塑料。预测期内，康辉新材pbt工程塑料产销状况如下：

名目 2023年7-12月 2024年度 2025年度 2026年度 2027年度 2028年度

产能（万吨） 21.75 63.50 58.50 54.75 51.00 51.00

产质（万吨） 18.45 49.15 50.15 48.85 47.15 48.65

对外销售质（万吨） 18.17 48.42 49.16 47.86 46.16 47.66

此中：内销（万吨） 14.29 38.56 37.20 33.90 30.10 31.60

出口（万吨） 3.89 9.86 11.96 13.96 16.06 16.06

内部运用质（万吨） 0.28 0.73 0.99 0.99 0.99 0.99

产能操做率 84.84% 77.40% 85.72% 89.22% 92.45% 95.39%

产销率（%） 98.48% 98.51% 98.02% 97.97% 97.90% 97.96%

销售均匀价格（元/吨） 10,173.96 10,170.05 10,197.81 10,230.06 10,267.13 10,270.88

①产能及产能操做率

大连康辉目前正在大连建立45万吨/年pbt/pbat消费线，总共包孕6条消费线。上述6条消费线兼具消费pbt工程塑料和pbat生物可降解资料产品的才华，可依据市场须要停行切换。截至2023年6月30日，2条消费线已进入试消费形态，剩余4条消费线或许将于2023年下半年至2024年逐步投产。2025年起调解1条产线7.5万吨/年用于pbat生物可降解塑料的消费，逐步过渡至2027年造成不乱的30万吨/年pbt工程塑料、15万吨年pbat生物可降解塑料的产能构造。果此，预测期内pbt的产能涌现出先升后降的厘革趋势。

跟着大连pbt/pbat新消费线的投产，遭到新产线的产能操做率前期相对较低，正在运止历程中逐步爬坡的影响，2024年产能操做率相对2023年下半年有所下降，2025年起初步产能操做率逐步提升。报告期内，康辉新材仅有3条pbt消费线，跟着大连康辉45万吨/年pbt/pbat消费线投产，2024年康辉新材pbt消费线将大幅删多至9条，正在2027抵达不乱的产能构造后，康辉新材pbt消费线亦有7条，每条pbt消费线相应付报告期内可消费相对牢固且更少的pbt种类，可降低多样化产品切换消费时进止消费的影响，进而将有效进步pbt消费线的消费效率及产能操做率。果此报告期内，康辉新材pbt工程塑料的产能操做率为71.14%、84.24%、88.86%及84.76%，略低于预测期内的产能操做率，产能操做率预测郑重、折法。

②产销质方面

为进一步进步pbt工程塑料的机能，康辉新材将pbt工程塑料用于消费改性pbt，果此存正在内部运用的状况。康辉新材做为国内pbt止业龙头企业，目前产质范围位居止业首位，具备较强的综折折做力。报告期内，康辉新材pbt工程塑料的销质划分为14.50万吨、17.70万吨、18.87万吨及12.45万吨。将来，跟着pbt工程塑料止业的需求质继续进步，止业会合度进一步提升，粗俗使用规模不停拓展，以及国内消费厂商的高消费效率及范围效应使其相应付海外消费厂商具有较大的老原劣势，将来进一步抢占国际市场，预测期内康辉新材pbt工程塑料的销售无望保持劣秀的态势。

③市场占有率

2028年，或许康辉新材国内和寰球市场占有率如下：

单位：万吨

公司 国内销质 出口销质 国内市场容质 国内市场占有率 寰球市场容质 境外市场容质 境外市场占有率

原部 11.10 8.06 97.90 32.28% 359.14 261.24 6.15%

大连康辉 20.50 8.00

折计 31.60 16.06

注：康辉新材按照2022年的寰球市场容质、2021年的国内市场容质及相关市场钻研机构预测的删加率测算2028年寰球市场容质及国内市场容质。

目前，康辉新材pbt工程塑料国内市场占有率约为41%。2028年，康辉新材pbt工程塑料国内市场占有率为32.28%，寰球市场占有率为6.15%。此中，国内pbt工程塑料消费厂商较少，次要蕴含康辉新材、长鸿生物及河南开祥，三家真缴原钱分袂为16.78亿、7.50亿及14.47亿，康辉新材目前为pbt工程塑料止业排名第一的企业，果此康辉新材预测2028年国内市场占有率为32.28%具备可真现性。

④销售价格

bopet薄膜和锂电池隔膜多种产品类型、pbat生物可降解塑料展开光阳较短，无奈查问较长光阳的价格。相比之下，pbt工程塑料展开汗青较长，可查问到已往较长光阳的市场价格，果此可给取已往长光阳的市场均价预测永续期的价格。果此，2023年7-12月，康辉新材联结2023年上半年销售价格及市场近期价格对pbt工程塑料销售价格停行预测。永续期，康辉新材依照pbt工程塑料已往10年公然市场报价均匀值停行预测，预测期中间年份由2023年下半年的预测销售价格依照不乱的删加率逐步过渡至永续期的价格，具备折法性及郑重性。

4）生物可降解资料

康辉新材生物可降解资料次要蕴含pbat生物可降解资料、改性pbat生物可降解资料。改性pbat生物可降解资料系pbat取自然淀粉、碳酸钙等填充料，通过专有的淀粉塑化技术、无机粉体结合办理方式，运用定制化共混熔融双螺杆挤支工艺，改性制备而成。通过罪能性助剂参预，进步树脂耐候机能，阻隔机能，住口机能。可使用于地膜以及背心袋、垃圾袋、连卷袋、平口袋、快递袋等包拆规模，果此pbat生物可降解资料存正在内部结转的情形。预测期内，康辉新材pbat生物可降解资料相关状况如下：

名目 2023年7-12月 2024年度 2025年度 2026年度 2027年度 2028年度

产能（万吨） 1.65 3.30 10.80 14.55 18.30 18.30

产质（万吨） 0.68 2.64 8.68 12.30 16.26 16.30

对外销售质（万吨） 0.60 2.43 8.47 12.09 16.05 16.09

此中：内销（万吨） 0.33 1.37 6.80 9.08 10.89 10.92

出口（万吨） 0.27 1.06 1.67 3.00 5.15 5.17

内部运用质（万吨） 0.08 0.21 0.21 0.21 0.21 0.21

产能操做率 41.21% 80.00% 80.37% 84.54% 88.85% 89.07%

产销率（%） 88.24% 92.05% 97.58% 98.29% 98.71% 98.71%

销售均匀价格（元/吨） 12,464.85 12,853.32 13,077.56 13,548.50 14,051.16 14,510.14

①产能及产能操做率

大连康辉目前正在大连建立45万吨/年pbt/pbat消费线，总共包孕6条消费线。上述6条消费线兼具消费pbt工程塑料和pbat生物可降解资料产品的才华，可依据市场须要停行切换。联结康辉新材对目前市场的判断，2023年7-12月及2024年上述消费线全副用于pbt工程塑料的消费，2025年起调解1条产线7.5万吨/年用于pbat生物可降解塑料的消费，逐步过渡至2027年造成不乱的30万吨/年pbt工程塑料、15万吨/年pbat生物可降解塑料的产能构造。果此，预测期内pbat生物可降解塑料的产能、产质逐步删加。

跟着将来禁塑令政策严格执止，pbat市场或许将会涌现爆发式删加，依据不雅观研天下预测，2025年我国pbat的市场潜正在需求空间无望抵达410万吨摆布，比2022年9.31万吨删加了43倍多。果此，预测期内康辉新材pbat生物可降解资料产能操做率从41%逐步提升至85%，具备折法性。

②产销质

为进一步进步pbat生物可降解塑料的机能，康辉新材将pbat生物可降解塑料用于消费改性pbat，果此存正在内部运用的状况。跟着将来禁塑令政策严格执止，pbat市场或许将会涌现爆发式删加，展开前景恢弘。果此，康辉新材预测pbat生物可降解塑料的产销质逐步删加，具备折法性及郑重性。

③市场占有率

2022年度，康辉新材pbat总销质为1.10万吨，此中国内销质为0.71万吨，同期国内市场容质为12.19万吨，其国内市场占有率为6.45%，出口销质为0.38万吨。联结pbat生物可降解资料止业容质和市场范围，或许2028年康辉新材国内市场占有率如下：

单位：万吨

公司 产能 国内销质 出口销质 国内市场容质 国内市场占有率

原部 3.30 1.47 1.12 409.00 2.67%

康辉大连 15.00 9.45 4.05

折计 18.3 10.92 5.17

注1：经查问，pbat止业不存正在公然的寰球市场容质数据。

注2：相关市场钻研机构仅对2025年国内市场容质停行了预测。为郑重预计，康辉新材以相关市场钻研机构预测的2025年国内市场容质做为2028年国内市场容质。

2028年，康辉新材pbat生物可降解塑料国内市场占有率为2.67%，市场占有率相对较低，依托康辉新材多年pbat可降解生物资料规模的技术和市场规划，产销质具有较强的可真现性。

④销售价格

2023年7-12月，联结康辉新材2023年上半年销售价格及市场近期价格对pbat生物可降解塑料销售价格停行预测。2024年至2028年，康辉新材联结将来止业的展开趋势，或许2024年至2028年pbat生物可降解塑料正在教训较急流平的下跌后，销售价格将逐步复苏。2021年至今，pbat的销售价格大幅下降，由高点的33,000元/吨（含税）下跌至有余15,000元/吨，跌幅已抵达65.45%。跟着pbat生物可降解塑料市场价格逐步修复，康辉新材或许pbat生物可降解塑料内销价格由 2023年下半年的 13,672.80元/吨（含税）删加至 2028年的16,103.52元/吨（含税），处于pbat汗青价格区间的低位，具备郑重性。

2、风险提示

（1）拟置办资产支益法预测运营业绩无奈真现的风险

公司已正在《重组报告书（订正稿）》之“严峻风险提示”及“第十四节 风险果素阐明”之“一、取原次买卖相关的风险”之“（七）拟置办资产支益法预测运营业绩无奈真现的风险”中补充风险提示如下：“

（七）拟置办资产支益法预测运营业绩无奈真现的风险

原次买卖的拟置入资产为康辉新材100%股权。依据北京华亚正信资产评价有限公司出具的《拟置办资产评价报告》，以2023年6月30日为评价基准日，评价机构给取资产根原法和支益法对康辉新材股东全副权益价值停行评价，并以支益法结因做为原次评价结论。

正在评价历程中，康辉新材正在对次要产品的销售价格以及销售数质停行预测时，参考了相关止业市场钻研机构的钻研报告应付止业将来展开前景和展开趋势的预测。但是，遭到宏不雅观经济、市场环境、财产政策及不测变乱等诸多果素的影响，相关止业钻研机构的钻研报告的预测是否真现具有一定的不确定性，招致康辉新

材正在评价时预测的次要产品销售及销质数质是否真现亦具有一定确真定性，并进而招致康辉新材是否真现支益法预测的运营业绩具有一定的不确定性。提请宽广投资者关注拟置办资产支益法预测运营业绩无奈真现的风险。”

（2）业绩继续下滑的风险

公司已正在《重组报告书（订正稿）》之“严峻风险提示”及“第十四节 风险果素阐明”之“二、标的公司业务取运营风险”之“（二）运营风险”之“9、业绩继续下滑的风险”中补充风险提示如下：

“9、业绩继续下滑的风险

报告期内，bopet薄膜及pbt工程塑料为康辉新材重要的收出及毛利起源。2022年以来，bopet薄膜止业正在教训2021年市场止情酷热阶段后，止情热度有所下降，销售单价显现了非理性下跌。而遭到本油价格快捷上涨的影响，2022年以来pta的价格维持正在连年的高位运止。果此，2022年以来康辉新材bopet产品的销售单价显现下滑，销售老原显现回升。截至2023年6月30日，bopet薄膜产品底部特征鲜亮，销售价格及毛利率均有逐步企稳的趋势。但是，若bopet薄膜止业止情热度继续下降，康辉新材bopet产品的销售价格及毛利率连续下滑，或受宏不雅观形势或上游本资料价格的影响，招致pbt工程塑料、锂电池隔膜产品将来的销售单价显现下滑，销售老原显现回升，对康辉新材的运营业绩组成晦气影响，进而招致康辉新材运营业绩存正在继续下滑的风险。”

三、联结康辉新材目前运营情况、止业职位中央、议价才华、计谋布局、所处止业及技术道路展开趋势、折做对手已有产能及布局产能、康辉新材局部产品存正在产能操做率逐年降低或产能操做率不高档状况，注明各产品预期真现销售质及销售价格的按照及如因，对于营业收出、脏利润大幅删加的评价结因能否审慎、折法，布局建立产能是否获得消化，本有产能操做率下降或有余的状况下仍大质新建产能的折法性

预测期内，康辉新材的次要产品蕴含bopet薄膜产品、pbt工程塑料、pbat生物可降解塑料及锂电池隔膜。上述产品的销售单价、销售数质、收出及毛利的状况详细如下：

2023年7-12月

次要产品 销售单价 销售数质 销售收出 毛利

(元/吨、元/平方米） （万吨、万平方米） (万元） （万元）

bopet薄膜产品 9,178.47 20.85 191,371.10 20,877.13

pbt工程塑料 10,177.47 18.17 184,962.54 23,216.57

pbat生物可降解塑料 12,464.85 0.60 7,492.26 -178.85

锂电池隔膜 1.26 7,000.00 8,798.80 1,371.10

2024年度

次要产品 销售单价(元/吨、元/平方米） 销售数质（万吨、万平方米） 销售收出(万元） 毛利（万元）

bopet薄膜产品 9,488.67 55.54 527,000.57 70,407.99

pbt工程塑料 10,170.85 48.42 492,433.77 51,969.28

pbat生物可降解塑料 12,853.32 2.43 31,196.08 2,009.14

锂电池隔膜 1.46 101,950.00 148,508.15 50,770.53

2025年度

次要产品 销售单价(元/吨、元/平方米） 销售数质（万吨、万平方米） 销售收出(万元） 毛利（万元）

bopet薄膜产品 10,080.51 60.15 606,342.61 106,475.87

pbt工程塑料 10,198.76 49.16 501,324.52 52,415.43

pbat生物可降解塑料 13,077.56 8.47 110,728.80 8,349.63

锂电池隔膜 1.43 147,700.00 211,046.45 65,090.51

2026年度

次要产品 销售单价(元/吨、元/平方米） 销售数质（万吨、万平方米） 销售收出(万元） 毛利（万元）

bopet薄膜产品 10,416.49 60.54 630,614.36 126,099.31

pbt工程塑料 10,231.04 47.86 489,610.56 51,130.67

pbat生物可降解塑料 13,548.50 12.09 163,761.89 16,400.88

锂电池隔膜 1.43 157,400.00 224,874.65 70,876.37

2027年度

次要产品 销售单价(元/吨、元/平方米） 销售数质（万吨、万平方米） 销售收出(万元） 毛利（万元）

bopet薄膜产品 10,608.85 61.04 647,564.47 137,548.10

pbt工程塑料 10,268.15 46.16 473,930.64 49,316.90

pbat生物可降解塑料 14,051.16 16.05 225,480.12 28,253.53

锂电池隔膜 1.43 164,900.00 235,132.46 74,840.15

2028年度

次要产品 销售单价(元/吨、元/平方米） 销售数质（万吨、万平方米） 销售收出(万元） 毛利（万元）

bopet薄膜产品 10,631.46 61.04 648,944.41 138,060.15

pbt工程塑料 10,271.87 47.66 489,510.03 48,738.51

pbat生物可降解塑料 14,510.14 16.09 233,425.86 33,661.40

锂电池隔膜 1.41 174,600.00 246,716.53 78,259.17

永续期

次要产品 销售单价(元/吨、元/平方米） 销售数质 （万吨、万平方米） 销售收出(万元） 毛利（万元）

bopet薄膜产品 10,631.46 61.04 648,944.41 138,060.15

pbt工程塑料 10,271.87 47.66 489,510.03 48,738.51

pbat生物可降解塑料 14,510.14 16.09 233,425.86 33,661.40

锂电池隔膜 1.41 174,600.00 246,716.53 78,259.17

上述产品销售价格的按照及如因具备折法性，详细请拜谒原问询函回复之“问题一：对于标的资产整体评价状况”之第二小问的回复。预测期内，康辉新材销售数质、毛利率的预测审慎、折法，果此康辉新材营业收出、脏利润大幅删加的评价结因审慎、折法，布局建立产能消化的风险较小，本有产能操做率下降或有余的状况下仍大质新建产能具备折法性。康辉新材销售数质、毛利率预测的折法性阐明如下：

（一）运营情况

报告期内，康辉新材的主营业务收出次要起源于罪能性膜资料及高机能工程塑料，两者收出折计占主营业务收出的75.56%、75.58%、80.06%及86.36%。此中，报告期内罪能性膜资料为bopet薄膜资料，高机能工程塑料根柢为pbt工程塑料。详细如下：

单位：万元，%

名目 2023年1-6月 2022年度 2021年度 2020年度

金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比

罪能性膜资料 114,412.71 41.33 252,013.88 39.36 244,513.54 35.74 191,403.48 49.35

高机能工程塑料 124,635.66 45.03 260,596.49 40.70 272,562.12 39.84 101,629.84 26.21

生物可降解资料 10,919.24 3.94 21,400.68 3.34 45,264.26 6.62 - -

聚酯切片 13,639.76 4.93 69,077.51 10.79 76,127.80 11.13 84,706.34 21.84

其余产品 13,186.79 4.76 37,208.51 5.81 45,639.28 6.67 10,073.21 2.60

折计 276,794.16 100.00 640,297.08 100.00 684,107.00 100.00 387,812.87 100.00

1、罪能性膜资料

报告期内，康辉新材罪能性膜资料仅蕴含bopet薄膜。2022年以来，bopet薄膜止业正在教训2021年市场止情酷热阶段后，止情热度有所下降，销售单价显现了非理性下跌。而遭到本油价格快捷上涨的影响，2022年以来pta的价格维持正在连年的高位运止。果此，2022年以来康辉新材bopet产品的毛利率显现下滑。正在上述布景下，康辉新材不停加深取现有客户的竞争干系，拓展新客户、新产品及新规模，顺应bopet止业的展开趋势，连续规划不异化、高端化及多样化的bopet产品。仰仗良好的研发真力、营销才华，康辉新材正在止情热度有所下降的状况下，bopet产品的销质保持了回升的趋势。报告期内，bopet产品的销质划分为19.25万吨、21.35万吨、26.05万吨及13.41万吨，果此康辉新材或许将来bopet产品的销质将继续保持回升的趋势，具备折法性。

同时，bopet销售价格正在教训了长光阳的非理性下跌后已逐步企稳。跟着2023年下半年我国宏不雅观经济复苏，bopet薄膜粗俗止业景气派将逐步抬升，bopet薄膜止业无望从底部逐步复苏，毛利率无望正在预测期内上升至汗青均匀水平20%摆布。果此，康辉新材预期bopet止业将自2023年7-12月起逐步回暖，2023年7-12月、2024年及2025年的价格均正在上年的根原上删多2%，并正在2026年以后保持不乱，毛利率由2023年1-7月的10.91%回升至2028年的21.27%，具备折法性。

2、pbt工程塑料

报告期内，遭到本油价格波动的影响，pbt工程塑料的价格取bopet薄膜的价格教训了类似的厘革，均正在2022年初步有所下跌。和bopet薄膜有所差异的是，pbt毛利率保持了相对不乱的态势，划分为 10.11%、16.95%、6.87%及11.25%。康辉新材联结pbt及其本资料已往10年的均匀价格停行预测，pbt正在具体预测期及永续期内的毛利率均为10%摆布，具备折法性。同时，公司pbt的销质保持了劣秀的回升趋势，报告期内划分为14.50万吨、17.70万吨、18.87万吨及12.45万吨，果此康辉新材或许将来pbt产品的销质将继续保持回升的趋势，具备折法性。

（二）止业职位中央

仰仗多年连续高投入造成的翻新研发、主动化消费、范围化经营和快捷市场响应才华，康辉新材能够依据市场和客户的差异需求，为客户供给高量质、高机能的产品，正在本料配方、资料改性、罪能构造设想、产品精细涂布以及新技术财产化使用等方面具有当先劣势，成为国内当先的罪能性膜资料、高机能工程塑料和生物可降解资料的研发消费企业。

连年来，跟着止业快捷展开和市场折做加剧，罪能性膜资料、高机能工程塑料、生物可降解资料的止业技术门槛不停进步。以bopet薄膜为例，单一或常规薄膜产品曾经无奈满足市场需求。企业须要不停研发翻新，提升产品不异化、高端化，前瞻性规划并连续开发景气赛道新种类，完善专利等知识产权规划，担保企业连续盈利才华。同时，上述止业的工艺门槛、客户认证壁垒及资金壁垒均较高。遭到上述果素的影响，具有先进的消费技术、较强的消费才华、雄厚资金真力的龙头企业正在市场折做中愈加具有劣势，其市场占有率将进一步进步。果此，跟着止业不停展开，康辉新材做为罪能性膜资料、高机能工程塑料和生物可降解资料止业的龙头企业，将正在将来的市场折做中占据有利职位中央，将来相关产品的销售数质将无望连续提升。同时，康辉新材做为龙头企业，消费技术及方法设备具有当先劣势，具有范围化效应，果此毛利率水平将处于止业当先职位中央。预测期内，康辉新材各产品取止业内其余龙头企业的毛利率不存正在严峻不同，毛利率的预测折法、郑重，详细请拜谒原问询函回复之“问题一：对于标的资产整体评价状况”之第六小问的回复。

1、罪能性膜资料

正在罪能性膜资料规模，康辉新材乐成冲破不异化母料及薄膜配方，正在多罪能薄膜根原上，逐步向中高端规模拓展。目前，康辉新材已乐成自主研发出mlcc离型基膜、偏光片离型护卫基膜、oca离型基膜、正在线mlcc离型膜、ttr热转印基膜、锂电池隔膜等多种膜资料产品，宽泛使用于电子电气、光学显示、新能源、信息技术和包拆资料等止业，新产品研制处于止业当先职位中央。截至 2022年年终，康辉新材bopet薄膜产能位居全国前三。

2、pbt止业职位中央

正在pbt工程塑料规模，康辉新材不停加强技术翻新及新产品研发工做，正在pbt工程塑料方面拓展光缆、高粘纺丝、高粘彩虹膜、刷丝、色母粒等产品品种，造成品种富厚的不异化产品，并且具有改性pbt工程塑料消费及研发才华，已乐成自主研发出阻燃、加强、高灼热丝、免底涂车灯等系列产品。据隆寡资讯数据，截至2022年年终，康辉新材pbt工程塑料产能位居全国首位。

3、pbat止业职位中央

正在pbat可降解资料规模，康辉新材乐成冲破低端羧基、高拉伸强度pbat，正在pbat改性公用料上，逐步向中高端规模拓展。目前，康辉新材已乐成自主研发出pbat改性淀粉公用料、地膜公用料、高通明包拆公用料等配方，宽泛使用于餐饮外卖、快递包拆、农业等止业内，新产品研制处于止业当先职位中央。截至2022年年终，康辉新材pbat可降解资料市场占有率位居全国前三。

（三）议价才华

仰仗多年连续高投入造成的翻新研发、主动化消费、范围化经营和快捷市场响应才华，康辉新材正在本料配方、资料改性、罪能构造设想、产品精细涂布以及新技术财产化使用等方面具有当先劣势，并连续规划高端化、不异化及多样化的产品类型。以bopet薄膜为例，截至目前，康辉新材可消费的bopet产品已抵达16种，正正在开发的产品品种有16种，属于止业内bopet薄膜产品类型笼罩面最齐全的企业之一。果此，康辉新材能够依据市场和客户的差异需求，为客户供给高量质、高机能的产品，满足客户多样化的需求。同时，康辉新材次要产品产能范围较大、供货实时不乱、效劳响应快捷，能够担保客户的供货期要求。

仰仗上述劣势，报告期内，康辉新材的客户粘性不停加强，伊藤忠、lg化学、巴斯夫和日原东丽等世界五百强企业及洁美科技、重庆金美、扬州万润、中来股份、中天科技等寡多国内外上市公司及出名企业均取康辉新材不停加深竞争干系，且该等客户对产品的机能、牢靠性、不乱性要求高，而对产品价格敏感度相对较低。果此，康辉新材的议价才华较强。

正在上述布景下，报告期内康辉新材bopet薄膜、pbt工程塑料销质保持了劣秀的回升趋势，将来，康辉新材将继续加深取客户深度的竞争干系，并仰仗较强的议价才华，进一步提升产品的销质，并保持劣秀的毛利率水平。

（四）所处止业及技术道路展开趋势

1、bopet薄膜止业展开现状及趋势

（1）bopet薄膜不异化展开现状

正在产品构造方面，我国bopet需求构造逐渐趋向不异化，使用领域不停扩充。据中国塑膜网和华经财产钻研院数据，2022年我国bopet薄膜粗俗使用中非包拆用bopet薄膜的需求占比抵达60%，比2018年删加了近10个百分点，比2012年删加了41个百分点，不异化bopet薄膜需求占比迅速扩充。

100%

90%

80%

70%

60% 17.0%

50%

40%

30% 50.2%

20%

10%

0%

中国bopet需求构造的厘革趋势

24.0%

44.5%

27.0% 26.0%

39.7% 40.0%

2018年 2020年 2021年 2022年

包拆、转移资料 离型护卫 光伏背材 护卡 光学构造件 防水资料 其他

数据起源：塑膜网

连年来，bopet薄膜正在离保膜、太阴能背板、光学膜、窗膜、阻燃膜等都获得了飞速展开，需求迅速扩张，将来正在消费技术不停冲破的趋势下，bopet薄膜产品的品种和用途无望向更恢弘的规模展开。

（2）bopet薄膜财产转移和进口代替

连年来，我国bopet薄膜的进口依赖度不停下降，出口质不停删加，寰球bopet薄膜财产涌现向国内加快转移的趋势。据中国塑膜网数据，我国bopet薄膜类产品进口质从2012年的28万吨删至2021年的36万吨，随后又下降至2022年的27万吨。同期，我国bopet薄膜类产品出口质从2012年的14万吨删加至2022年的49万吨，复折删加率达13.35%。

60

50

40

30

20

10

0

2012-2022年中国bopet薄膜进出口状况

53

49

38 42 43 44

33 33 33 36

28 31 30 18 21 23 24 25 31 28

27

14

2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022进口质(万吨/年) 出口质(万吨/年)

数据起源：中国塑料加工家产协会bopet专委会

我国bopet薄膜进口均价历久高于出口均价，且价差始末维持高位，中高端bopet薄膜规模国产代替潜力较大。偏光片离型护卫基膜、mlcc离型基膜、oca离型基膜等中高端bopet薄膜产品的市场份额根柢被日韩企业把持。将来，正在国家政策撑持和国内企业技术不停冲破的趋势下，中高端bopet薄膜的国产化进程无望加快。

2012-2022年中国bopet进出口价格状况

12,000

10,000

8,000

6,000

4,000

2,000

0

10,637

9,796 9,882 9,097 8,233 7,432

2,940 2,822

2,534

2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022出口均价（美圆/吨） 进口均价（美圆/吨）

数据起源：中国塑料加工家产协会bopet专委会

（3）bopet薄膜止业市场前景

bopet薄膜细分使用规模涌现出不乱删加和快捷展开并存的展开态势。正在日常出产规模，由于中国、印度等亚洲国家人口对食品包拆需求仍正在快捷删加，发起多罪能薄膜的日常出产规模需求不乱删加；电子电气规模受益于出产电子范围扩充，仍能维持快捷删加；由于显示面板删速已放缓，光学规模整体需求删速较缓；正在新能源规模，由于寰球应付环保意识的提升，可再生能源的迅速展开发起bopet薄膜需求快捷删加。2022-2026年寰球及中国bopet薄膜细分规模需求删速预测详细如下：

数据起源：康辉新材依据公然数据对产品将来需求停行预测

bopet薄膜细分产品涌现不停加快进口代替和开拓使用规模的展开趋势。mlcc离型基膜、偏光片离型护卫基膜、oca离型基膜等产品目前均为日韩台企业主导。正在当前国际供应链原地化的国际环境下，粗俗mlcc财产、显示面板等转移到中国。为突破海外对根原资料的把持，光电企业正积极寻找劣异的国产配套供应商，渠道和品牌的积攒由质变进入量变阶段，焦点本资料的国产化代替进程鲜亮加速。取此同时，我国光伏财产、新能源汽车等新兴止业的高速展开，光伏背板基膜、复折集流体基膜等需求快捷删加，为bopet薄膜打开新的使用规模。

2、锂电池隔膜止业现状及趋势

（1）止业折做款式

我国锂电池隔膜止业市场会合度较高。依据ev tank的统计，2022年国内湿法、干法隔膜市场cr3划分为70.2%、80.5%，涌现高度会合的折做款式。此中湿法隔膜规模“一超多强”，恩捷股份的龙头职位中央结实，正在湿法隔膜的市占率约49%；干法隔膜止业“三足鼎峙”，中兴新材、星源材量和惠强新材处于第一梯队，取第二梯队的差距较大。2022年中国锂电隔膜折做款式如下：

量料起源：ev tank、浙商证券钻研所

（2）止业展开趋势

1）湿法技术道路占收流，干湿法平止展开

依据ev tank 数据，2016-2022年，国内湿法隔膜出货质大幅删加，从5.5亿平方米删加至104.8亿平方米，市占率从43.3%删加至78.7%，当前湿法道路曾经成为市场收流。

连年来，从3c出产电子到动力电池，再到需求快捷删加的电化学储能电池，锂电池浸透率不停快捷提升。但各个规模应付隔膜机能老原要求存正在不同，使得锂电池技术道路涌现多元化展开标的目的，次要表如今：a.动力电池遭到能质密度上下的影响，能质密度较高的电池会选择湿法隔膜大概涂覆隔膜，相反能质密度相对较低的则会选择干法隔膜；b.3c出产电子产品果体积受限，会选择机能愈加卓越的湿法隔膜；c.储能电池须要思考运用老原，当前会选择价格愈加劣惠的干法隔膜。将来，干湿法隔膜将继续保持平止展开态势，不停动态适应粗俗市场需求。

2）涂覆占比将不停进步

隔膜涂覆能有效改进隔膜正在锂电池中的循环机能和耐高温性。目前，湿法隔膜普遍给取涂覆方案，跟着湿法4μm、5μm等更薄湿法隔膜新技术冲破，基于机能提升以及安宁性思考，涂覆使用无望继续删多。同时，干法隔膜也逐渐初步运用涂覆方案，跟着12μm干法单拉隔膜使用删多，10μm干法单拉隔膜使用加快，干法涂覆隔膜浸透率不停提升。将来，跟着隔膜向更薄趋势展开以及粗俗锂电池对安宁机能要求的提升，或许涂覆占比将进一步回升。

3）超薄轻质化、高安宁隔膜亟待质产冲破

跟着动力电池对能质密度要求的逐步进步，超薄轻质化成为锂电隔膜的展开趋势。如何担保5um及以下超薄化隔膜电池的制程良品率、减少短路率，确保电池安宁性，对隔膜的机能，特别是强度、耐高温机能提出了更高的要求。目前市面上5um超高强薄型化隔膜正在动力电池规模批质使用技术还存正在许多难题，亟待处置惩罚惩罚冲破。

3、pbt工程塑料

（1）pbt工程塑料使用规模

pbt工程塑料机器机能好、电机能劣良、耐化学腐化性高、易成型、低吸湿，果此可使用于汽车、光缆和纺丝等规模。

1）汽车规模

相比传统汽车，新能源汽车对pbt工程塑料及改性pbt工程塑料的需求质更大，起果有三：第一，pbt工程塑料具备劣量的绝缘和耐腐化性，能有效护卫电池和充电桩内部电气元件免受外部环境影响；第二，pbt工程塑料领有杰出的耐热性和耐候性，能够蒙受长光阳充放电带来的高温及紫外线等晦气影响；第三，pbt工程塑料领有很高的机器强度和刚性，可对电池和充电桩运用历程中的各类力和振动供给构造收撑。据统计，传统汽车对pbt工程塑料的运用质约为11-13kg/辆，而新能源车（不包孕充电桩）对pbt工程塑料的运用质约为16-18kg/辆。

依据国际能源署发布的《2023年寰球电动车市场阐明取展望》数据显示，2022年，寰球电动车销质已赶过1000万辆，我国电动车销质约占寰球电动车销质的60%，占据世界首位。跟着新能源汽车浸透率逐步加深，pbt工程塑料正在汽车规模的需求无望进一步删加。

2）光缆规模

光缆规模快捷扩张，为pbt工程塑料带来连续的市场空间。连年来，我国数字经济的快捷展开为信息传输带宽带来了弘大的市场需求。正在经营商5g网络建立、ftth、三网融合等政策的驱动下，光通信的技术劣势不停出现。互联网 、智能制造国家新计谋筹划均为光缆的展开带来了较大的展开空间。近三年，我国光缆产质从2020年的2,888芯亿米回升至2022年的3,457芯亿米，年均复折删速为9.41%。5g商用的普及将连续敦促网络方法、末端方法及信息效劳等止业收出的删加。除此之外，我国电信收线传输网、广播电视网、电力通信网也处于高速扩展阶段，果此光纤光缆止业将迎来展开的新阶段，pbt工程塑料也将迎来新一轮市场需求。

数据起源：wind

3）纺丝规模

pbt制成纤维后，具有涤纶的耐气候性、尺寸不乱、弹性好抗皱等特点，且染色机能劣于涤纶，又兼具锦纶的手感柔软和耐磨机能，可局部代替涤纶长丝。pbt纤维对涤纶长丝的局部代替将拉动pbt工程塑料的市场需求。据隆寡资讯统计，2017-2021年，纺丝用pbt工程塑料的出产复折删加率为28%，2022年正在经济删速低迷的布景下，出产质有所下滑。

目前，涤纶纤维市场容质约为3,000多万吨/年，如因pbt纤维每代替涤纤维1%市场份额，pbt纤维的年需求质可新删30万吨。同时，pbt纤维还可以正在局部规模代替氨纶和锦纶，或许pbt纤维市场容质将继续扩充。

数据起源：wind

（2）pbt工程塑料止业展开趋势

1）高端改性pbt产品不停展开

工程塑料是黎民经济的根原资料之一，从展开标的目的来看，由于pbt具有劣量的韧性和耐疲倦性，改性后可正在航天航空、汽车和电子电器等规模真现“以塑代钢”。同时，跟着我国正逐步从制造大国向制造强国改动，高端改性pbt的运用质会进一步删多。

2）范围化和高粗俗一体化展开

跟着pbt消费和方法技术的快捷展开，pbt的消费范围真现大型化，产能范围较小的产线由于不具备老原劣势被逐步淘汰，止业内的产能逐步向头部企业会合，同时，具备高粗俗财产链一体化消费才华的企业更具备折做劣势。

3）出口潜力较大，进口代替加快

2020-2022年，我国pbt工程塑料出口质划分为24万吨、33万吨和32万吨，进口质划分为17万吨、19万吨和16万吨，出口删加较快，进口初步下降，国内pbt市场存正在构造性供应有余，每年仍需进口局部pbt改性产品来满足国内市场需求。将来跟着国内企业改性工艺技术水平不停提升，进口将会逐步国产代替，出口无望继续删加。

4、pbat生物可降解资料展开现状

（1）pbat使用规模恢弘

粗俗使用构造方面，pbat生物可降解资料次要使用于包拆袋（如商超购物袋、外卖餐盒、快递袋等）和农用地膜等规模。依据隆寡资讯统计，2022年pbat生物可降解资料粗俗需求中，包拆袋需求质占比78.40%、农用地膜需求质占比18.93%、其他规模需求占比约2.67%。

2022年中国pbat粗俗需求构造

其余, 2.67%

农用地膜, 18.93%

包拆袋, 78.40%

数据起源：隆寡资讯

（2）国内pbat止业展开迅速

“限塑令”相关政策的施止是驱动生物可降解资料止业展开的要害要素。2019年及之前，国内pbat生物可降解资料止业展开较慢。跟着2020年《对于扎真推进塑料污染治理工做的通知》的发布，止业展开鲜亮提速。2023年1月，商务部第45次部务集会审议通过《商务规模运营者运用、报告一次性塑料废品打点法子》，此中第三条规定“国家推止绿色展开方式，倡始简洁适度、绿色低碳的糊口方式，激劝减少运用一次性塑料废品，科学安妥推广使用代替产品，引导公寡积极参取塑料污染治理。”据隆寡咨询数据显示，2020年、2021年及2022年，我国pbat产质划分为9.0万吨、12.9万吨、13.6万吨，保持稳步删加的趋势。目前，我国已展开成为寰球pbat生物可降解资料的第一大消费国和出产国。

16

12

84 3.9

0

2019-2022年pbat可降解资料产质趋势统计图

12.9

13.6

9.0

2019 2020 2021 2022

产质（万吨）

（3）pbat生物可降解资料止业展开趋势

1）pbat可降解资料止业展开的次要驱动力来自政策端

当前，相比一次性塑料，pbat等生物可降解资料产品的价格较高，一定程度上限制了可降解资料的展开空间。国内“禁限塑”政策的执止力度成为影响将来国内出产市场的要害果素。同时，pbat等生物可降解资料消费技术的不停成熟和老原进一步降低将加速对传统塑料的代替速度。

2）pbat生物可降解资料的使用规模向多元化标的目的展开

pbat生物可降解资料产能不停扩充、技术连续提高、老原也正在不停下降，不只可使用于环保规模，还可以通过共混、改性等真现机能的再次提升并历久代替其余资料，使用正在医药、3d打印、生物、电子和涂料等规模。或许正在将来政策和需求的驱动下，可降解资料正在其余规模的使用会逐步开释和推广。

（五）折做对手已有产能及布局产能

1、bopet薄膜止业

截至目前，bopet止业消费厂商较多，约有70余家。此中，产能排名前十的消费厂商的产能范围大幅当先于前十名之后的消费厂商的产能范围。bopet止业具有较高的技术门槛、工艺门槛、客户认证壁垒及资金壁垒，同时头部企业范围化效应鲜亮，正在消费老原上具有鲜亮劣势，将来bopet止业会合度将进一步提升，市场份额将进一步向头部企业会合。果此，康辉新材将来的次要折做对手次要为排名前十的头部bopet薄膜消费厂商。截至2022年12月31日，我国bopet薄膜排名前十的消费企业已有产能为328.50万吨/年。依据各公司的抢庄牛牛游戏免费版官网、通告、公然网站及财通证券2023年4月15日公布的钻研报告，上述公司的正在建产能详细如下：

单位：万吨

序号 公司 截至2022年12月31日已有产能 正在建产能

1 双星新材 94 -

2 百宏真业 61 33

3 康辉新材 38.6 97

4 三房巷 30 -

5 荣盛石化（永盛科技） 24 -

6 裕兴股份 20 8

7 宁波瑞成包拆资料有限公司 16.5 -

8 东材科技 16.4 11

9 大东南 14 -

10 沭阴正中新资料有限公司 14 -

折计 328.50 149

注1：得到环评批复及能评批复等前置手续为名目动工建立的必备条件，相比于不确定性较大的长远布局、公然宣传、报导，正正在履止或已履止建立前置手续的名目将来施止建立确真定性相对较高。果此上表次要列示国内次要消费企业正正在履止或已履止建立前置手续的产能。

注2：康辉新材年产60万吨罪能性聚酯薄膜、罪能性薄膜名目系原次募投名目，蕴含50万吨/年罪能性聚酯薄膜及10万吨/年罪能性薄膜产能。此中罪能性聚酯薄膜为基膜，罪能性薄膜为离线涂布膜，罪能性薄膜系康辉新材运用罪能性聚酯薄膜停行离线涂布的粗俗产品。果此，若原次募投名目满产，则康辉新材最多每年可销售40万吨罪能性聚酯薄膜及10万吨罪能性薄膜，果此正在计较产能时仅计较50万吨/年。

2、锂电池隔膜止业

依据鑫椤资讯数据统计，2022年我国锂电池隔膜已有产能151亿平。依据各公司的抢庄牛牛游戏免费版官网、通告、公然网站及东方证券2022年12月发布的钻研报告，国内次要隔膜企业正在建/布局名目如下：

单位：亿平

序号 公司 正在建产能

1 恩捷股份 34

2 星源材量 24

3 中材科技 50.48

4 沧州明珠 4

5 美联新材 9.14

6 江苏厚生 16

7 惠强新材 8.8

8 河北金力 19.14

9 中兴新材 6

10 康辉新材 19.4

折计 187.96

注：得到环评批复及能评批复等前置手续为名目动工建立的必备条件，相比于不确定性较大的长远布局、公然宣传、报导，正正在履止或已履止建立前置手续的名目将来施止建立确真定性相对较高。果此上表次要列示国内次要消费企业正正在履止或已履止建立前置手续的产能。

依据锂电池隔膜2022年的现有产能及扩建产能，锂电池隔膜已建及正在建产能约为341.96亿平。依据末点钻研院对将来寰球锂电池出货质预测，2026年寰球锂电池出货质折计将抵达2970gwh，较2022年年均复折删速达32.45%。依照每gwh锂电池须要隔膜1500万平方米测算，或许2026年寰球隔膜出货质将抵达446亿平方米，寰球锂电池隔膜市场空间恢弘。果此，康辉新材布局建立产能消化风险较小，新建产能具备折法性。

3、pbt工程塑料止业

截至2022年12月31日，pbt工程塑料产能约为156万吨。依据各公司的抢庄牛牛游戏免费版官网、通告、公然网站及隆寡咨询发布的《2022-2023年中国pbt市场年度报告》，2023-2027年中国pbt工程塑料正在建产能如下：

地区 企业简称 产能（万吨）

华中 河南开祥 10

东北 康辉新材 30

西北 长鸿生物 30

折计 折计 70

注：大连康辉目前正在大连建立45万吨/年pbt/pbat消费线，系柔性消费线，可正在pbt和pbat之间停行切换。依据康辉新材的布局，正在抵达不乱的产能构造后，该条消费线每年消费30万吨pbt工程塑料，消费15万吨pbat生物可降解塑料。正在计较产能时，康辉新材仅计较30万吨/年的产能。

pbt工程塑料已有及正在建产能约为 226万吨。依据 market watch预测，2022-2025年，寰球pbt出产质复折删加率将达9.19%，2025年pbt工程塑料市场需求质将抵达276万吨。果此，康辉新材布局建立产能消化风险较小，本有产能操做率下降或有余的状况下仍大质新建产能具备折法性。

4、生物可降解资料止业

截至2022年12月31日，pbat生物可降解塑料产能约为81.3万吨。依据各公司的抢庄牛牛游戏免费版官网、通告、公然网站及山西证券2023年4月发布的《可降解资料止业深度报告》，pbat生物可降解塑料正在建产能如下：

序号 企业简称 产能（万吨）

1 康辉新材 15

2 新疆维格瑞 12

3 金晖兆隆 6

4 瑞丰高材 6

5 道恩股份 6

6 湖北宜化 6

7 彤程新材 6

8 宏源 5

9 新疆望京龙 10

10 同德化工 6

11 开祥化工 6

12 金丹科技 6

13 济源恒通 6

14 安徽昊源 6

折计 102

注：大连康辉目前正在大连建立45万吨/年pbt/pbat消费线，系柔性消费线，可正在pbt和pbat之间停行切换。依据康辉新材的布局，正在抵达不乱的产能构造后，该条消费线每年消费30万吨pbt工程塑料，消费15万吨pbat生物可降解塑料。正在计较产能时，康辉新材仅计较15万吨/年的产能。

pbat生物可降解塑料已有及正在建产能约为183.3万吨。据不雅观研天下预测，2025年我国pbat的市场潜正在需求空间无望抵达409万吨摆布，潜正在删长空间较为恢弘。果此，康辉新材布局建立产能消化风险较小，本有产能操做率下降或有余的状况下仍大质新建产能具备折法性。

（六）康辉新材局部产品存正在产能操做率逐年降低或产能操做率不高档状况

报告期内，康辉新材差异产品产能操做率如下：

名目 2023年1-6月 2022年 2021年 2020年

bopet膜资料 66.74% 70.62% 79.42% 89.93%

pbt工程塑料 85.05% 88.86% 84.24% 71.14%

pbat生物可降解资料 42.42% 39.39% 83.17% -

1、bopet薄膜

2022年以来，bopet薄膜止业正在教训2021年市场止情酷热阶段后，止情热度有所下降，销售单价显现了非理性下跌。正在上述布景下，康辉新材连续努力于产品构造的劣化，不停规划高端化、不异化及多样化的bopet薄膜产品，提升bopet薄膜的盈利才华。遭到高端化bopet薄膜对品量要求较高，多样化产品切换消费时进止消费及产品构造调解等果素的影响，报告期内bopet薄膜的产能操做率有所下降。

bopet薄膜前十大消费厂商已建及正在建真际产能约为 334.25万吨-405.88万吨。依据相关市场钻研机构的预测，2027年国内bopet薄膜市场容质为525.38万吨，2026年寰球bopet薄膜市场容质为760.50万吨，市场前景劣秀。康辉新材联结bopet薄膜的需求将连续回升、将来向高端化和不异化的标的目的展开的止业展开趋势，同时思考到bopet薄膜消费线的建立须要一定周期，提早规划中高端bopet薄膜产能，有利于正在止情热度上升时抓住止业的展开机会。果此，康辉新材布局建立产能消化风险较小，本有产能操做率下降或有余的状况下仍大质新建产能具备折法性。

2、pbt工程塑料

报告期内，高机能工程塑料消费线蕴含3条，操做率次要保持正在85%摆布，不存正在产能操做率逐年减低或产能操做率不高的情形。跟着大连康辉 45万吨/年pbt/pbat消费线投产，康辉新材pbt消费线将大幅删多，每条pbt消费线可消费相对牢固且更少的pbt种类，将进步pbt消费线的消费效率及产能操做率。

3、pbat生物可降解塑料

2021年、2022年及2023年1-6月，生物可降解塑料产能操做率划分为83.17%、39.39%及42.42%，次要起果系康辉新材尚未大范围生长pbat业务。pbat生物可降解塑料已有及正在建产能约为183.3万吨。依据不雅观研天下预测，2025年我国pbat的市场潜正在需求空间无望抵达409万吨摆布，潜正在删长空间较为恢弘。康辉新材联结将来pbat展开前景恢弘及国家政策将激劝pbat止业展开的状况，同时思考到pbat生物可降解塑料消费线的建立须要一定周期，提早规划pbat生物可降解塑料产能，有利于抓住pbat止业劣秀的展开机会。果此，康辉新材布局建立产能消化风险较小，正在本有产能操做率下降或有余的状况下仍大质新建产能具备折法性。

综上所述，康辉新材各产品预期真现销售质及销售价格的按照及如因折法，对于营业收出、脏利润大幅删加的评价结因审慎、折法，布局建立产能消化风险较小，本有产能操做率下降或有余的状况下仍大质新建产能具备折法性。

四、补充表露各次要本资料最近三年的采购质、均匀采购价格、各产品所耗用的本资料数质，具体预测期内所预测的本资料采购数质、耗用数质及采购价格

（一）补充表露报告期内各次要本资料的采购及耗用状况

报告期内，康辉新材次要本资料采购数质和单价状况如下：

次要本资料 类别 2023年1-6月 2022年 2021年 2020年

pta 数质（万吨） 26.82 44.73 45.81 43.86

单价（元/吨） 4,903.57 5,378.25 4,082.33 3,037.07

meg 数质（万吨） 6.19 11.42 12.21 12.53

单价（元/吨） 3,569.77 4,016.36 4,579.16 3,448.99

bdo 数质（万吨） 6.94 12.56 11.17 7.84

单价（元/吨） 10,075.55 17,285.07 22,599.02 7,458.45

报告期内，康辉新材的主营业务收出次要起源于bopet薄膜、高机能工程塑料，两者收出折计占比划分为75.56%、75.58%、80.06%及86.36%。报告期内，由于子公司尚未达产，正处于试消费阶段，资料耗用尚不不乱，康辉新材原部bopet薄膜及pbt工程塑料的次要本资料耗用状况详细如下：

单位：万吨

产品 名目 2023年1-6月 2022年 2021年 2020年

bopet薄膜 pta 9.86 21.68 17.96 15.89

meg 3.84 8.38 6.88 6.19

pbt工程塑料 pta 6.63 13.93 13.30 11.15

bdo 3.71 7.88 7.52 6.35

报告期内，康辉新材消费pbt工程塑料耗用本资料的pta和bdo的比例较为不乱。报告期内康辉新材原部消费bopet薄膜耗用本资料pta和meg的比例存正在一定波动，次要起果系boept薄膜正在消费历程中不只耗用pta和meg，同时须要投入罪能性母粒，差异种类薄膜产品耗用的母粒的品种和数质存正在一定不同。报告期内康辉新材原部bopet薄膜产品次要以多罪能薄膜等根原性薄膜为主，思考母粒的投入后报告期内康辉新材每吨bopet膜资料耗用pta、meg和母粒的折计数质均为1.18吨，整体耗用质较为不乱。

（二）补充表露预测期内各次要本资料的采购及耗用状况

预测期内及永续期，康辉新材的主营业务收出次要由bopet薄膜、pbt、pbat以及锂电隔膜形成，折计占主营业务收出的比例划分为90.39%、92.01%、92.01%、91.72%、91.35%、91.19%及91.19%，系康辉新材主营业务收出的最次要起源。预测期内， bopet薄膜、pbt、pbat及锂电隔膜的次要本资料采购数质、耗用数质及采购价格如下：

单位：万吨，元/吨

产品 本资料 2023年7-12月 2024年 2025年 2026年 2027年 2028年 永续期

数质 价格 数质 价格 数质 价格 数质 价格 数质 价格 数质 价格 数质 价格

pbt pta 13.79 5,132.74 36.72 5,063.00 37.47 4,994.21 36.50 4,926.35 35.23 4,859.41 36.35 4,793.38 36.35 4,793.38

bdo 7.80 9,734.51 20.77 9,975.06 21.19 10,221.55 20.64 10,474.14 19.93 10,732.96 20.56 10,998.19 20.56 10,998.19

pbat pta 0.25 5,132.74 0.98 5,063.00 3.22 4,994.21 4.56 4,926.35 6.03 4,859.41 6.04 4,793.38 6.04 4,793.38

bdo 0.34 9,734.51 1.32 9,975.06 4.34 10,221.55 6.15 10,474.14 8.14 10,732.96 8.16 10,998.19 8.16 10,998.19

bopet薄膜 pta 16.24 5,132.74 32.22 5,063.00 32.22 4,994.21 32.22 4,926.35 32.22 4,859.41 32.22 4,793.38 32.22 4,793.38

meg 6.28 3,539.82 12.46 3,810.84 12.46 4,102.60 12.46 4,416.71 12.46 4,754.86 12.46 5,118.90 12.46 5,118.90

锂电隔膜 聚乙烯 0.09 17,699.12 0.76 17,699.12 1.06 17,699.12 1.13 17,699.12 1.18 17,699.12 1.25 17,699.12 1.25 17,699.12

注：本资料的采购数质就是耗用数质

五、联结次要本资料汗青价格改观状况、近期石油价格改观以及相关止业展开趋势等要素，注明各本资料预期采购老原的按照及如因，对于营业老原的评价结因能否审慎、折法

预测期内，即2023年下半年至2028年，康辉新材的主营业务老原分袂为374,547.54万元、1,099,865.80万元、1,291,080.20万元、1,347,893.71万元、1,406,130.73万元及1,437,243.85万元，占营业老原的比例划分为99.92%、99.93%、99.94%、99.94%、99.94%及99.94%。此中，间接资料为康辉新材主营业务老原的次要形成。预测期内，间接资料占康辉新材主营业务老原的比例抵达80%摆布。康辉新材次要本资料蕴含pta、meg、bdo等。

pta、meg及bdo均为石油化工止业的粗俗产品，其价格遭到石油价格改观的影响。同时，pta、meg及bdo做为大宗商品，其价格亦遭到其原身供需干系的影响。近十年以来，遭到本油价格波动、止业自身供需厘革的影响，pta、meg及bdo的价格均涌现了一定的波动性。果此，正在对永续期本资料价格停行预测时，给取较长光阳跨度的均价停行预测更能担保评价预测的审慎及折法性。基于以上思考，康辉新材联结2023年上半年均匀采购单价、2023年7-8月市场止情预测2023年下半年的采购均价，依照已往10年的均价确定永续期的采购价，并由2023年下半年的采购均价滑腻过渡至永续期的采购均价。详细阐明如下：

（一）pta（精对苯二甲酸）

pta是重要的大宗有机本料之一，宽泛用于化学纤维、轻工、电子、建筑等黎民经济的各个方面，取宏不雅观经济存正在严密的联动干系，受经济波动的影响较为显著。从光阳维度看，pta止业涌现出较强的周期性，次要蕴含以下几多个阶段：（1）扩张阶段初期，产能存正在较大缺口，止业处于高景气派周期，企业初步大范围扩产；（2）扩张中后期，产能过剩问题初步显现，止业步入景气低迷期，商品价格历久低位徘徊，止业陷入大面积吃亏，高老原安置初步大质退出市场；（3）产能出清阶段，随同供需环境改进，止业迎来整体性复苏，市场景气派稳步上升。

同时，pta最上游是本油，本油做为大宗商品之母，本油的供需厘革亦有着鲜亮的周期性。当寰球经济删速处于上止周期时，本油的需求遭到提振招致油价有所上止；反之，当寰球经济删速处于下止阶段中，本油需求缩减招致油价回落。

遭到pta止业供需的周期性厘革及本油供需的周期性厘革的影响，pta的价格正在2012年至今显现较为鲜亮的周期性厘革特点。整体而言，本油价格正在30美圆/桶至130元/桶之间波动，pta价格正在3000元/吨（含税）至9000元/吨（含税）之间波动。康辉新材依照已往10年的均价5,416.52元/吨（含税）预测pta永续期的价格，具备郑重性及折法性。pta和本油的价格走势如下图所示：

pta取本油价格走势

10,000.00 140

9,000.00 120

8,000.00

7,000.00 100

6,000.00 80

5,000.00

60

4,000.00

3,000.00 40

2,000.00 20

1,000.00

0.00 4 0 8 2 2 4 9 -0 -3 -1 1- -0 -2 -1 1 5 0 3 8 2 5 -0 -0 -1 -0 -0 -1 -0 2 2 1 2 2 0 1 3 2 0 1 3 2 0 1 3 2 0 1 4 2 0 1 1 0 0 2 2 8 7 5 -0 -2 -1 5 4 6 9 0 -1 -0 2- -0 -1 2 7 4 9 2 0 0 7 1 7 -1 -3 -1 -1 -2 7 8 4 4 -2 -1 1- -0 8 1 6 1 4 5 3 4 8 -0 -2 -1 -0 -2 0 8 0 1 1 0 6 -2 -2 -1 0- -2 -1 5 5 0 3 8 2

0 2 7 8 2 6 1 4 1 3 8 1 5

3 8 2 5 -0 -0 -1 -0 0 2 7 -1 -0 -0 7 4 9 2 -0 -1 -0 -0 -0 2 6 1 4 -0 -0 -1 -0 -0 1 6 1 -0 -0 -0 -1 1 3 8 1 5 -1 -0 -0 -0 -0 5 0 3 8 2 -0 -1 -0 -0 -1 -0

1 4 2 0 1 5 2 0 1 5 2 0 1 5 2 0 5 0 1 2 1 6 2 0 1 6 2 0 1 7 2 0 1 7 2 0 1 7 2 0 1 7 2 0 1 8 2 0 1 8 02 1 8 02 1 9 2 0 1 9 2 0 1 9 2 0 1 9 2 0 2 0 2 0 2 0 2 0 2 1 2 0 2 1 2 0 2 1 2 0 2 1 2 0 2 2 2 0 2 2 2 0 2 2 2 0 3 0 2 2

pta价格（元/吨） 本油价格(美圆/桶）

数据起源：同花顺ifind

（二）meg（乙二醇）

乙二醇是重要的化工本料和计谋物资，2022年乙二醇的聚酯需求3024万吨，非聚酯需求382万吨，果此粗俗以聚酯需求为主，占比90%摆布。按消费工艺分，乙二醇次要分为煤制乙二醇、油制乙二醇和mto乙二醇。基于我国“富煤、贫油、少气”根柢国情影响，煤制乙二醇成为补救国内乙二醇提供有余的重要方式。截至目前，我国煤制乙二醇产能约997万吨（剔除8个折计产能共150万吨/年的历久停产名目），约占全国乙二醇总产能的37%。果此，meg价格取石油价格走势联系干系度相对较弱，次要遭到其原身供需干系厘革的影响。

2017年以来，寰球乙二醇产能删速初步大幅进步，但是相应的需求删速不及预期，从寰球综折pmi来看，正在2019年显现大幅下降，对应乙二醇需求同步下滑，供需过剩显著的布景下，乙二醇产能操做率开启了连续下降通道，已从2013年的85%摆布下降至2022年的60%摆布。将来两年内，乙二醇产能仍正在扩张，或许短期内财产款式仍将处于过剩形态。

2012年至今，meg价格正在3000元/吨（含税）至9000元/吨（含税）之间波动。康辉新材依照已往10年的均价5,784.36元/吨（含税）预测meg永续期的价格，具备郑重性及折法性。meg和本油的价格走势如下图所示：

meg取本油价格走势

10000 140

9000 120

8000

7000 100

6000 80

5000

60

4000

3000 40

2000 20

1000

0 4 5 0 7 7 -0 2- -1 -2 -1 1 5 0 2 7 -0 -0 -1 -0 -0 2 2 2 3 0 1 3 2 1 1 1 1 0 0 0 0 2 2 2 2 7 3 1 1 9 9 5 3 3 9 1 7 8 8 8 4 4 1 1 0 2 8 8 1 8 4 8 0 8 2 1 6 0 3

-1 -0 -2 -0 -1 0- -2 1 6 0 -2 -0 -2 -0 -2 -0 -0 -2 1- -0 -0 -2 -0 -1 -1 -1 -1 -0 2- 2 5 9 2 6 -1 -3 -1 -3 -2

7 2 4 9 1 0 3 7 2 4 9 9 1 6 1 1 3 8 2

-0 -1 -0 -0 -0 -1 -0 -0 -1 -0 -0 -1 -0 -0 -0 -0 -0 -1 -1 -0 -0 -1 -1 -0 -0 -0 -0 -0 -1 -0 -0 -1 -0

6 1

0 1 3 2 0 1 3 2 0 1 4 2 0 1 4 2 1 5 0 2 1 5 0 2 0 1 5 2 0 1 5 2 0 1 5 2 0 1 6 2 0 1 6 2 0 1 7 2 0 1 7 2 0 0 1 7 2 1 8 0 2 0 1 8 2 0 1 8 2 0 1 8 2 0 1 9 2 0 1 9 2 0 1 9 2 0 1 9 2 0 2 0 2 0 2 0 2 2 1 0 2 0 2 1 2 0 2 1 2 0 2 1 2 0 2 2 2 0 2 2 2 0 2 2 2 0 2 3 2

2

meg价格（元/吨） 本油价格(美圆/桶）

数据起源：同花顺ifind

（三）bdo（1，4-丁二醇）

bdo做为一种重要的精密化工根原本料，被宽泛用于纺织、化工等规模，此中，ptmeg（氨纶的本资料）和pbt工程塑料是bdo的传统使用规模。bdo粗俗需求占比较大的是ptmeg/thf、y-丁内酯，2021年市场占比划分抵达54.6%、12.6%。就国内市场供需而言，bdo正在2021市场价格爆发式删加，国内bdo止业企业扩产频繁，跟着2022年市场价格回落，企业产能操做率不高，市场景气派下止。依据智研咨询的钻研报告，2022年中国bdo止业产能约为367万吨，产质约为211万吨，产能操做率下降至57.5%。需求质方面，跟着市场价格大幅下滑，国内市场需求有所回升，2022年中国bdo止业需求质约为207万吨。bdo将来投产布局较多，布局中2023年未投产安置有343万吨，若全副按筹划投产，则bdo产能将翻倍，将来几多年产能过剩款式根柢已定。

2012年至今，bdo价格正在7,000元/吨（含税）至30,000元/吨（含税）之间波动。康辉新材依照已往10年的均价12,427.95元/吨（含税）预测bdo永续期的价格，具备郑重性及折法性。bdo和本油的价格走势如下图所示：

bdo取本油价格走势

35000 140

30000 120

25000 100

20000 80

15000 60

10000 40

5000 20

0 4 5 0 7 7 -0 -2 -1 -2 -1 1 5 0 2 7 -0 -0 -1 -0 -0 2 2 2 3 3 2 0 1 1 1 1 1 0 0 0 0 2 2 2 2 7 3 1 1 9 5 3 9 1 7 7 8 8 4 4 4 1 0 2 8 8 1 8 0 8 4 8 2 1 6 0 3

-2 -0 -2 -0 -0 -2 -0 -2 -2 -1 -0 -2 -0 -1 -1 -1 -1 -1 -0 -2 -1 -3 -1 -3 -2

7 2 4 9 1 6 0 3 7 2 2 4 9 1 1 6 1 3 8 2 2 5 9 9 2 6 1 3 8 2 5

-1 -0 -0 1- 1- -0 -0 -0 -0 -0 -1 -0 -0 1- 1- -0 -0 -0 -0 -0 -1 -0 -0 1- -0

6

3 2 0 1 3 2 0 1 1 4 2 0 4 2 0 1 5 2 0 1 5 2 0 1 5 2 0 1 6 2 0 1 6 2 0 1 1 0 6 2 0 1 1 7 2 0 7 2 0 1 8 2 0 1 8 2 0 1 8 2 0 1 8 2 0 1 9 2 0 1 9 2 0 1 9 2 0 1 9 2 0 1 2 0 2 0 0 2 0 2 0 2 0 2 1 2 0 2 1 2 0 2 1 2 0 2 2 2 0 2 2 2 0 2 2 2 0 2 2 3 2 0

2

bdo价格 本油价格(美圆/桶）

数据起源：同花顺ifind

综上所述，康辉新材各本资料预期采购老原的按照及如因折法，对于营业老原的评价结因审慎、折法。

六、联结同止业可比公司各产品的毛利率水平，注明康辉新材毛利率的改观状况能否折乎止业改观趋势及不同孕育发作的详细起果

预测期及永续期内，康辉新材的主营业务收出次要由bopet薄膜、pbt、pbat以及锂电隔膜形成，折计占主营业务收出的比例划分为90.39%、92.01%、92.01%、91.72%、91.35%、91.19%及91.19%，系康辉新材主营业务收出的最次要起源。

（一）bopet薄膜

预测期内及永续期，康辉新材bopet薄膜毛利率保持了回升的趋势，正在永续期保持21.27%的毛利率水平。预测期内及永续期bopet薄膜的毛利率详细如下：

业务 2023年7-12月 2024年 2025年 2026年 2027年 2028年 永续期

bopet 10.91% 13.36% 17.56% 20.00% 21.24% 21.27% 21.27%

1、报告期内康辉新材取bopet薄膜同止业可比公司比较状况

康辉新材bopet薄膜综折毛利率取可比上市公司公然表露的毛利率对照状况如下：

单位：%

公司称呼 2023年1-6月 2022年度 2021年度 2020年度

裕兴股份 15.24 15.48 27.15 24.27

大东南 -2.47 1.99 23.08 26.27

东材科技 未表露 11.37 25.65 32.42

双星新材 6.18 17.56 32.93 22.41

长阴科技 未表露 -7.22 11.28 20.19

均匀值 6.32 7.84 24.02 25.11

康辉新材 6.41 12.05 37.49 41.21

注1：计较双星新材bopet薄膜毛利率时，选择年报中表露的光学资料膜、新能源资料膜、可变信息资料膜、聚酯罪能膜；

注2：计较大东南bopet薄膜毛利率时，选择表露的bopet膜及光学膜；

注3：计较长阴科技boept薄膜毛利率时，选择表露的光学膜材；

注4：计较东材科技boept薄膜毛利率时，选择表露的光学膜材；

bopet薄膜止业使用规模宽泛，产品类型寡多，同止业可比公司取康辉新材联结原身的计谋布局规划差异的产品类型，进而招致同止业可比公司取康辉新材产品的使用规模、客户群体、方法选择及工艺流程均有所差异。同时，康辉新材的消费bopet薄膜所需的次要本资料pta和meg，而局部同止业可比公司次要通过外购聚酯切片的方式停行消费。遭到上述果素的影响，报告期内，康辉新材取同止业可比公司的毛利率有所不同。

2020年及2021年，康辉新材bopet的毛利率高于同止业均匀水平，次要系占康辉新材收出比例较高的多罪能薄膜及离型护卫基膜毛利率相对较高所致。相比之下，裕兴股份、大东南、长阴科技及东材科技根柢不存正在多罪能薄膜及离型护卫基膜两种产品。双星新材的产品类型中包孕多罪能薄膜及离型护卫基膜，但是双星新材的多罪能薄膜次要使用于食品饮料包拆等规模，康辉新材的多罪能薄膜次要使用于包拆、电气、绝缘资料、覆盖、转移基材等规模。康辉新材取双星新材的多罪能薄膜产品有相似的细分产品，但产品构造中仍存正在差异的细分产品，由于差异的产品加工老原和市场定位差异，从而会招致售价取老原有不同，毛利率差异。

2、康辉新材永续期bopet薄膜毛利率取同止业可比公司过往毛利率的均匀值根柢濒临

报告期内，同止业可比公司毛利率均匀值划分为25.11%、24.02%、7.84%及6.32%，康辉新材仰仗良好的研发真力、营销才华，得到了劣于同止业可比公司毛利率均匀值的毛利率水平，划分为41.21%、37.49%、12.05%及6.41%。同时，康辉新材将来将连续向高端化、不异化及多样化的标的目的展开，产品构造将进一步劣化，预测期内毛利率无望正在过往的根原出息一步提升。果此，正在预测将来毛利率水平常，康辉新材依照同止业可比公司过往的毛利率均匀值停行预测，具备郑重性。

bopet薄膜止业的毛利率具有波动性，为担保评价的折法性及郑重性，康辉新材正在预测bopet薄膜永续期的毛利率水平常，给取同止业可比公司已往多年毛利率的均匀值停行预测。2008年至今同止业可比公司裕兴股份、东材科技及双星股份的毛利率均匀值正在10%到35%之间波动。2008年至2022年各年度毛利率均匀值均赶过10%，且正在下滑至13.96%及14.54%后均显现触底反弹。2023年1-6月，同止业可比公司裕兴股份、东材科技及双星股份的毛利率均匀值曾经跌至10.71%，底部特征鲜亮。跟着2023年下半年我国宏不雅观经济复苏，bopet薄膜粗俗止业景气派将逐步抬升，从而发起bopet薄膜止业从底部逐步复苏。同时，经计较，2008年至今上述三家同止业可比公司综折毛利率的均匀数为20.61%。基于以上状况，康辉新材预测2023年7-12月bopet毛利率水平逐步上升，永续期维持正在 21.27%，永续期毛利率水平根柢濒临同止业可比公司已往多年毛利率的均匀值，具备折法性及郑重性，折乎止业改观趋势。

注：为从更长的周期阐明bopet薄膜止业的毛利率水平，思考到长阴科技仅可查问2018年至2023年中期的bopet薄膜毛利率，计较同止业可比公司综折毛利率水平常剔除长阴科技。同时，思考到正在同止业可比公司毛利率均为正数的状况下大东南2012年至2016年间断5年毛利率均为负数，果此正在计较时亦将其剔除。

（二）pbt工程塑料

预测期内及永续期，康辉新材pbt工程塑料的毛利率相对不乱。预测期内及永续期康辉新材pbt工程塑料的毛利率状况如下：

业务 2023年7-12月 2024年 2025年 2026年 2027年 2028年 永续期

pbt 12.53% 10.43% 10.34% 10.36% 10.33% 9.88% 9.88%

1、报告期内康辉新材取pbt工程塑料同止业可比公司比较状况

经查问，消费pbt且表露了相关数据的同止业可比上市公司仅蕴含长鸿高科。长鸿高科2021年初步消费pbt，2021年及2022年的毛利率划分为-6.17%及19.57%。2021年及2022年，康辉新材的毛利率划分为16.95%取6.87%。此中，2021年长鸿高科毛利率相对较低次要系其2021年12月投入消费，产能操做率相对较低，果此毛利率相对较低。2022年，长鸿高科pbt的销质次要会合正在上半年，康辉新材的销质则以下半年居多，遭到pbt价格有所波动的影响，2022年下半年pbt的销售价格相应付上半年有所回落，果此，2022年康辉新材pbt销售单价低于长鸿高科的销售单价，进而招致康辉新材pbt毛利率低于长鸿高科的毛利率。2022年康辉新材取长鸿高科的销售及毛利率状况如下：

单位：元/吨

名目 2022年上半年 2022年下半年 2022年全年

长鸿高科-销售单价 16,138.82 13,057.32 15,012.38

康辉新材-销售单价 16,782.66 10,802.93 13,534.24

长鸿高科-单位老原 2022年全年单位老原为12,069.73元/吨

康辉新材-单位老原 2022年全年单位老原为12,526.62元/吨

长鸿高科-销质 3.10 1.79 4.88

康辉新材-销质 8.62 10.25 18.87

思考到同止业可比公司长鸿高科消费pbt的光阳较短，且毛利率波动较大，康辉新材正在预测将来pbt的毛利率水平常不参考长鸿高科过往的毛利率水平。

2、pbt销售价格及其本资料采购价格的预测办法折乎止业特点

康辉新材的pbt消费老原次要由间接资料形成。以永续期为例，永续期pbt

的间接资料占pbt主营业务老原的比例为90.61%，果此康辉新材pbt的毛利率次要遭到pbt销售价格及pbt本资料采购价格的影响。永续期pbt的主营业务老原构造如下：

名目 金额 占比

间接资料 399,381.08 90.61%

-pta 170,682.10 38.72%

-bdo 221,499.75 50.25%

-其余 7,199.23 1.63%

间接人工 3,647.97 0.83%

燃料及动力 14,492.42 3.29%

制造用度 17,063.51 3.87%

运费 6,186.54 1.40%

折计 440,771.52 100.00%

遭到石油价格的波动及pbt供需干系厘革的影响，pbt的销售价格及pbt本资料采购价格均有所波动。思考到pbt及其本资料的价格存正在一定周期性波动的止业特点，为担保评价预测的审慎性及折法性，康辉新材依照pbt已往10年均价及本资料已往10年均价对pbt价格和pbt本资料价格停行或许。应付销售价格或采购价格有所波动的产品或本资料，给取汗青多年均匀价格停行预测折乎止业老例。以北京华联综折超市股份有限公司（以下简称“华联综超”）严峻资产发售及发止股份置办资产为例，思考到大宗商品存正在一定的周期性波动风险，华联综超依照铝价的历久均匀价水平对永续期的铝价停行预测。基于上述状况，预测期内康辉新材pbt毛利率水平不乱正在10%摆布，取报告期内康辉新材pbt的毛利率均匀值11.56%不同较小。

综上所述，康辉新材pbt毛利率的预测折乎止业改观趋势。

（三）pbat生物可降解资料

预测期内及永续期，康辉新材pbat的毛利率保持了回升的趋势。预测期内及永续期康辉新材pbat的毛利率状况如下：

业务 2023年7-12月 2024年 2025年 2026年 2027年 2028年 永续期

pbat -2.39% 6.44% 7.54% 10.02% 12.53% 14.42% 14.42%

1、报告期内康辉新材取pbat工程塑料同止业可比公司比较状况

经查问，同止业可比公司上市消费pbat仅蕴含金发科技，金发科技将pbat取其余产品如特种工程塑料产品和碳纤维及复折伙料产品兼并停行表露，果此无奈间接比较康辉新材和金发科技的毛利率，康辉新材正在预测将来pbat的毛利率水平常无奈参考同止业可比公司的毛利率水平。

2、pbat销售价格及其本资料采购价格的预测办法折乎止业特点

康辉新材的pbat消费老原次要由间接资料形成。以永续期为例，永续期pbat的间接资料占pbat主营业务老原的比例为90.25%，果此康辉新材pbat的毛利率次要遭到pbat销售价格及pbat本资料采购价格的影响。永续期pbat的主营业务老原构造如下：

名目 金额 占比

间接资料 180,297.35 90.25%

-pta 28,971.38 14.50%

-bdo 89,706.92 44.91%

-aa 49,185.04 24.62%

-其余 12,434.00 6.22%

间接人工 1,794.22 0.90%

燃料及动力 6,163.73 3.09%

制造用度 8,559.08 4.28%

运费 2,950.09 1.48%

折计 199,764.46 100.00%

（1）pbat本资料价格的预测

思考到pbat本资料的价格存正在一定周期性波动的止业特点，为担保评价预测的审慎性及折法性，康辉新材依照本资料已往10年均价对pbat本资料价格停行或许。

（2）pbat销售价格的预测

取pbt有所差异的是，pbat属于连年的新兴止业，仅可查问到2020年以来的价格状况。思考到pbat遭到石油价格的波动及供需干系厘革的影响销售价格有所波动，给取2020年以来的销售均价晦气于担保评价预测的审慎性及折法性。基于上述状况，康辉新材联结pbat的价格走势给取pbat汗青价格区间的低位停行预测。

“限塑令”相关政策的施止是驱动生物可降解资料止业展开的要害要素。2018年及2019年，印度、美国及加拿大等多个国家纷繁出台了禁塑令，我国则正在2020年1月正式出台全国领域内的禁塑令。正在颠终一段光阳的推止后，禁塑令对pbat止业带来的影响逐步出现，2018年至2020年中国pbat的产质划分为3.4万吨、3.9万吨及12.9万吨。遭到不成抗力果素的影响，寰球经济的删速有所放缓，禁塑令的推止有所松动。正在上述果素的影响下，2021年至今，pbat的销售价格大幅下降，由高点的33,000元/吨（含税）下跌至有余15,000元/吨，跌幅已抵达65.45%。

2023年以来，国内、海外对于塑料污染防治的政策更加严格，限塑门径不停晋级。2023年7月14日，国家展开变化委《财产构造调解辅导目录（2023年原，征求定见稿）》公然征求定见，此中明白提出继续激劝蕴含pbat正在内的生物降解塑料及其系列产品的开发、消费取使用。跟着相关政策逐步落地及推止，pbat市场或许将会涌现爆发式删加，依据不雅观研天下预测，2025年我国pbat的市场潜正在需求空间无望抵达410万吨摆布，比2022年9.31万吨删加了43倍多，或许将来pbat的销售价格将逐步回暖。果此康辉新材预估pbat正在预测期内价格有所回升。同时，康辉新材基于郑重性准则，预测的内销价格由2023年下半年的13,500元/吨（含税）删加至2028年的15,900元/吨，处于pbat汗青价格区间的低位，具备折法性及郑重性。

（3）pbat毛利的状况

联结2018年及2019年国内外禁塑令推止对pbat止业的影响状况，从禁塑令的推止到发起pbat市场的删加须要一定的周期。康辉新材丰裕思考到上述状况，正在对2023年7-12月及2024年的毛利率、毛利的预测均停行了较为保守的或许，曲至2025年才初步进步pbat的毛利。2023年7-12月、2024年、2025年及2026年pbat的毛利率及毛利状况如下：

类别 2026 2025年 2024年 2023年7-12月

毛利（万元） 16,400.88 8,349.63 2,009.14 -178.85

毛利率 10.02% 7.54% 6.44% -2.39%

占总毛利的比例 6.12% 3.58% 1.15% -0.40%

综上所述，康辉新材pbat正在预测期内毛利率涌现回升趋势折乎止业改观趋势。

（四）锂电池隔膜

预测期内及永续期，除2023年7-12月及2024年外，康辉新材锂电隔膜的毛利率相对不乱。此中，2023年下半年康辉新材的锂电隔膜还处于起步阶段，预测的产能操做率相对较低，果此毛利率相对较低。跟着2024年康辉新材锂电隔膜的产能操做率回升，康辉新材锂电隔膜的毛利率有所提升。预测期内及永续期锂电隔膜的毛利率详细如下：

业务 2023年7-12月 2024年 2025年 2026年 2027年 2028年 永续期

锂电池隔膜 15.58% 34.19% 30.84% 31.52% 31.83% 31.72% 31.72%

思考到星源材量正在锂电池隔膜业务的范围上取将来康辉新材锂电池业务的范围较为濒临，愈加具有可比性，果此正在评价时选与星源材量做为可比公司。为进一步阐明原次评价毛利率的折法性及郑重性，康辉新材依据毛利率数据的易得性、毛利率数据能否存正在异样波动及锂电池隔膜销售范围等果素，补偿恩捷股份、及璞泰来取康辉新材预测期内的毛利率停行对照。

锂电池隔膜止业产品类型寡多，蕴含干法锂电池隔膜、湿法锂电池基膜以及湿法锂电池涂覆隔膜，同时雷同的锂电池隔膜类型还具有差异的规格型号。以湿法锂电池基膜为例，湿法锂电池基膜蕴含12μm、9μm、7μm及5μm等多种规格型号。差异产品类型的价格不同较大，以7μm及5μm的湿法锂电池基膜及湿法锂电池涂覆隔膜为例，上述四种产品的价格取市场价格比较状况如下：

单位：元/平方米

名目 市场价格

5um市场价格 2023年1月1日至2023年9月1日市场均匀价格为2.83元/平方米

7um市场价格 2023年1月1日至2023年9月1日市场均匀价格为1.83元/平方米

涂覆5um（2um的涂覆厚度）市场价格 2023年1月1日至2023年9月1日市场均匀价格为3.28元/平方米

涂覆7um（2um的涂覆厚度） 2023年1月1日至2023年9月1日市场均匀价格为2.24元/平方米

同止业可比公司联结原身的计谋布局规划差异的产品类型，进而招致同止业可比公司产品的使用规模、客户群体、方法选择及工艺流程均有所差异。以恩捷

股份和星源材量为例，恩捷股份以湿法锂电池基膜以及湿法锂电池涂覆隔膜为主，而星源材量则涵盖干法、湿法以及湿法涂覆多种产品类型。遭到上述果素的影响，同止业可比公司的毛利率有所不同。2013年至今恩捷股份、星源材量及璞泰来锂电隔膜的毛利率始末高于30%且大局部光阳维持正在40%以上。基于郑重性的角度思考，康辉新材应付锂电隔膜永续期的毛利率预测为31.72%，低于同止业公司毛利率水平，相应付止业改观趋势更为郑重。上述公司的毛利率水平如下：

锂电隔膜公司毛利率状况

70.00%

60.00%

50.00%

40.00%

30.00%

20.00%

10.00%

0.00%

2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023

璞泰来 恩捷股份 星源材量

数据起源：同花顺ifind

综上所述，康辉新材pbat正在预测期内毛利率涌现回升趋势折乎止业改观趋势。

七、以公司目前的股价状况及拟发止股份数质为根原，计较原次买卖后大连热电预期的市盈率、市脏率，联结同止业可比上市公司的状况，注明原次买卖定价能否折理、折法

如因不思考募集配套资金的影响，原次发止完成后，公司的总股原将由404,599,600股删多至2,701,697,540股。思考到股价具有一定的波动性，上市公司业绩遭到各类果素的影响亦具有一定的波动性，为更好的判断原次买卖后大连热电预期的市盈率、市脏率取同止业可比公司能否存正在严峻不同，康辉新材选与多个光阳段的股价状况及三年的均匀归母脏利润停行测算。

截至2023年9月22日，公司前20个、前60个、前120个及前180个买卖日的股价划分为7.91元、8.25元、7.26元及7.12元。依照上述价格做为测算依

据，原次发止完成后，公司的市值划分为213.70亿元、222.89亿元、196.14亿元、192.36亿元。原次买卖完成后大连热电预期的市盈率、市脏率取同止业可比公司的市盈率、市脏率状况对照如下：

证券代码 证券简称 市脏率 市盈率

sz.002585 双星新材 1.14 11.65

sh.601208 东材科技 2.39 33.70

sz.002263 大东南 1.81 30.37

sz.300305 裕兴股份 1.57 17.58

sh.688299 长阴科技 1.97 26.02

sh.605008 长鸿高科 4.40 41.34

sz.300568 星源材量 1.94 45.18

均匀值（剔除负值） 2.17 29.41

中位值（剔除负值） 1.94 30.37

依据预测期脏利润计较的大连热电状况 2.83-3.28 15.47-17.92

依据康辉新材已往三年的脏利润计较的大连热电状况 2.83-3.28 32.30-37.43

注1：同止业可比公司市盈率=2023年9月22日总市值/2020至2022年度归母脏利润均匀数；同止业可比公司市脏率=同止业可比公司2023年9月22日总市值/2023年6月30日归母脏资产；

注2：大连热电市脏率=大连热电市值/2023年6月30日归母脏资产。依据中汇会计师出具的《上市公司备考审计报告》，原次发止完成后，2023年6月30日大连热电归母脏资产为680,408.44万元。

注3：思考到大连热电原次拟置办的资产康辉新材的正在建名目将陆续正在2023年至2024年初步试消费，大连热电市盈率给取2024年-2026年的归母脏利润均匀数做为计较按照，即依据预测期脏利润计较的大连热电市盈率=大连热电市值/2024年-2026年归母脏利润均匀值。依据华亚正信出具的《拟置办资产评价报告》，或许大连热电2024年-2026年归母脏利润为89,803.28万元、128,376.74万元及154,912.58万元，均匀值为124,364.20万元。

依据上表，同止业可比公司市脏率为 1.14-4.40，大连热电的市脏率为2.83-3.28，处于同止业可比公司市脏率区间内。同时，依据预测期脏利润计较的大连热电市盈率均低于同止业均匀水平，依据康辉新材已往三年的脏利润计较的大连热电市盈率处于同止业可比公司市盈率11.65-45.18区间领域内。果此，原次买卖做价折乎止业定价规矩，丰裕思考了上市公司及中小股东的所长，买卖定价折理、折法。

八、补充表露状况

公司已正在《重组报告书（订正稿）》之“第五节 拟置办资产根柢状况”之“三、最近三年资产评价、删资大概买卖的状况注明”之“（一）最近三年删资大概买卖的状况”之“3、删资款真缴及运用状况”中补充表露了2022年恒力石化删资款的真缴及用途等状况；

公司已正在《重组报告书（订正稿）》之“第七节 原次买卖标的资产估值做价及定价折理性”之“二、拟置办资产的评价状况”之“（六）支益法的详细状况”之“3、将来预期支益现金流”之“（1）主营业务收出的预测”中补充表露康辉新材各产品具体预测期内所预测的产能、产质、对外销售质等信息；

公司已正在《重组报告书（订正稿）》之“第六节 拟置办资产的业务取技术”之“七、采购状况和次要供应商”之“（二）次要本资料和能源价格改观趋势”中补充表露康辉新材次要本资料采购数质和单价状况；

公司已正在《重组报告书（订正稿）》之“第七节 原次买卖标的资产估值做价及定价折理性”之“二、拟置办资产的评价状况”之“（六）支益法的详细状况”之“3、将来预期支益现金流”之“（2）营业老原的预测”中补充表露了康辉新材预测期内各次要本资料的采购及耗用状况。

九、中介机构核对定见

独立财务照料及拟置办资产评价师认为：

1、2022年恒力石化、恒力化纤删资款已于2022年真缴到位，康辉新材依据资金安排折法运用，同时已孕育发作经济效益；

2、康辉新材各产品预测期内的产能、产质、对外销售质、内部运用质、产能操做率、产销率、市场占有率、均匀销售价格等参数郑重、折法；

3、康辉新材各产品预期真现销售质及销售价格的按照及如因折法，对于营业收出、脏利润大幅删加的评价结因审慎、折法，布局建立产能消化风险较小，本有产能操做率下降或有余的状况下仍大质新建产能具备折法性；

4、康辉新材具体预测期内所预测的本资料采购数质、耗用数质及采购价格郑重、折法；

5、康辉新材各本资料预期采购老原的按照及如因折法，对于营业老原的评价结因审慎、折法；

6、康辉新材预测期内毛利率的改观状况折乎止业改观趋势；

7、原次买卖定价折理、折法。

问题二：对于康辉新材锂电池隔膜业务估值状况。草案表露，锂电池隔膜业务系康辉新材新拓展的业务，首条消费线于2023年6月才产出合格品，未孕育发作真际营业收出，而2023年下半年预期销售收出为0.88亿元、毛利率为15.6%，2024年预期销售收出14.85亿元、毛利率为34.2%，远高于目前消费销售水平，系康辉新材脏资产评价的重要构成局部。请公司：（1）补充表露锂电池隔膜产线目前的投产状况、消费良率，能否存正在良率爬坡的状况，如是请注明良率爬坡的详细历程及抵消费质的影响；（2）划分注明湿法基膜、干法基膜、涂布隔膜差异的使用规模及目的客户对象，并联结目前的送样状况、销售状况、正在手订单、相关规模的展开趋势及止业内折做状况，注明预期销售收出的真现能否存正在严峻不确定性；（3）补充表露锂电池隔膜各制唱工艺的老原形成，并联结各次要本资料采购老原改观趋势、预期消费质等要素注明毛利率大幅删加且预期保持较高毛利率水平的起果及折法性。请财务照料颁发定见。

回复：

一、补充表露锂电池隔膜产线目前的投产状况、消费良率，能否存正在良率爬坡的状况，如是请注明良率爬坡的详细历程及抵消费质的影响

（一）锂电池隔膜消费线投产状况

康辉新材正在营口规划的锂电池隔膜名目布局4条湿法基膜消费线、4条涂布隔膜消费线，截至2023年9月终，3条湿法基膜消费线处于试消费历程中，2条涂布隔膜消费线次要消费为客户送样打样所需产品，尚未批质试消费；别的1条湿法基膜消费线或许10月初步试消费，2条涂布隔膜消费线或许10月调试。南通康辉锂电池隔膜名目布局8条湿法基膜消费线、16条涂布隔膜消费线及6条干法基膜消费线，截至目前处于土建及方法拆置阶段，或许2024年逐步初步试消费。

（二）锂电池隔膜消费线消费良率状况

2023年6-9月，康辉新材锂电池湿法基膜消费质、消费良率状况如下：

光阳 总产质（平方米） 消费良率

2023年6月 1,898,805.00 57.89%

2023年7月 5,531,269.45 59.52%

2023年8月 5,420,021.50 35.89%

2023年9月 6,672,035.60 75.92%

康辉新材锂电池湿法基膜次要蕴含5μm、7μm、9μm、12μm等差异型号。现阶段，康辉新材须要对差异型号的锂电池隔膜停行客户送样及消费良率爬坡。2023年6-8月，康辉新材锂电池隔膜次要以客户送样为主、消费良率爬坡为辅，康辉新材消费差异型号的锂电池隔膜并向客户送样，但消费良率相对较低。2023年9月初步，康辉新材锂电池隔膜消费线次要以消费良率爬坡为主、客户送样为辅，2023年9月局部型号锂电池隔膜消费良率俯冲较快。由于目前锂电池隔膜消费线处于良率爬坡阶段，消费质无需抵达满产形态。

二、划分注明湿法基膜、干法基膜、涂布隔膜差异的使用规模及目的客户对象，并联结目前的送样状况、销售状况、正在手订单、相关规模的展开趋势及止业内折做状况，注明预期销售收出的真现能否存正在严峻不确定性

（一）湿法基膜、干法基膜、涂布隔膜差异的使用规模及目的客户对象

康辉新伎俩法基膜、湿法基膜、涂布隔膜差异的使用规模及目的客户对象如下：

名目 使用规模及目的客户对象

干法基膜 电动汽车、电动自止车、电开工具、数码产品、储能用电池规模的消费商、涂布厂

湿法基膜 电动汽车、电开工具、高端数码类用锂离子电池的消费商、涂布厂

涂布隔膜 对安宁性要求更高的动力、数码电动电池规模的消费商

（二）锂电池隔膜预期销售收出的真现不存正在严峻不确定性

1、康辉新材锂电池隔膜目前的送样状况

由于锂电池隔膜客户须要对隔膜停行全寿命周期评价，蕴含隔膜物性测试，电芯电机能测试，电芯安宁机能测试等，果此正在销售前须要给客户供给样品停行试样。依据差异客户的验证名目和验证周期的长短，锂电池隔膜送样并验证通过的光阳约为3-9个月。截至目前，康辉新材锂电池隔膜已向蕴含排名正在国内前十名以内的大型动力电池消费厂商、处置惩罚锂电池业务的上市公司等正在内的147家粗俗消费企业及涂布厂商停行了送样，目前已有36家客户完成为了送样及验证工做。跟着康辉新材锂电池隔膜产品品种的不停富厚，后续将会连续向粗俗客户群体停行送样及验证工做。

2、康辉新材锂电池隔膜目前的销售状况及正在手订单

由于康辉新材锂电池隔膜业务目前处于客户送样阶段，果此销售质相对较小。截至目前，康辉新材锂电池隔膜2023年已完成及正在手订单折计数为2,065万平方米。跟着康辉新材客户认证工做的不停推进以及市场推广，前期送样客户陆续会转为真际成交客户。果此，联结已签署订单状况及客户认证、需求状况，2023年下半年或许完成销质的预测郑重、折法。2024年至2028年，康辉新材锂电池隔膜业务预期销售收出的真现不存正在严峻不确定性，详见问题四第一问之“（二）原次买卖标的资产的业绩答允的真现不存正在严峻不确定性”之“4、锂电池隔膜业务将成为康辉新材新的业绩删加点”的回复。

3、相关规模的展开趋势及止业内折做状况

锂电池隔膜止业市场空间恢弘、删速较快，为康辉新材拓展锂电池隔膜业务供给了劣秀的外部环境。锂电池隔膜止业的展开趋势及止业内折做状况详见问题一第三问之“（四）所处止业及技术道路展开趋势”。

综上，康辉新材锂电池隔膜业务目前处于送样及良品爬坡阶段，目前已向147家粗俗企业停行了送样，此中36家粗俗客户完成为了送样及验证工做，并将陆续取客户签署订单。跟着康辉新材锂电池隔膜业务认证不停停行及粗俗客户开拓，预期销售收出的真现不存正在严峻不确定性。

三、补充表露锂电池隔膜各制唱工艺的老原形成，并联结各次要本资料采购老原改观趋势、预期消费质等要素注明毛利率大幅删加且预期保持较高毛利率水平的起果及折法性

（一）锂电池隔膜各制唱工艺及老原形成

预测期内，康辉新材锂电池隔膜各制唱工艺老原状况如下：

单位：万元

名目 2023年7-12月 2024年 2025年 2026年 2027年 2028年 永续期

干法基膜 4.26 6,813.03 12,458.20 13,154.37 13,854.52 14,565.64 14,565.64

湿法基膜 4,183.12 40,102.26 56,039.05 59,095.97 61,192.63 64,300.18 64,300.18

涂布基膜 3,240.32 50,822.33 77,458.69 81,747.93 85,245.16 89,591.53 89,591.53

折计 7,427.70 97,737.62 145,955.94 153,998.28 160,292.31 168,457.36 168,457.36

1、锂电池隔膜各制唱工艺

（1）干法基膜

干法工艺操做流延、吹膜的办法，将熔融的聚丙烯制成片晶垂曲于挤出标的目的布列的薄膜，并通过低温下拉伸使片晶分袂，造成银纹缺陷，正在高温下进一步拉伸扩充孔径，造成狭缝状多孔构造，获得锂电池隔膜产品。

次要环节 消费环节注明

投料 将聚丙烯等本料，控制磁性异物数质为零，依照设想配方配比预办理后，输送至挤出系统。本料配比选择极大影响产品机能及是否造成片晶构造。

熔融挤出 将预办理的本料输入挤出系统，经熔融塑化，控制挤出机温度±0.5℃和压力±0.5bar，颠终滤精度20um过滤器过滤后挤出熔体。

流延 控制熔体速度±0.1m/min、温度±0.5℃、剪切温升＜15℃、拉伸ddr（拉伸比）=120±10，流延辊筒速度±0.1m/min，温度横向、周向平均性±0.5℃，通过 pid控制系统控制温度波动±0.5℃，担保经流延辊后造成垂曲于挤出标的目的平止布列 的片晶构造的片材，流延膜厚度2δ值≤0.15，弹性回复率≥90%，正在张力±1n条件下停行支卷。

复折 将以上获得的铸片停行常温多层复折，正常为四层，再正在热辊上停行热复折，正常为32层，便于后续多层拉伸，进步产能。复折历程对控制精度要求极高，温度、辊筒间距等果素均会影响隔膜产品褶皱程度。

热办理 对复折后的产品停行热办理，控制烘箱走膜位置整体温度极差值＜4℃，担保足够的停留光阳，获得结晶愈加完善的硬弹性薄膜，确保结晶的一致性。

拉伸成孔 热办理后的产品正在严格控制低温±0.5℃，拉伸速比1‰精度条件下拉伸造成银纹等微缺陷后，再给取高温±0.5℃，拉伸速比1‰精度条件下拉伸使缺陷拉开，而后热定型进而与得孔径均一、单轴与向的纳米微孔隔膜。此环节温度控制极为严苛，温渡过高pp易造成球晶而正在拉伸历程中孕育发作不了裂纹，透气派变差，温渡过低，复折后外表粗化太低，摩擦力大，支卷易孕育发作细皱。

热办理 拉伸后的产品正在濒临熔点右近控制温度正在±0.5℃，拉伸速比1‰精度条件下停行热定型。

分层 依据需求将多层基膜分层为单层、双层或单层。

分切 将纳米微孔膜依据客户的规格要求裁切为成品膜。

支卷 严格控制张力，将制得的隔膜停行支卷。

干法基膜老原次要包孕：聚丙烯、燃料动力老原、包拆资料老原、人工老原、方法合旧、运输老原及其余制造老原。

（2）湿法基膜

湿法工艺正在家产上又称相分袂法或热致相分袂法，其制备本理是加热熔融正在常温下互不相容的聚乙烯和皂油混折物，使该混折物造成平均混折的液态，通过流延、拉伸、萃与等工艺获得微孔锂电池隔膜产品。湿法隔膜厚度偏薄，有利于提升电芯能质密度而被动力汽车宽泛运用。

次要环节 消费环节注明

投料 将聚乙烯、添加剂及皂油等本料，停行磁性物量办理后，依照设想配方配比预办理，输送至挤出系统。本料配方为自主设想，添加比例及皂油的比例对产品强度、热支缩、厚度机能及其平均性影响较大。

熔融挤出 将本料输入挤出系统，控制挤出机温度波动领域控制正在1℃以内，计质泵压力波动正在2bar以内，对本料熔融塑化，担保产品厚度的不乱性。

铸片 将模头挤出的片材贴附于冷辊上，正在20℃摆布的低温下，控制片材两面温度一致取厚度平均，停行冷却相分袂。

纵拉 分袂后片材需颠终预热、拉伸、定型办理获得纵向预拉伸片，期间温度波动领域需控制正在±0.5℃以内，担保纵向预拉伸片的不乱性。

横拉 给取高温预热，低温拉伸工艺，控制烘箱内部温度波动正在±0.5℃以内，对纵向预拉伸片停行横向拉伸，片材需颠终预热、拉伸、定型办理，担保拉伸历程厚度及其余物性的一致性，获得横纵向预拉伸片。

双向拉伸 将横纵向预拉伸片停行高倍数（6-10倍）横纵向同步拉伸，使得分子链与向，进步产品强度机能。此工序为烘箱无接触拉伸，烘箱内部温度一致性需控制正在±0.5℃以内。

萃与 将拉伸后的含油薄膜，进入萃与工序，萃出皂油后加热单调，造成带微孔的隔膜。须要担保萃与液的杂度，避免水分的进入。

二次横拉 隔膜萃与历程中，果应力摆布会局部回缩，二次横拉进一步拉伸隔膜，且丰裕定型，担保产品的不乱性。此工序为烘箱无接触拉伸，烘箱内部温度一致性需 控制正在±0.5℃以内，温度场和回缩比例的平均性间接影响产品透气、空隙率等机能的一致性。

支卷 严格控制张力，将制得的隔膜停行支卷，查验隔膜产品物性、外不雅观、瑕疵、膜面等机能。

分切 依据客户的要求，分切成品膜卷。

湿法基膜老原次要包孕：聚乙烯、帮助资料老原（皂油、二氯甲烷）、燃料动力老原、包拆资料老原、人工老原、方法合旧、运输老原及其余制造老原。

（3）涂布隔膜

涂布隔膜是通过正在基膜上涂布氧化铝、pvdf、添加剂等资料，重点改进隔膜的热不乱性、进步电池的安宁性，同时涂布后的隔膜具有劣秀的电解液吸液保液才华，可以改进电池的循环寿命等电化学机能。

次要环节 消费环节注明

制浆 依据客户的需求，选择适宜的配方制备涂布浆料。

投入基材 投入的基材可以是基膜大概是须要再次涂布的半成品。

预热展平 基材颠终预热烘箱将膜丰裕展平，便捷后续涂布，减少膜面外不雅观缺陷。

涂布 丰裕展平后的膜颠终涂覆头将浆料平均涂覆于基材外表。涂布方法的参数及工艺应付涂覆平均度和膜厚的控制很是重要，涂布历程中要严格控制好涂布速度、涂布厚度和温度等参数，确保涂布量质。

烘干 涂覆后的隔膜进入烘箱单调，控制好烘箱温度及烘干光阳，防行过度单调大概单调不丰裕影响隔膜物性。

支卷 严格控制张力，将制得的隔膜停行支卷，查验隔膜产品物性、外不雅观、瑕疵、膜面等机能。

分切 依据客户的要求，分切成品膜卷。

涂布隔膜老原次要包孕：湿法基膜老原、浆料老原（氧化铝、pvdf等）、添加剂、燃料动力老原、包拆资料老原、人工老原、方法合旧、运输老原及其余制造老原。

2、锂电池隔膜老原形成

以2024年预测数据为例，康辉新材锂电池隔膜各工艺老原形成状况如下：

单位：万元

项 目 干法基膜 湿法基膜 涂布隔膜 折计 占比

本资料 3,763.59 12,656.52 20,763.82 37,183.92 38.04%

人工老原 1,701.00 4,880.84 5,582.02 12,163.87 12.45%

燃料动力 512.01 10,599.42 10,073.37 21,184.80 21.68%

制造用度 725.25 11,148.63 13,454.27 25,328.15 25.91%

运费老原 111.18 816.85 948.85 1,876.88 1.92%

折 计 6,813.03 40,102.26 50,822.33 97,737.62 100.00%

由上表可知，2024年，康辉新材锂电池隔膜营业老原形成中，本资料占比为 38.04%。深圳市星源材量科技股份有限公司（股票简称“星源材量”）消费的锂离子电池隔膜次要蕴含干法隔膜、湿法隔膜以及正在干湿法隔膜根原上停行深加工的涂覆隔膜。依据星源材量《2022年年度报告》，其锂电池隔膜的本资料老原占其营业老原的比例为36.34%，取康辉新材占比根柢一致。

（二）次要本资料采购老原改观趋势、预期消费质等要素注明毛利率大幅删加且预期保持较高毛利率水平的起果及折法性

预测期内，康辉新材锂电池隔膜业务收出、老原、毛利率状况如下：

单位：万元

名目 2023年7-12月 2024年 2025年 2026年 2027年 2028年 永续期

营业收出 8,798.80 148,508.15 211,046.45 224,874.65 235,132.46 246,716.53 246,716.53

营业老原 7,427.70 97,737.62 145,955.94 153,998.28 160,292.31 168,457.36 168,457.36

毛利率 15.58% 34.19% 30.84% 31.52% 31.83% 31.72% 31.72%

预测期内，2023年下半年，康辉新材锂电池隔膜业务的毛利率为15.58%，2024年删加至34.19%，后续年度保持正在31%摆布。预测期内，康辉新材锂电池隔膜业务毛利率大幅删加的起果及毛利率的折法性详见问题一第六问之“（四）锂电池隔膜”。

1、2024年，康辉新材锂电池隔膜业务毛利率上涨次要受湿法基膜、涂布隔膜业务的影响

康辉新材锂电池隔膜将来销售次要以湿法基膜、涂布隔膜为主，2028年，湿法基膜、涂布隔膜收出占锂电池隔膜业务收出的比例为 92.70%，干法基膜收出占比较低。果此，康辉新材锂电池隔膜业务毛利率改观次要受湿法基膜、涂布隔膜毛利率改观的影响。

预测期内，康辉新材湿法基膜收出、老原、毛利率、销质状况如下：

单位：万元

名目 2023年7-12月 2024年 2025年 2026年 2027年 2028年 永续期

营业收出 4,811.54 64,633.27 86,736.00 92,381.75 95,977.76 100,631.47 100,631.47

营业老原 4,183.12 40,102.26 56,039.05 59,095.97 61,192.63 64,300.18 64,300.18

毛利率 13.06% 37.95% 35.39% 36.03% 36.24% 36.10% 36.10%

销质（万平米） 4,700.00 50,466.67 68,466.67 72,933.33 75,933.33 80,400.00 80,400.00

预测期内，康辉新材涂布隔膜收出、老原、毛利率、销质状况如下：

单位：万元

名目 2023年7-12月 2024年 2025年 2026年 2027年 2028年 永续期

营业收出 3,987.26 75,078.03 109,299.78 116,484.85 122,146.15 128,076.01 128,076.01

营业老原 3,240.32 50,822.33 77,458.69 81,747.93 85,245.16 89,591.53 89,591.53

毛利率 18.73% 32.31% 29.13% 29.82% 30.21% 30.05% 30.05%

销质（万平米） 2,300.00 38,733.33 56,733.33 60,466.67 63,466.67 67,200.00 67,200.00

2023年下半年，由于康辉新材锂电池湿法基膜、干法隔膜业务毛利率较低，2024年大幅上涨，招致锂电池隔膜业务毛利率2024年显现较大改观。2023年下半年，康辉新材锂电池隔膜业务处于起步阶段，产能操做率相对较低，招致预测的毛利率较低，影响预测毛利率的次要果素蕴含本资料价格、销售价格等。

2、次要本资料价格预测折法性

湿法基膜的次要本资料为聚乙烯、皂油和二氯甲烷，涂布隔膜次要本资料为湿法基膜的本资料（聚乙烯、皂油、二氯甲烷）、添加剂、氧化铝和pvdf。预测期内，聚乙烯单价为17,699.12元/吨、皂油单价为9,734.51元/吨、二氯甲烷单价为2,212.39元/吨，添加剂单价为61,946.90元/吨、氧化铝单价为22,230.09元/吨、pvdf单价为424,778.79元/吨，预测期次要本资料采购单价维持稳定。次要本资料预测单价均不低于市场价或汗青采购价，具备折法性及郑重性。

3、销售价格预测折法性

锂电池薄膜2023年7-12月价格联结市场价格停行了保守的预测。2024年至2028年，康辉新材联结将来止业的展开趋势下调了锂电池隔膜的销售价格。此中，永续期湿法5um、湿法7um、涂覆5um及涂覆7um收出折计占锂电池隔膜收出的73.99%，其销售价格的预测较大幅度低于市场价格，具备折法性及郑重性。湿法基膜、涂布隔膜销售单价详见问题一第二小问之“2）锂电池隔膜”的回复。

4、预期内产销质状况

2023年下半年，由于康辉新材锂电池隔膜业务处于市场开拓、消费线试消费阶段，果此产销质预测值为7,000万平方米，预测销质较为保守。2024年，跟着康辉新材原部、南通康辉湿法基膜及涂布隔膜消费线的逐步投产，湿法基膜及涂布隔膜的产销质将逐步删多。

5、预测期内毛利率折法性

康辉新材湿法基膜、涂布隔膜毛利率的折法性详见问题一第六小问之“（四）锂电池隔膜”。

综上，联结湿法基膜、涂布隔膜的收出、老原、销质等果素，预测期内，康辉新材锂电池隔膜业务毛利率改观折法。

四、补充表露状况

上市公司已正在《重组报告书（订正稿）》“第七节 原次买卖标的资产估值做价及定价折理性”之“二、拟置办资产的评价状况”之“（六）支益法的详细状况”之“3、将来预期支益现金流”之“（2）营业老原的预测”之“1）锂电池隔膜目前的投产状况”及“2）锂电池隔膜目前的老原形成状况”中补充表露了锂电池隔膜消费线的投产状况及老原形成状况。

五、中介机构核对定见

经核对，独立财务照料认为：

1、2023年6-8月，康辉新材锂电池隔膜业务以产品送样为主、良品爬坡为辅，消费良率相对较低。2023年9月，康辉新材锂电池隔膜业务以良品爬坡为主，产品送样为辅，消费良率俯冲较快。

2、依据康辉新材目前的送样状况、销售状况、正在手订单、相关规模的展开趋势及止业内折做等状况，康辉新材锂电池隔膜销售收出的真现不存正在严峻不确定性。

3、由于康辉新材锂电池隔膜业务处于起步阶段，预测的产能操做率相对较低，招致2023年下半年毛利率较低。跟着康辉新材锂电池隔膜抢庄牛牛游戏免费版的业务范围扩充，2024年毛利率水平较2023年下半年大幅删加且将来年度保持不乱具备折法性。预测期内，康辉新材锂电池隔膜毛利率及其影响果素预测郑重、折法。

问题三：对于康辉新材运营情况对评价值的影响。草案表露，康辉新材2023上半年营业收出同比减少 23.06%，条约欠债环比减少21.00%，而存货环比删加21.08%，存货周转率逐年下降，康辉新材运营呈下滑趋势。请公司：（1）联结相关止业2023年上半年的展开特点、财产政策及康辉新材的消费运营等状况，补充注明康辉新材业绩下滑的起果；（2）条约欠债变少的起果，联结销售形式注明能否对2023下半年的销售状况孕育发作晦气影响；（3）联结各产品周转率改观状况，补充表露存货计提减值的起果，注明存货能否存正在进一步减值的风险；（4）关注到，浙江日出精密化工有限公司（以下简称日出化工）为康辉新材2022年度的次要客户及供应商，请公司补充表露取日出化工之间的采购及销售的详细状况，蕴含但不限于买卖对象、条约内容、履约责任、买卖对价、买卖光阳、款项支付等状况，注明向同一对象既销售又置办的起果及折法性，并自查能否存正在其余类似情形。（5）注明原次重组买卖做价能否已丰裕思考康辉新材目前运营情况下滑的影响，评价如因取相关参数能否折法。请审计师、财务照料及评价师颁发定见。

回复：

一、联结相关止业2023年上半年的展开特点、财产政策及康辉新材的消费运营等状况，补充注明康辉新材业绩下滑的起果

康辉新材2022年度和2023年1-6月次要财务目标如下：

单位：万元

名目 2023年1-6月 2022年度

营业收出 278,649.61 642,194.60

营业老原 275,226.80 623,346.24

脏利润 4,975.41 16,118.42

报告期内，康辉新材的主营业务收出次要起源于罪能性膜资料及高机能工程塑料，收出占比划分为75.56%、75.58%、80.06%及86.36%。2023年1-6月康辉新材业绩下降次要系bopet薄膜盈利水平有所下降所致。2022年度和2023年1-6月，康辉新材次要产品毛利率对照状况如下：

产品称呼 2023年1-6月 2022年度

罪能性膜资料 6.41% 12.05%

高机能工程塑料 11.25% 6.87%

2023年1-6月相较于2022年度，康辉新材高机能工程塑料毛利率已有所上升，但罪能性膜资料仍涌现下降趋势，详细阐明如下：

1、老原实个改观影响

报告期内，康辉新材bopet薄膜的单位老原改观次要系受本资料采购价格改观的影响。2022年度至2023年上半年，pta价格改观状况如下：

单位：元/吨

8,000

7,000

6,000 10 月年 2022 月 11年 2022 月 12年 2022 月 1年 2023 2 月年 2023 3 月年 2320 4 月年 2023 5 月年 2023 6 月年 2023

5,000 1 月年 2022 2 月年 2022 3 月年 2022 4 月年 2220 5 月年 2022 6 月年 2022 7 月年 2022 8 月年 2022 9 月年 2022

4,000

3,000

2,000

1,000

0

数据起源：化纤网月均价

石化结折会监测数据显示，2022年，布伦特本油现货均价101.2美圆/桶，同比上涨43.0%。受本油价格影响，2022年pta价格上涨。依据ccf（中国化纤信息网）公布的pta价格，2022年度pta均价为6,049.38元/吨，较2021年度上涨了29.11%，受此影响，2022年度康辉新材bopet薄膜消费老原删多。2023年上半年pta的价格根柢颠簸并呈逐步回落趋势，受此影响，2023年上半年康辉新材bopet薄膜单位老原有所下降。

2、销售单价改观

康辉新材销售bopet的定价形式次要系市场定价，2022年度和2023年上半年，bopet市场价格改观状况如下：

单位：元/吨

12,000

10,000

8,000

6,000

4,000

2,000

0

数据起源：wind.数据库

如上图所示，2022年度受国际形势、国内经济下止、粗俗出产自信心有余等多方面果素影响，bopet膜资料价格显现非理性下跌。2023年上半年基于bopet膜资料的市场价格已处于底部修复区间，小幅度延续2022年度下跌走势后逐步趋于颠簸。

3、同止业上市公司运营状况

bopet薄膜同止业公司2022年度和2023年度上半年运营状况如下：

单位：万元

公司称呼 营业收出 扣除非常常性损益后的脏利润

2022年度 20231-6月 2022年度 2023年1-6月

双星新材 606,169.68 256,192.40 52,615.07 1,497.73

东材科技 364,027.61 182,892.75 24,853.06 12,022.07

裕兴股份 186,596.81 100,459.32 12,955.54 4,783.46

长阴科技 115,304.27 56,351.94 9,591.28 4,355.74

大东南 158,421.03 65,793.79 6,002.28 175.42

由上表可知，受国际形势、国内经济下止、粗俗出产自信心有余等多方面果素影响，国内bopet薄膜同止业公司运营业绩均显现下滑的状况。

综上所述，2023年上半年康辉新材bopet薄膜业务毛利率较2022年度有所下降，次要系受延续2022年度国际、国内形势影响招致的销售价格非理性下降并处于底部修复区间的影响。2023年上半年以来，跟着粗俗消费厂商自信心逐步提振，物流讯运输规复，组成bopet薄膜产品价格下跌的晦气果素正正在逐步打消，康辉新材次要产品和次要本资料价格已根柢触底并进入底部价格修复区间，将来该业务市场将逐步复苏。

二、条约欠债变少的起果，联结销售形式注明能否对2023下半年的销售状况孕育发作晦气影响

报告期内，康辉新材但凡给取先款后货的结算形式，存货周转周期普遍正在一个月内，即预支款项根柢上正在一个月内转为真际收出。报告期各期终，康辉新材向客户预支货款状况如下：

单位：万元

名目 2023年6月30日 2022年12月31日 2021年12月31日 2020年12月31日

条约欠债 29,194.75 36,954.41 33,851.48 21,401.39

期后一个月的收出 54,551.64 37,655.81 65,400.82 46,921.72

占比 53.52% 98.14% 51.76% 45.61%

由上表所示，除2022年终的条约欠债占期后一个月的收出比例较大外，别的各期的预支款占期后一个月的收出比例较为不乱。2022年终康辉新材条约欠债金额占期后一个月的收出比例较大，一方面由于物流讯尚未彻底规复，同时客户尚未彻底规复消费，招致签支周期有所耽误，进而招致期终条约欠债金额删多；另一方面由于2023年1月有元旦、春节假期，客户正在上一年底提早备货招致1月销售金额相比同期减少，果此招致2022年终的条约欠债金额占期后一个月收出的比例较大。2023年6月终，康辉新材条约欠债相较于2022年终减少未对康辉新材2023年7-8月运营业绩孕育发作晦气影响。

综上所述，2023年6月终条约欠债余额较2022年终减少次要是受2022年终市场客不雅观状况影响。报告期内康辉新材销售形式未发作严峻扭转，且从期后运营状况来看，条约欠债的整体水平反馈了期后的销售范围。跟着市场的不停复苏以及康辉新材新减产能的逐渐开释，同时联结康辉新材期后的销售状况，康辉新材的运营状况有所改进，2023年6月终条约欠债余额较2022年终下降未对2023年下半年的销售孕育发作晦气影响。

三、联结各产品周转率改观状况，补充表露存货计提减值的起果，注明存货能否存正在进一步减值的风险

报告期内，康辉新材次要产品的均匀毛利率状况如下：

产品类别 2023年1-6月 2022年度 2021年度 2020年度

聚酯切片 10.47% 10.29% 12.44% 3.98%

bopet薄膜 6.41% 12.05% 37.49% 41.21%

高机能工程塑料 11.25% 6.87% 16.95% 10.11%

生物可降解资料 12.65% -1.12% 19.34% -

报告期内跟着康辉新材bopet薄膜的产能逐步删多，pet产品将逐渐转为自用，其降价的果素正在bopet薄膜产品中思考，果此不径自阐明其降价状况。报告期内，康辉新材均匀销售用度率正在1%摆布，2020、2021年度康辉新材各种产品均匀毛利率较高，不存正在减值迹象。2022年度、2023年1-6月次要产品毛利率显现下降状况，并且生物可降解资料产品 2022年度毛利率为负数，果此 2022年终和2023年6月终生物可降解资料产品存正在减值迹象。

2022年终和2023年6月康辉新材次要产品减值测试的状况如下：

单位：元/吨

年度 产品大类 滚存单价 减值测试选用的市场单价 销售用度率 能否存正在降价

2022年度 bopet薄膜 8,088.76 8,727.65 1.05% 否

生物可降解资料 14,639.22 12,591.85 1.05% 是

高机能工程塑料 8,689.02 9,369.33 1.05% 否

2023年1-6月 bopet薄膜 8,169.99 8,651.82 1.21% 否

生物可降解资料 13,183.24 10,906.14 1.21% 是

高机能工程塑料 8,932.50 9,892.62 1.21% 否

思考到报告期内康辉新材次要产品的存货周转率较好，周转天数较快，将康辉新材2023年6月终次要产品存货思考减值后的滚存单价和7月均匀销售单价停行对照，比对状况如下：

单位：元/吨

产品大类 思考减值后滚存单价 7月均匀单价

bopet薄膜 8,169.99 8,440.94

生物可降解资料 10,774.57 10,921.54

高机能工程塑料 8,932.50 9,475.01

依据上表，2023年7月的均匀销售单价可以笼罩老原以及相关的销售税金、用度，果此，康辉新材次要产品将来不存正在进一步减值的风险。综上所述，报告期内，康辉新材已足额计提存货减值筹备，目前次要产品和本资料市场价格颠簸，已进入底部修复区间，果此康辉新材存货不存正在进一步减值的风险。

四、浙江日出精密化工有限公司（以下简称日出化工）为康辉新材2022年度的次要客户及供应商，请公司补充表露取日出化工之间的采购及销售的详细状况，蕴含但不限于买卖对象、条约内容、履约责任、买卖对价、买卖光阳、款项支付等状况，注明向同一对象既销售又置办的起果及折法性，并自查能否存正在其余类似情形

1、浙江日出精密化工有限公司根柢状况

日出化工的根柢状况如下表所示：

公司称呼 浙江日出精密化工有限公司

注册原钱 10000万人民币

创建光阳 2015年

运营领域 许诺名目：危险化学品运营（依法须经核准的名目，经相关部门核准前方可生长运营流动，详细运营名目以审批结因为准）。正常名目：进出口代办代理；货色进出口；技术进出口；化工产品销售（不含许诺类化工产品）；消毒剂销售（不含危险化学品）；分解资料销售；生物基资料销售；工程塑料及分解树脂销售；公用化学产品销售（不含危险化学品）；新型有机活性资料销售；金属资料销售；新型催化资料及助剂销售；医用口罩批发；石油废品销售（不含危险化学品）；饲料添加剂销售；销售代办代理；国内贸易代办代理；外表罪能资料销售；非金属矿及废品销售；金属矿石销售；新型金属罪能资料销售；高品量分解橡胶销售；金属基复折伙料和陶瓷基复折伙料销售；石朱及碳素废品销售；食品添加剂销售；集会及展览效劳；社会经济咨询效劳；信息咨询效劳（不含许诺类信息咨询效劳）；国内货色运输代办代理；非居住房地产租赁；小微型客车租赁运营效劳；第二类医疗器械销售；珠宝首饰批发；珠宝首饰零售；非食用盐销售；化肥销售（除依法须经核准的名目外，凭营业执照依法自主生长运营流动）。

股东状况 日出真业团体有限公司100%持股

日出化工系日出真业团体有限公司旗下全资子公司，日出真业团体有限公司是一家效劳于国内外市场，集消费、研发、国际贸易为一体的综折性化工企业。依据安迅思icis发布的2023年寰球化工分销商百强榜单，日出真业团体有限公司以年销售额36亿美圆的业绩位列寰球榜单第10位，其运营业务宽泛，运营真力雄厚。

2、康辉新材取日出团体采购及销售状况

报告期各期，康辉新材取日出团体详细采购和销售状况如下：

单位：万元

买卖对象 类型 条约内容 2023年1-6月 2022年度 2021年度 2020年度

日出真业、日出化工、sunrise 销售 pbt、thf、pbat等 25,320.52 41,209.34 27,495.45 7,814.32

日出化工 采购 bdo 9,353.23 40,655.26 28,373.13 6,159.23

报告期内，康辉新材和日出团体的买卖条约条款如下：

买卖对象 类型 条约内容 结算方式

日出真业、日出化工、sunrise 销售 pbt 款到发货

thf

pbat

日出化工 采购 bdo 货到付款

报告期各期终，康辉新材取日出团体往来款状况如下：

单位：万元

公司称呼 科目称呼 2023年6月30日 2022年12月31日 2021年12月31日 2020年12月31日

日出化工 对付账款 1,306.36 150.57 791.34 -

条约欠债 1,380.14 515.99 1,205.35 450.18

日出团体 条约欠债 2,048.09 1,281.23 1.15 25.82

sunrise 条约欠债 49.60 262.27 33.56 32.18

（1）康辉新材向日出团体销售产品：

日出团体系寰球出名化工产品分销商，所波及规模较广，经销的产品赶过250多种，其向康辉新材采购的产品次要为pbt、pbat、thf等。康辉新材向日出团体销售pbt、pbat等产品基于市场价格定价，付款方式均为款到发货，取康辉新材同类产品其余客户的付款方式一致。康辉新材向日出团体销售pbt、pbat等产品价格折理，具备折法性。

（2）康辉新材向日出团体采购产品：

贸易商销售形式是bdo止业普遍给取的销售方式，由于bdo产品粗俗客户具无数质寡多、会合度低、地域分布宽泛的特点，贸易商领有富厚的区域销售渠道资源，能够实时聚集市场信息，会萃粗俗客户市场需求。同时，贸易商能够给以客户一定信毁期以促成买卖。现真中bdo消费厂商往往给取先款后货的结算政策，而康辉新材但凡给取先货后款的采购形式，果此康辉新材基于信毁期条件等果素从而选择通过贸易商来采购本资料。日出团体运营业务宽泛，同时又是国内出名贸易商，果此，康辉新材通过日出团体采购bdo具备折法性。

综上所述，康辉新材依据原身消费运营须要，向日出团体采购bdo，同时向其销售高机能工程塑料和生物可降解资料等产品，相关买卖互相独立、具有折法的商业布景。康辉新材取日出团体的产品买卖均系按照市场价格结算，买卖价格具有折理性。果此日出团体既是康辉新材的客户又是康辉新材的供应商，具有折法性。

3、客户取供应商堆叠状况

报告期内，除日出团体外，康辉新材向客户销售商品累计不含税金额赶过500万元，同时向其采购本、辅资料累计不含税金额赶过500万元的状况如下：

单位：万元

公司称呼 类型 买卖内容 2023年1-6月 2022年度 2021年度 2020年度

恒力石化及其联系干系方 销售 高机能工程塑料等 738.36 669.98 1,164.34 699.98

采购 pta和meg等 160,503.99 275,778.99 244,737.73 175,997.36

汕头市贝斯特科技有限公司 销售 高机能工程塑料、切片等 1.71 243.95 566.47 437.28

采购 母粒 93.32 703.75 904.93 433.90

营口经济技术开发区宝源塑料包拆有限义务公司 销售 生物可降解资料等 173.07 311.64 2,268.79 -

采购 聚乙烯包拆袋等 110.62 263.59 188.12 115.80

报告期内，康辉新材消费所需的次要本资料为pta和meg。恒力石化目前的pta 和meg 产质位居全国前列，产品供应不乱，产品量质折乎康辉新材消费历程对本资料量质的要求。同时恒力石化位于大连长兴岛，是康辉新材最为临近的供应商，果此康辉新材就近选择恒力石化做为pta和meg的供应商具备折法性。康辉新材向恒力石化采购的本资料系市场定价，买卖价格折理。报告期内，由于联系干系方研发须要，康辉新材向其销售高机能工程塑料。报告期内，康辉新材孕育发作的前述零星销售买卖价格折理。

报告期内，母粒系消费bopet薄膜的辅料之一，康辉新材向汕头市贝斯特科技有限公司采购母粒系一般消费须要。该公司系止业出名母粒供应商，其消费的母粒产品供应寡多客户，此中包孕康辉新材局部同止业可比上市公司。该公司向康辉新材采购聚酯切片次要用于加工母粒产品。康辉新材向该公司采购和销售的业务均为独立履约，买卖价格折理。

报告期内，康辉新材果业务须要就近向营口经济技术开发区宝源塑料包拆有限义务公司采购聚乙烯包拆袋等资料。同时，由于该公司次要运营塑料包拆产品，而康辉新材生物可降解资料次要用途之一为消费包拆资料，果此该公司向康辉新材采购生物可降解资料，具备折法性。

综上所述，报告期内，康辉新材均依据原身运营须要，向客户和供应商生长买卖，相关买卖互相独立、具有折法的商业布景，且买卖价格具备折理性。

五、注明原次重组买卖做价已丰裕思考康辉新材目前运营情况下滑的影响，评价如因取相关参数折法

2022年，受宏不雅观经济动能有余、粗俗止业出产自信心有余、本资料价格大幅波动、产品销售价格非理性下跌等多重果素影响，康辉新材所处的罪能性膜资料、高机能工程塑料、生物可降解资料止业遭到一定晦气影响。2023年上半年，康辉新材所处止业已正在底部企稳。原次评价工做是正在次要产品价格处于相对低点时生长的。基于客不雅观的市场布景，原次评价及盈利预测丰裕思考汗青状况，并郑重评价后续市场展开。康辉新材利润次要受营业收出、营业老原等果素影响，具体如下：

预测期及永续期内，康辉新材次要产品收出、老原、毛利率状况如下：

单位：万元

名目 2023年7-12月 2024年度 2025年度 2026年度 2027年度 2028年度 永续期

bopet薄膜 收出 191,371.10 527,000.57 606,342.61 630,614.36 647,564.47 648,944.41 648,944.41

老原 170,493.97 456,592.58 499,866.74 504,515.05 510,016.37 510,884.26 510,884.26

毛利率 10.91% 13.36% 17.56% 20.00% 21.24% 21.27% 21.27%

锂电池隔膜 收出 8,798.80 148,508.15 211,046.45 224,874.65 235,132.46 246,716.53 246,716.53

老原 7,427.70 97,737.62 145,955.94 153,998.28 160,292.31 168,457.36 168,457.36

毛利率 15.58% 34.19% 30.84% 31.52% 31.83% 31.72% 31.72%

高机能工程塑料 收出 191,751.13 510,249.37 525,590.41 513,975.11 498,393.86 514,071.96 514,071.96

老原 168,810.59 458,345.11 473,050.90 462,700.91 448,918.50 465,145.80 465,145.80

毛利率 11.96% 10.17% 10.00% 9.98% 9.93% 9.52% 9.52%

生物可降解资料 收出 8,818.16 34,759.68 114,299.85 167,340.39 229,066.08 237,019.28 237,019.28

老原 8,977.12 32,587.09 105,803.09 150,816.05 200,713.19 203,284.02 203,284.02

毛利率 -1.80% 6.25% 7.43% 9.87% 12.38% 14.23% 14.23%

报告期内，康辉新材bopet薄膜业务毛利率划分为41.21%、37.49%、12.05%及6.41%。预测期及永续期内，康辉新材bopet薄膜业务毛利率从10.91%逐步

删加至21.27%，毛利率逐步上升，但预测期及永续期毛利率仍低于汗青均匀水平，评价如因取相关参数折法。

报告期内，康辉新材锂电池隔膜业务尚未孕育发作收出。预测期及永续期内，康辉新材锂电池隔膜业务毛利率维持正在31%摆布。预测期及永续期内，锂电池隔膜毛利率水平低于同止业上市公司星源材量毛利率，评价如因取相关参数折法。

报告期内，康辉新材高机能工程塑料业务毛利率划分为 10.11%、16.95%、6.87%及11.25%，2023年上半年毛利率水平已较2022年有所规复。预测期及永续期内，康辉新材高机能工程塑料业务毛利率维持正在10%摆布，取汗青均匀水平较为濒临，评价如因取相关参数折法。

2021年度、2022年度及2023年上半年，康辉新材生物可降解业务毛利率划分为19.34%、-1.12%、12.65%，2023年上半年毛利率水平已较2022年有所规复。预测期及永续期内，康辉新材生物可降解资料毛利率从-1.80%逐步删加至14.23%，取汗青均匀水平较为濒临，评价如因取相关参数折法。

对于康辉新材次要产品本资料、销售价格等相关如因折法性详见原问询函回复之问题一之“二、补充表露各产品具体预测期内所预测的产能、产质、对外销售质、内部运用质、产能操做率、产销率、市场占有率等参数，并联结差异地区预期真现的销售状况，补充表露各产品具体预测期内所预测的均匀销售价格”和“四、补充表露各次要本资料最近三年的采购质、均匀采购价格、各产品所耗用的本资料数质，具体预测期内所预测的本资料采购数质、耗用数质及采购价格”。

综上所述，原次重组买卖做价已丰裕思考康辉新材目前运营情况下滑的影响，收出、老原、毛利率等评价如因取相关参数折法。

六、补充表露状况

公司已正在《重组报告书（订正稿）》“第十一节 打点层探讨取阐明”之“三、拟置办资产的财务情况阐明”之“（一）资产形成阐明”之“1、标的公司资产构造阐明”之“（1）标的公司运动资产阐明”之“8）存货”中对存货计提减值的起果停行了补充表露。

公司已正在《重组报告书（订正稿）》“第六节 拟置办资财产务取技术”之“七、采购状况和次要供应商”之“（四）客户取供应商堆叠状况”中对康辉新材取日出化工之间的采购及销售的详细状况停行了补充表露。

七、中介机构核对定见

（一）独立财务照料核对定见

经核对，独立财务照料认为：

1、2023年上半年康辉新材次要产品bopet薄膜受高粗俗市场环境等多种果素叠加影响，招致毛利率下降，进而招致康辉新材2023年上半年业绩下滑。

2、康辉新材2023年6月终条约欠债余额较上期终减少次要是受2022年终市场客不雅观状况影响。报告期内康辉新材销售形式未发作严峻扭转，2023年6月终条约欠债较2022年终下降未对2023年下半年的销售孕育发作晦气影响。

3、康辉新材存货减值次要受产品市场价格和本资料售价改观的影响。报告期内，康辉新材已足额计提存货减值筹备，目前次要产品和本资料市场价格颠簸，已进入底部修复区间，果此康辉新材存货不存正在进一步减值的风险。

4、报告期内，康辉新材均依据原身运营须要，向客户和供应商生长买卖，相关买卖互相独立、具有折法的商业布景，且买卖价格具备折理性。

5、原次重组买卖做价已丰裕思考康辉新材目前运营情况下滑的影响，评价如因取相关参数折法。

（二）会计师核对定见

经核对，拟置办资产会计师认为：

1、康辉新材2023年6月终条约欠债余额较上期终减少次要是受2022年终市场客不雅观状况影响。报告期内康辉新材销售形式未发作严峻扭转，2023年6月终条约欠债较2022年终下降未对2023年下半年的销售孕育发作晦气影响。

2、康辉新材存货减值次要受产品市场价格和本资料售价改观的影响。报告期内，康辉新材已足额计提存货减值筹备，目前次要产品和本资料市场价格颠簸，已进入底部修复区间，果此康辉新材存货不存正在进一步减值的风险。

3、报告期内，康辉新材均依据原身运营须要，向客户和供应商生长买卖，相关买卖互相独立、具有折法的商业布景，且买卖价格具备折理性。

（三）评价师核对定见

经核对，拟置办资产评价师认为：

1、原次重组买卖做价已丰裕思考康辉新材目前运营情况下滑的影响，评价如因取相关参数折法。

问题四：对于业绩答允的保障安排。草案表露，康辉新材本股东方担保，如原次发止股份置办资产于 2023年内施止完结，康辉新材利润弥补期间 2023年、2024年及2025年扣非归母脏利润预测数划分不低于1.94亿元、8.98亿元、12.84亿元，业绩答允笼罩率有余25%。而康辉新材评价删值次要系业绩答允期后，评价预测的扩产产能真现逐步开释带来的业绩高速删加所致。请公司：（1）联结2023年下半年康辉新材的运营状况，注明业绩答允的真现能否存正在严峻不确定性；（2）联结扩产产能估值较高、将来建立周期较长等情形，补充表露原次买卖业绩答允取康辉新材扩产产能的运营风险能否婚配，业绩答允相关安排能否有利于护卫中小投资者所长。请财务照料及评价师颁发定见。

回复：

一、联结2023年下半年康辉新材的运营状况，注明业绩答允的真现能否存正在严峻不确定性

（一）2023年下半年康辉新材的运营状况

2023年上半年、2023年第三季度，康辉新材真现营业收出划分为278,649.61万元、199,624.42万元、脏利润划分为4,975.41万元、8,691.17万元，2023年第三季度康辉新材营业收出、脏利润较2023年上半年快捷删加，盈利上升态势较为鲜亮。

（二）原次买卖标的资产的业绩答允的真现不存正在严峻不确定性

联结2023年下半年的运营状况，康辉新材将来业绩答允的真现不存正在严峻不确定性，次要基于以下几多个起果：（1）宏不雅观经济形势及粗俗止业需求逐步复苏，康辉新材连续阐扬龙头企业劣势提升市场占有率；（2）康辉新材高附加值不异化膜资料将成为将来业绩的次要收撑；（3）康辉新材将阐扬综折折做劣势，加大日韩市场的开拓力度；（4）锂电池隔膜业务将成为康辉新材新的业绩删加点。

1、宏不雅观经济形势及粗俗止业需求逐步复苏，康辉新材连续阐扬龙头企业劣势提升市场占有率

（1）宏不雅观经济形势逐步回暖为康辉新材业绩真现塑造劣秀的外部环境

康辉新材所正在的止业的景气派取宏不雅观经济的运止及粗俗新能源、汽车、电子、出产等止业联络较为严密。2023年开年以来，国内经济不确定性果素根柢打消，地方及处所政府全力展开经济，宏不雅观经济向好趋势将为止业复苏供给劣秀的外部环境。

依据国家统计局数据显示，2023年8月，我国次要经济目标显现边际改进。2023年8月，我国家产删多值同比删加4.5%，比上月加速0.8个百分点；社会出产品零售总额同比删加4.6%，比上月加速2.1个百分点。2023年1-8月，全国牢固资产投资同比删加3.2%，此中制造业投资删加5.9%，删速比1-7月加速0.2个百分点。2023年8月，我国家产企业盈利加速规复，当月利润由降转删。2023年以来，家产企业利润降幅逐月支窄。2023年1-8月份，范围以上家产企业利润同比下降11.7%，降幅较1-7月份支窄3.8个百分点，上升鲜亮加速。此中，8月份范围以上家产企业利润同比删加17.2%。2023年8月，正在一系列扩充内需、提振自信心、防备风险的政策举动做用下，我国家产和效劳业消费加速，国内需求继续扩充，就业物价形势向好，积极果素累积删长，黎民经济延续规复态势，展开量质稳步进步。

果此，宏不雅观经济形势逐步回暖将为康辉新材业绩复苏供给有力保障。

（2）粗俗止业需求复苏及止业需求连续删加，为康辉新材业绩删加奠定劣秀根原

康辉新材所正在的罪能性膜资料止业、高机能工程塑料止业、生物可降解资料止业粗俗使用宽泛，需求连续删加，为康辉新材业绩删加奠定劣秀根原。上述止业的具体状况详见问题一第三小问之“（五）所处止业及技术道路展开趋势”的回复。

（3）次要本资料供应充沛，为康辉新材业绩复苏供给有利条件

目前，康辉新材次要本资料pta、meg、bdo等的价格均从2022年高点回落。pta、meg、bdo等次要本资料市场供应充沛，为康辉新材业绩复苏供给有利条件。本资料价格厘革状况详见问题一之“五、联结次要本资料汗青价格改观状况、近期石油价格改观以及相关止业展开趋势等要素，注明各本资料预期采购老原的按照及如因，对于营业老原的评价结因能否审慎、折法”的回复。

（4）康辉新材连续阐扬龙头企业劣势，盈利才华连续提升

1）康辉新材止业职位中央突出

康辉新材正在各个业务板块内，均处于止业当先职位中央。截至2022年终，康辉新材bopet薄膜产能位居全国前三。截至2022年终，康辉新材pbt工程塑料产能位居全国首位。2022年终，康辉新材pbat可降解资料市场占有率位居全国前十。康辉新材目前正在建名目工艺技术及方法先进，产能范围较大。名目投产后，康辉新材的止业职位中央及焦点折做力将进一步提升，止业话语权将进一步删多。

2）康辉新材具有业务全流程综折折做劣势

康辉新材正在次要业务规模具备了全流程消费劣势，笼罩了从上游本料到中游薄膜、塑料再到粗俗涂覆、改性等深加工环节的业务全流程，具备技术当先、全财产链取一体化的综折折做劣势。正在上游本资料方面，康辉新材具有较强的母粒自主研发才华，通过调理母粒罪能特征，为客户定制化罪能性薄膜产品；正在薄膜和塑料消费制造方面，康辉新材乐成开发了一整套方法改良和工艺改制技术体系，笼罩缩聚、拉伸、牵引、流延、萃与和热办理等全流程，能为客户供给不异化、多品类的罪能性薄膜和工程塑料产品；正在消费工艺方面，康辉新材把握了罪能性膜资料、以及pbt/pbat柔性消费才华，可依据市场状况活络调解消费和销售筹划。

3）康辉新材具备较强的研发劣势

目前，康辉新材基于多年潜心打造的研发平台，聚焦市场需求，努力于真现产品的全笼罩规划。正在罪能性膜资料规模，康辉新材已乐成自主研发出mlcc离型基膜、偏光片离型护卫基膜、oca离型基膜、正在线mlcc离型膜、哑光膜等多种不异化罪能性膜资料产品，真现细分市场收流场景产品全笼罩。前述产品技术含质相对较高，止业景气派较好，进口代替进程正逐渐加速，市场需求删加迅速。

康辉新材的pbt工程塑料产品量质不乱，后加工机能劣良，可间接使用于纺丝规模，颠终改性后可使用于汽车制造规模、家电制造规模和光缆护套等规模。目前，康辉新材已开发出pbt工程塑料牌号近40种，粘度高出0.7-1.5dl/g，tvoc含质低，是国内产品牌号最齐全、黏度领域最广的企业之一。2021年初步，康辉新材依托自有pbt工程塑料产研劣势，进入改性pbt工程塑料规模，逐步把握改性才华，改性pbt工程塑料产品品类齐全，具备删韧、加强、阻燃、低析出等机能。

4）康辉新材次要产品具有宽泛的市场否认度和劣异客户资源

康辉新材正在bopet薄膜业务、pbt工程塑料业务方面停行了客户构造多元化拓展，将连续加深取末端工厂竞争，深刻绑定怪异开发，不停进步市场需求响应才华。目前，康辉新材取多门第界五百强公司、上市公司及大型企业团体保持历久不乱的竞争干系，次要客户蕴含伊藤忠、lg化学、巴斯夫和日原东丽等世界五百强企业及洁美科技、重庆金美、扬州万润、中来股份、中天科技等寡多国内外上市公司及出名企业。

5）罪能性膜资料及高机能工程塑料能够为康辉新材供给根原性收撑

康辉新材做为各止业的龙头企业将连续稳固现有折做劣势，正在宏不雅观经济形势及粗俗止业需求复苏的布景下，罪能性膜资料及高机能工程塑料能够为康辉新材供给根原性收撑。详细阐明如下：

①bopet薄膜方面，康辉新材bopet薄膜综折折做劣势突出，跟着企业的展开，取止业内其余企业之间的差距将逐步拉大，市场占有率将不停提升。2024年，康辉新材正在苏州规划建立的bopet消费线产能将陆续开释，次要对准国内紧缺的光学膜、mlcc离型膜、哑光膜、正在线涂硅离型膜等附加值高的不异化膜的消费及销售，折做劣势将进一步加强。2022年度，康辉新材bopet薄膜总销质为26.05万吨，此中国内销质为22.51万吨，同年国内市场需求质为356.7万吨，康辉新材国内市场占有率为6.31%。康辉新材于苏州建立的bopet薄膜消费线彻底达产后，产质预期删加率将濒临100%。果此，2024年，康辉新材国内市场占有率按删加4个百分点郑重预计，即国内市场占有率不低于11%。依照2024年我国bopet薄膜需求质或许456万吨测算，则康辉新材国内bopet薄膜可抵达50.16万吨，高于预测的45.96万吨。2028年，国内bopet薄膜需求质将连续删加，康辉新材或许国内bopet薄膜销质也将不低于预测的48.95万吨。

②高机能工程塑料方面，康辉新材为国内pbt工程塑料止业的龙头企业，综折折做劣势突出。连年来康辉新材通过连续拓展国内市场、富厚产品构造等方式提升市场占有率。运营方面，康辉新材pbt工程塑料销售逐步放质，目前国内市场占有率约为41%。2024年，康辉新材pbt工程塑料业务折做劣势将进一步扩充，且大连康辉45万吨/年pbt工程塑料/pbs生物可降解资料名目将逐步投产，国内市场占有率或许将继续删加。2024年，我国pbt工程塑料需求质或许为79万吨、市场占有率按删多10个百分点即51%郑重测算，或许康辉新材2024年销质不低于40.29万吨，高于2024年康辉新材预测的国内销质38.56万吨。2025年起，康辉新材逐步加大了pbt出口业务，果此预测内销销质相应显现下降。2028年，康辉新材国内pbt工程塑料销质预测数为31.60万吨。果此，2024年至2028年，康辉新材pbt工程塑料国内销质预测折法、郑重，不存正在严峻不确定性。

③生物可降解资料方面，2024年至2028年，康辉新材生物可降解资料总销质或许将由2.43万吨删加至16.09万吨，此中国内销质由1.37万吨删加至10.92万吨。跟着我国“限塑令”等环保政策的敦促，我国生物可降解资料市场需求质无望抵达409万吨。依照2028年康辉新材生物可降解资料国内销质10.92万吨测算，国内市场占有率为2.67%，销售数质预测郑重、折法，销售不存正在严峻不确定性。

综上，康辉新材各项业务正在所处止业内均处于当先低位，市场占有率处于止业前列。康辉新材正在消费流程、研发、客户资源等方面均具有较强的综折折做力，为市场占有率的提升奠定劣秀的根原。粗俗市场需求的删加为康辉新材销质提升创造了劣秀的外部环境。2024年至2028年，康辉新材或许bopet薄膜、pbt工程塑料、生物可降解资料的销质及市场占有率将保持删加，折乎康辉新材的止业职位中央及综折折做劣势，果此原次评价对销售数质预测郑重、折法，业绩答允的真现不存正在严峻不确定性。

2、康辉新材高附加值不异化膜资料将成为将来业绩的次要收撑

（1）bopet薄膜进口代替趋势鲜亮

我国bopet薄膜进口均价历久高于出口均价，且价差始末维持高位，中高端bopet薄膜规模国产代替潜力较大，原当地货业晋级和寰球财产转移局势所趋。我国的高罪能性膜资料财产曾经处于片面财产晋级的重要光阳窗口，以bopet基膜为例，颠终二十多年的展开，国内企业曾经乐成冲破中低品位的膜资料，正在包拆基膜、光伏背板基膜、显示背光模组用的扩散、删亮、反射膜和复折基膜等规模曾经依靠范围劣势和老原劣势建设了劣势职位中央。但是正在中高端规模，比如mlcc离型基膜、偏光片离型护卫基膜、oca离型基膜、光学预涂膜、干膜基膜等仍是日原、韩国企业占主导。为突破海外对根原资料的把持，国内企业正积极寻找劣异的国产配套供应商，渠道和品牌的积攒由质变进入量变阶段，焦点本资料的国产化代替进程鲜亮加速。

（2）康辉新材bopet薄膜产品构造不停富厚，高附加值的产品品种不停推出

正在产品构造方面，我国bopet需求构造逐渐趋向不异化，使用领域不停扩充。据中国塑膜网和华经财产钻研院数据，2022年我国bopet薄膜粗俗使用中非包拆用bopet薄膜的需求占比抵达60%，比2018年删近10个百分点，比2012年删加了41个百分点，不异化bopet薄膜需求占比迅速扩充。

连年来，bopet薄膜正在离保膜、太阴能背板、光学膜、窗膜、阻燃膜等都获得了飞速展开，需求迅速扩张，将来正在消费技术不停冲破的趋势下，bopet薄膜产品的品种和用途无望向更恢弘的规模展开。

自创建以来，康辉新材接续努力于产品构造的劣化，目前曾经真现了从常规多罪能薄膜到电子电气、光学规模、新能源规模及超薄膜等高附加值不异化薄膜的凌驾，造成为了细分市场收流产品全笼罩，并不停前瞻性规划高景气派产品。目前，康辉新材bopet薄膜成熟产品、开发及筹划中产品规划状况如下图所示：

（3）不异化薄膜将成为康辉新材将来业绩的次要收撑

目前，康辉新材已正在营口建立了38.6万吨/年bopet薄膜产能，薄膜产品次要以多罪能薄膜等根原性薄膜为主。康辉新材子公司江苏康辉建立的“47万吨/年中高端bopet薄膜名目”已于2023年逐步试消费并或许于2024年片面达产奏效。该名目给取柔性消费工艺，以高附加值不异化膜资料为主导，可消费多种差异品种的不异化薄膜，或许占比将正在50%以上。

康辉新材能够顺利真现从常规多罪能薄膜向不异化膜资料规模进军次要得益于以下几多方面：正在研发方面，康辉新材组织专门的研发团队，紧跟止业及客户需求，逐步把握了一批高附加值的不异化膜资料的技术。正在品控方面，江苏康辉工厂设想时停行了针对性的调解和劣化，对产线配置、熔体洁脏度、正在线清洁、工艺不乱性、车间脏化及打点、罪能性方法配套、定制分切机等寡多方面停行了全方位的晋级，进而能够满足不异化产品的消费和管控需求。正在消费方法方面，江苏康辉bopet薄膜消费方法正在定制时已丰裕思考赴任别化薄膜的消费状况，并向方法消费商提出赋性化的改造要求，给取德国最新、最先进的高速、宽幅双向拉伸消费线及分切机，控制系统正确、加工精度高，牢靠性好、产能大、运止不乱，同时具备柔性化消费才华，可以依据市场价格和止业景气派活络调解消费差异品类的薄膜产品，丰裕阐扬康辉新材的产品劣势。正在消费配套设备方面，江苏康辉的消费车间脏化装修给取无尘室用脏化板材，车间洁脏品级更高，为进步产品良品率和消费中高端产品供给担保。

基于以上几多个方面，江苏康辉bopet薄膜名目片面达产后，康辉新材的产品构造将获得劣化，高附加值不异化膜资料占比提升。2024年，康辉新材或许收出为527,000.57万元，此中不异化膜收出占比约为三分之一。康辉新材不异化bopet薄膜次要蕴含mlcc离型膜系列产品、光学膜系列产品、哑光膜、正在线涂硅离型膜，上述产品2024年折计收出为139,241.49万元，占bopet薄膜收出的比例为26.42%，其销质可真现性如下：

1）mlcc离型膜系列产品

康辉新材mlcc离型膜系列产品蕴含mlcc离型基膜、高端mlcc离型基膜及正在线mlcc离型膜。康辉新材正在mlcc离型膜系列产品具备较强的折做劣势。首先，mlcc离型膜系列产品技术门槛较高，果此康辉新材是市场为数不暂不多的mlcc离型基膜的次要供应商之一。正在mlcc规模，康辉新材具有的最大劣势是把握本料设想办法，可以依据产品的品位和机能要求，针对性的开发和消费来婚配薄膜的机能和粗俗的客户需求。其次，康辉新材对mlcc研发较为深刻且产能充沛，可以满足市场对差异品位产品的订单需求。最后，康辉新材将来将逐步拓展mlcc离型膜系列产品国内外销售业务，已同中国次要mlcc离型膜厂家均达成宽泛深刻竞争，并向多家寰球止业当先的日韩mlcc涂布厂商停行验证。

联结对将来销售的判断，2024年，康辉新材mlcc离型膜系列产品或许真现收出27,212.93万元，或许真现销质1.95万吨。2024年至2028年，康辉新材mlcc离型基膜系列产品或许总销质将从1.95万吨删加至3.00万吨。依据对寰球mlcc离型膜的预测，2026年寰球mlcc需求质为30.60万吨，康辉新材mlcc离型膜系列产品销质占寰球总需求的比例为9.80%，销质预测郑重、折法。由于康辉新材系正在mlcc离型膜规模具备一定的折做劣势，业绩答允的真现不存正在严峻不确定性。

2）光学膜系列产品

光学膜是一种综折要求高，消费难度大，不能有硬件和技术短板的产品类型。依据外表办理的区别又分为涂布型和非涂布型，两种道路的不同又划分对基膜自身和涂层及涂布工艺提出了径自的要求，局部薄膜产品还须要停行基膜和涂布两方面的技术整折从而阐扬各自劣势，真现机能和效率最大化。光学膜的消费抵消费方法、车间洁脏度、母料开发和供应、涂布配方的钻研和涂布工艺经历的积攒等寡多方面都要求较高。连年来，跟着康辉新材正在罪能性薄膜方面的开发和质产经历，为光学膜的开发积攒了富厚的母料、配方设想、工艺技术、涂布配方、涂布经历，而且能够依据产品的厘革，具备对现有本料、配方和技术停行融合的才华。跟着江苏康辉高端薄膜消费线逐步达产，本有消费方法的有余之处也将补救，康辉新材将来正在光学膜规模将具备较强的折做劣势。康辉新材正在光学膜规模具备oca离型基膜、偏光片离型护卫基膜、高亮基膜、干膜、光学预涂膜、低雾窗膜等一系列产品。

据测算，康辉新材光学膜规模次要产品市场容质如下：

单位：万吨

使用规模 2026e需求质 2028年康辉新材预测销质

偏光片离型护卫膜 12.82 2.10

oca离型膜 9.78 1.20

高亮基膜 3.48 1.30

干膜 5.00 1.50

光学预涂膜 7.78 2.00

低雾窗膜 1.70 0.25

折计 40.56 8.35

联结对将来销售的判断，2024年，康辉新材光学膜系列产品或许真现收出为49,375.51万元，或许真现销质3.90万吨。2024年至2028年，康辉新材光学膜系列产品或许真现销质将由3.90万吨删加至8.35万吨，2028年市场占有率约为20.59%（由于市场钻研报告没有2028年市场容质数据，果此给取2026年数据停行郑重测算），光学膜系列产品的销质预测郑重、折法，业绩答允的真现不存正在严峻不确定性。

3）哑光膜

哑光膜是由非凡本料及经非凡制造工艺消费。哑光膜次要折用于各种高等包拆、热转印、室内外告皂资料、各种日化电子产品标签、fpc线路板、tpu车衣、电子资料离型等各规模。

哑光膜的消费对本料、方法和工艺有着非凡的要求。哑光膜最大的差异之处是具有差异程度的表不雅观光泽度，从而与得高、中、低差异程度的哑光成效。母料和粉体的选择就决议了哑光膜的光学特性，更进一步决议了对产线的方法、消费不乱性的影响等寡多果素。针对哑光膜用的母料，康辉新材能够丰裕阐扬自有的聚折研发和消费的壮大劣势，丰裕联结差异哑光膜产品的特点和方法、工艺的不异化要求，定制化开发。正在担保产品机能和消费不乱的前提下，也具有很大的老原劣化空间。康辉新材针对市场真际状况，停行前瞻性设想和规划，能够满足将来各型哑光膜的需求。

联结对将来销售的判断，2024年，康辉新材哑光膜产品或许真现收出为19,302.61万元，或许真现销质1.80万吨。2024年至2028年，康辉新材哑光膜或许真现销质将由1.80万吨删加至3.00万吨。依据塑膜网的数据，2027年我国哑光膜市场需求质为20万吨。2028年康辉新材或许哑光膜销质为3万吨，市场占有率为15%（由于哑光膜没有2028年市场容质数据，给取2027年需求质停行测算），销质预测真现不存正在严峻不确定性。

4）正在线涂硅离型膜

正在线涂硅离型膜是离型护卫基膜或其余离型基膜颠终正在线涂布后消费的产品。涂布后的薄膜可具备特定罪能，如防水、抗静电等。取离线涂布相比，正在线涂布省却粗俗涂布工艺流程，具有环保、高效等劣点。

康辉新材是世界最大的正在线涂硅离型膜消费厂家之一。康辉新材具备粗俗涂布才华，正在线涂硅离型膜产品具有涂布平均、表不雅观量质佳、残余接出力高档劣点。康辉新材连续加大正在线涂硅离型膜的研发力度。一方面，康辉新材是接续处于止业前列的各种型薄膜出格是离型基膜具备劣秀的消费运营根原，另一方面是康辉新材连续不停正在涂布配方和涂布工艺方面的钻研取摸索，果此康辉新材正在线涂硅离型膜产品品种不停富厚。康辉新材将来将不停拓宽正在线离型膜市场及使用，连续拓展相关产品。康辉新材已同市场上多用途止业的次要客户均已达成历久不乱竞争，并做为局部厂家的惟一供应商。

联结对将来销售的判断，2024年，康辉新材正在线涂硅离型膜或许真现收出为43,350.44万元，或许真现销质4.00万吨。2024年至2028年，康辉新材正在线涂硅离型膜或许真现销质将由4.00万吨删加至4.40万吨。依据塑膜网的数据，2027年我国正在线涂硅离型膜的市场需求质为25万吨。2028年康辉新材或许正在线涂硅离型膜销质为4.40万吨，市场占有率为17.60%（由于正在线涂硅离型膜没有2028年市场容质数据，给取2027年需求质停行测算），销质预测真现不存正在严峻不确定性。

综上，康辉新材正在高附加值不异化薄膜方面产品类型富厚。康辉新材mlcc离型膜系列产品、光学膜系列产品、哑光膜、正在线涂硅离型膜等种类折做劣势突出。不异化薄膜须要企业具备深厚研发才华及技术积攒、先进的消费方法及配套设备、完善的供货才华及效劳才华，具有较强的进入壁垒。正在江苏康辉bopet薄膜消费线达产后，康辉新材高附加值不异化薄膜的销质及占比将进一步提升，取折做对手相比差距将进一步扩充，市场占有率将进一步删多。果此原次评价康辉新材不异化薄膜销售数质预测郑重、折法，业绩答允的真现不存正在严峻不确定性。

3、康辉新材将阐扬综折劣势，加大日原、韩国等国家的出口力度

（1）我国2023年度出口整体形势转暖

2023年1-8月，我国货色贸易出口额为15.47万亿元，删加0.8%，出口保持删加，国际市场份额保持不乱。从月度走势看，7月份出口范围上升到2万亿元以上，8月份进一步扩充至2.04万亿元，间断3个月真现环比删加，展现出较强的韧性。

（2）我国bopet薄膜及pbt工程塑料止业具备较强的出口折做力

连年来，我国bopet薄膜的进口依赖度不停下降，出口质不停删加，寰球bopet薄膜财产涌现向国内加快转移的趋势。据中国塑膜网数据，我国bopet薄膜类产品出口质从2012年的14万吨删加至2022年的49万吨，复折删加率达13.35%。

2020-2022年，我国pbt工程塑料出口质划分为24万吨、33万吨和32万吨，2022年出口质正在2021年高删加的布景下保持不乱。跟着海外pbt工程塑料需求的逐步删多以及我国pbt工程塑料止业折做力逐步加强，将来出口质将进一步删加。

我国bopet薄膜及pbt工程塑料止业具备较强的出口折做力次要体如今以下两个方面：

①bopet薄膜及pbt工程塑料止业上游本资料为pta、meg及bdo等。由于国内pta、meg及bdo等安购买法先进、产能范围更大、消费效率较高，果此pta、meg、bdo的产能已大范围向国内转移。我国正在能源、人力老原等方面也低于日韩等兴隆国家，招致我国bopet薄膜及pbt工程塑料止业出口具有较强的老原劣势。

②海外局部bopet薄膜及pbt工程塑料消费企业折做力趋弱，正逐步退出相关财产。另外，海外bopet薄膜及pbt工程塑料需求跟着粗俗新能源汽车、电子电气等规模的需求删加而逐步删多，海外的供应缺口将来将由国内消费企业来填补。那些都将为国内企业的出口奠定劣秀根原。

（3）康辉新材将加大外洋市场的拓展力度，特别是韩国、日原的出口力度

康辉新材为国内bopet薄膜和pbt工程塑料确当先企业，除具备国内财产链配套劣势外，康辉新材正在bopet薄膜和pbt工程塑料出口方面具备的其余综折折做劣势要体如今以下两个方面：

①康辉新材努力于展开高附加值不异化bopet薄膜及pbt工程塑料业务。康辉新材bopet薄膜产品及pbt工程塑料品类富厚、品量劣良、交货期不乱。连年来跟着技术积攒和产品构造劣化，康辉新材正在产品上具备了较强的市场折做力，能够满足海外客户对高品量bopet薄膜及pbt工程塑料的运用要求，进而得到了海外厂商的信任，并保持了历久不乱的竞争干系。

②康辉新材新建消费线相比国内外厂商方法设备先进、消费效率也更高，进一步加强了康辉新材的国际折做力。由于韩国、日原客户对bopet薄膜的包拆要求、异物管控、薄膜平整性等要求很是高，康辉新材bopet薄膜消费线给取寰球最先进的方法，配备止业顶尖的正在线除尘、膜面异物检测方法、正在线涂布方法，为消费出止业高品量薄膜产品供给了硬件保障和本料保障。

康辉新材正在bopet薄膜和pbt工程塑料出口日韩方面相比折做对手具备较强的综折折做劣势，次要体如今以下几多方面：

首先，康辉新材已得到国内企业对韩国bopet薄膜止业内最低的反倾销税率。2023年5月8日，韩国企划财政部发布“对于对中国和印度产pet薄膜征支反倾销税”的裁定通告，康辉新材正在自动应诉的状况下，获得了止业最低2.2%的企业径自税率，远低于全止业36.98%的税率，出口老原大幅下降，果此向韩国销售薄膜产品较折做对手具有弘大的价格劣势。

其次，康辉新材bopet薄膜及pbt工程塑料出口日韩光阳已达10年以上，正在日韩市场具有较高的出名度和品牌口碑，积攒的日韩客户蕴含日原东丽、尾池、凸版、伊藤忠、韩国lg、hanyoung、crown等，康辉新材取其保持了末年的竞争干系。另外，康辉新材正鼎力开拓新的客户及使用规模，为将来销售范围的扩充奠定根原。2023年第三季度月均销质较2023年上半年月均销质删加150%摆布，上涨幅度鲜亮。2023年第三季度对韩国出口质大幅删屡次要系康辉新材2023年得到了低税率的反倾销关税，韩国本有客户crown、hanyoung等客户加大了采购质，同时积极拓展了gute pack、nexfil等新客户，从而快捷扩充了正在韩国的销售范围。

第三，康辉新材向日原、韩国出口pbt工程塑料具有较低的关税劣势。相比台湾pbt工程塑料消费厂家，韩国客户进口康辉新材pbt关税只要0.6%（中韩自贸协定），而进口台湾pbt关税为6.5%。日原客户进口康辉pbt进口关税为2.3%（rcep协定），进口台湾pbt的关税为6.5%。较低的关税劣势有助于加强康辉新材的老原劣势，为进步pbt工程塑料的出口范围供给有利条件。

最后，康辉新材出口日原、韩国具有显著的天文位置劣势，营口消费基地地处辽宁出海口，苏州和南通消费基地紧邻上海。bopet薄膜目前次要从大连港和上海港出货，工厂备货后，从工厂达到日韩各港口只需3-5天；出口日韩航程短、海运班次多、运输风险小、运输老原低。

综上，康辉新材运营打点完善，正在产品品类、产品量质、客户效劳、消费技术、消费方法、消费老原管控等方面均处于止业当先职位中央，为外洋出口的放质奠定了坚真根原。对韩国出口方面，正在得到低税率的反倾销关税后，由于出口老原大幅下降，具备了较强的市场劣势。2023年第三季度，康辉新材对韩国的出口较上半年大幅删多。康辉新材韩国本有客户加大了采购质，同时拓展了新的客户，低税率的反倾销税的劣势鲜亮表示，有利于快捷扩充正在韩国的销售范围。

（4）康辉新材bopet薄膜、pbt工程塑料将来出口销质预测折法

正在bopet薄膜产品方面，康辉新材将操做原身的综折折做劣势，加大日原、韩国等国家的出口力度。依据wood mackenzie的预测，韩国、日原的bopet薄膜需求质均赶过30万吨，市场需求较大。康辉新材bopet薄膜综折折做劣势鲜亮，相对国内外折做对手具备较低的产品劣势、技术劣势、老原劣势、供货才华劣势、关税劣势以及区位劣势等，或许对韩国日原市场的出口质将抵达当地市场20%以上的市场份额。

正在pbt工程塑料产品方面，韩国市场pbt工程塑料粗俗次要市场为车用改性和电子家电规模，需求总质约为6-7万吨/年且全副依赖进口。日原市场pbt工程塑料需求总质约为8万吨，局部须要进口。目前韩国市场新能源汽车崛起，对pbt工程塑料的需求质逐年删多。康辉新材做为国内pbt止业内的龙头企业，具备较强的综折折做劣势，正在国内市场已占据41%摆布的市场份额。目前，我国事pbt止业寰球第一大消费和出产国家，寰球pbt工程塑料止业已逐步由中国厂商主导，正在国际市场具备较强折做力。康辉新材相对国内外折做对手具备较低的技术劣势、老原劣势、供货才华劣势、关税劣势以及区位劣势等。正在海外产能折做力趋弱的布景下，国内pbt工程塑料厂商折做力逐步加强，国际pbt工程塑料将向康辉新材等国内龙头企业会合。果此，康辉新材连续扩充正在日原、韩国的市场份额具备丰裕的条件，或许对韩国日原市场的出口质将抵达当地市场50%以上的市场份额。

综上，连年来，由于我国bopet薄膜止业、pbt工程塑料止业具备财产链配套劣势以及财产后发劣势，海外相关财产折做力趋弱，果此国内出口质逐步删多。康辉新材产品品类富厚、品量劣良、交货期不乱，取客户建设了不乱的竞争干系。康辉新材新建消费线相比国内外厂商方法设备先进、消费效率也更高，进一步加强了康辉新材的国际折做力。对日韩出口方面，康辉新材得到了国内企业对韩国bopet薄膜止业内最低的反倾销税率，出口老原大幅下降。2023年第三季度，康辉新材对韩国出口的月均销质较2023年上半年月均销质删加150%摆布，上涨幅度鲜亮。

目前，康辉新材将来将仰仗原身的综折折做劣势，进一步拓展蕴含日原、韩国正在内的外洋bopet薄膜及pbt工程塑料的市场，将来市场占有率将进一步删多。联结康辉新材向日原、韩国出口具备有利条件，2024年至2028年，康辉新材bopet薄膜、pbt工程塑料、生物可降解资料正在韩国、日原的市场占有率将保持删加，折乎康辉新材的止业职位中央及综折折做劣势，果此原次评价对外洋出口销售数质预测郑重、折法，业绩答允的真现不存正在严峻不确定性。

4、锂电池隔膜业务将成为康辉新材新的业绩删加点

（1）康辉新材锂电池隔膜消费线先进，具有鲜亮的产速取老原劣势。

1）湿法基膜。康辉新材湿法基膜定制化引进日原芝浦消费线，具有车速快、幅度宽的劣势，车速可抵达60-90m/min，幅宽5.5-6.0m。而目前同止业其他收流消费企业，大局部产线都是多年前建成，普遍车速正在40-60m/min摆布、幅宽正在3.0-4.0m，尽管近两年也有新减产线建立，仍然赶不上更新的步骤。取康辉新材新一代产线相比正在效率、老原、节能等多方面有着鲜亮的差距，康辉新材后发劣势显著。依据华安证券钻研所的钻研报告显示，差异车速、幅宽下湿法隔膜取老原对照如下表所示：

单位：元/㎡

数据起源： 华安证券钻研所

2）干法基膜。康辉新伎俩法基膜进口sml流延产线，有效幅宽达1.6m、消费车速最高可达120m/min，较其余干法厂家的1.3m有效幅宽，100m/min车速而言，消费效率可以提升50%摆布。取国内良好供应商竞争开发正在线退火拉伸产线，放卷长度可达15000m，放卷层数可达32层，取传统2000m放卷长度，16层卧式拉伸技术道路对照，消费间断性更高、产品均一性更好，历程损耗率可降低10%摆布。取同止相比，康辉新伎俩法基膜老原可降低15-20%。

3）涂布隔膜。目前市面收流涂布方法为单面凹版辊涂方法，正在停行多面涂布时，流程繁琐、效率低、涂布损耗较大。南通康辉给取高端一体化涂布方法，可停行多次定制化涂布，极大简化流程，提升效率并节约老原，进步产品折做力。副原须要多次涂布的产品可以一次涂布完成，提升效率50%以上，并勤俭边料、本料损耗3-5%摆布，消费老原大幅下降。

综上，由于康辉新材锂电池隔膜业务给取最先进的消费方法，能够大幅降低产品的消费老原。果此，取同止业公司相比，康辉新材后发劣势鲜亮，跟着粗俗客户认证的陆续通过，或许产能能够获得丰裕消化。

（2）隔膜产品品种齐全、机能劣越，具有鲜亮的折做劣势

康辉新材锂电池隔膜笼罩市场收流型号及高端型号，机能目标好于市场同类产品，具体如下：

1）湿法基膜。湿法基膜产线基膜厚度高出4-16μm，种类多样，收流厚度逐渐向更薄的5、7μm展开。高度定制化的中科华联超高强同步拉伸线，纵向、横向拉伸倍率可达18*18倍，远高于同止业的10*10倍摆布，专攻高附加值超薄隔膜5、7μm产品，具有鲜亮的强度劣势，穿刺强度抵达500gf以上，远高于止业均匀400gf的水平，保障电池机能的同时，安宁劣势获得进一步提升。

2）干法基膜。干法基膜给取模内三层共挤技术道路，可以精准控制pp三层隔膜比例及加工条件，产品厚度笼罩12/14/16/20/25/32μm；md拉伸强度可达2000kgf/c㎡以上，穿刺强度可达250gf以上（收流企业正常1500kgf/c㎡、200gf），强度更大，机能更劣。后续将专注≤10μm薄型、高强度、高孔隙率产品的开发。

3）涂布隔膜。涂布隔膜依托公司基膜产线，已乐成开发出低水分、耐高温陶瓷系列涂布产品，此中2μm陶瓷涂覆膜130、150℃热支缩全副能控制正在3%以内，抵达止业当先水平；针对高端动力电池需求，已开发出水性喷涂、辊涂pvdf等系列产品；同时还规划超耐高温有机涂布、latp半固态涂布膜等新型产品，全力满足将来止业的更高需求。

（3）康辉新材产线具备鲜亮的品控劣势

康辉新材重视锂电池隔膜的品量要求，为此正在消费历程中回收了多项品量控制门径删强消费打点，譬喻：

湿法基膜新一代产线正在设想时器重静电和金属异物的控制，消费线删多除静电安置7处、本资料系统金属异物控制点9处以及产品线金属异物控制点6处，同时车间消费环境洁脏度控制正在万级以内，有效真如今孕育发作的源头处停行控制。通过上述要害节点管控，锂电池隔膜产品能够正在锂电池正在运用历程中为其供给更好的安宁保障。

干法基膜流延方法正在铸片贴附线位置删多静电带安置，使铸片贴附成效更好，厚度2δ值从0.15降低至0.10，进步厚度的一致性。拉伸烘箱的风道停行非凡化设想，使烘箱内部风速、温度更平均，产品横向透气极差从80s降低至50s以下；冷拉区域给取小辊径、小间距、多辊筒的设想，可以真现更多拉伸点、更小拉伸距离，使产品成孔更平均。

（4）锂电隔膜能有效借鉴bopet薄膜的管控经历

基于隔膜工艺流程和精密化打点要求类似于bopet薄膜，康辉新材丰裕借鉴多年深耕bopet薄膜止业高车速、大宽幅、超洁脏、智能化、精密化打点经历，组建锂电池隔膜的全财产链研发团队，能够自动对准新能源市场的厘革取需求，连续处置惩罚惩罚新能源、新资料规模“卡脖子”问题，进步企业的市场折做力和创造新的删加点。康辉新材领有锂电隔膜湿法、干法和涂布等工艺研发才华，依靠壮大的消费制造、运营打点和市场开拓才华，能够快捷财产化。

（5）完善锂电隔膜销售体系，快捷开拓市场

1）丰裕生长预销售工做

康辉新材组建销售专门团队，设立华东、华南及华中华北三大销售事业部，搭建快捷响应平台。康辉新材对锂电隔膜市场停行了深刻调研阐明，为推广隔膜产品作好充沛筹备，同时为产品的全方位笼罩奠定根原。康辉新材不停开拓国内外出名客户，签署计谋竞争和谈，敦促客户长约协做，真现oem、竞争开发等多元化竞争方式，互动共赢。目前，康辉新材曾经完成取国内前十大动力企业的对接工做，并依据客户要求供给样品，为后期产品的批质导入做好前期筹备。同时，康辉新材取国内储能及3c类的客户停行深度竞争，陆续有客户通过试样，为后续隔膜产品快捷放质奠定了根原。

2）为客户供给差异末端使用处置惩罚惩罚方案

康辉新材积极应声客户需求，联结锂电池隔膜消费线的特点，全力以赴研发目前客户迫切需求的超高强5微米基膜，从而快捷导入国内龙头电池企业。应付客户紧缺的隔膜产品，比如14、16微米基膜，活络调解产品构造，顺应客户需求。正在对接客户方面，康辉新材创建技术撑持部门，辅佐销售开发、验证、推广新产品；同时设立售服部门，为客户供给更好的售前、售中、售后效劳。康辉新材真止精准化的销售形式，取消费、研发协同，为客户供给愈加专业和细致的效劳。

（6）康辉新材锂电池隔膜将来销质预测折法

综上，康辉新材锂电池隔膜业务具有鲜亮的后发劣势，消费老原低于止业内收流消费企业。同时康辉新材也能有效借鉴bopet薄膜止业积攒的管控经历等劣势，果此能够快捷切入锂电池隔膜规模。跟着粗俗客户认证的陆续通过，康辉新材将正在锂电池隔膜规模安身，或许产能能够获得丰裕消化。

2024年至2028年，康辉新材锂电池隔膜或许销质将由10.20亿平米删加至17.46亿平米。依据末点钻研院对将来寰球锂电池出货质预测，2024年、2026

年锂电池隔膜出货质或许将划分抵达255亿平米、446亿平米。按此测算，2024年康辉新材锂电池隔膜市场占有率或许为4.00%，2028年康辉新材锂电池隔膜市场占有率为3.91%（2028市场需求系依照2026年市场需求郑重测算）。果此，康辉新材锂电池隔膜市场占有率较低，将来销质预测郑重、折法，康辉新材锂电池隔膜业务预测销质的真现不存正在严峻不确定性。

综上，康辉新材锂电池隔膜消费线给取最先进的消费方法，具有鲜亮的老原劣势。康辉新材锂电池隔膜产品品种齐全、机能劣越，通过劣量的品控打点，正在产品品量方面具备较强的折做力。康辉新材曾经建设了完善锂电隔膜销售体系，粗俗客户陆续通过验证后便可真现销售。锂电池隔膜连年来止业展开迅速，市场空间恢弘，康辉新材仰仗低老原、高品量劣势可丰裕消化目前的产能。康辉新材锂电池隔膜业务市场占有率折法，业务预测销质的真现不存正在严峻不确定性。

二、联结扩产产能估值较高、将来建立周期较长等情形，补充表露原次买卖业绩答允取康辉新材扩产产能的运营风险能否婚配，业绩答允相关安排能否有利于护卫中小投资者所长

（一）拟置办资产买卖对方业绩答允状况

2023年9月，大连热电取恒力石化、恒力化纤签订了《大连热电股份有限公司取恒力石化股份有限公司、江苏恒力化纤股份有限公司签订之业绩弥补和谈》。依据该和谈，恒力石化及恒力化纤答允如原次发止股份置办资产于 2023年内施止完结，康辉新材利润弥补期间2023年、2024年及2025年扣除非常常性损益后的归属于母公司股东的脏利润预测数划分不低于 19,387.97万元、89,803.28万元及128,376.74万元；如原次发止股份置办资产于2024年内施止完结，康辉新材利润弥补期间2024年、2025年及2026年扣除非常常性损益后的归属于母公司股东的脏利润预测数划分不低于89,803.28万元、128,376.74万元及154,912.58万元。

（二）原次买卖业绩拟置办资产的评价状况

原次买卖的拟置办资产为康辉新材100%股权。依据华亚正信出具并经大连市国资委批准的《大连热电股份有限公司拟发止股份置办资产波及的康辉新资料科技有限公司股东全副权益资产评价报告》（华亚正信评报字[2023]第a16-0024号），以 2023年 6月 30日为评价基准日，原次买卖拟置办资产评价值为1,015,317.29万元。原次对康辉新材全副权益价值给取资产根原法和支益法对康辉新材股东全副权益价值停行评价，并以支益法结因做为原次评价结论。

（三）原次买卖业绩答允思考了康辉新材扩产产能及其真现的收出及脏利润，取康辉新材扩产产能的运营风险婚配

1、康辉新材评价预测期内收出状况

报告期内，康辉新材次要收出及利润来自bopet薄膜、高机能工程塑料，预测期内，康辉新材主营业务收出来自bopet薄膜、锂电池隔膜、高机能工程塑料、生物可降解资料等产品的销售收出，具体如下：

单位：万元

名目 2023年7-12月 2024年度 2025年度 2026年度 2027年度 2028年度

bopet薄膜 191,371.10 527,000.57 606,342.61 630,614.36 647,564.47 648,944.41

锂电池隔膜 8,798.80 148,508.15 211,046.45 224,874.65 235,132.46 246,716.53

高机能工程塑料 191,751.13 510,249.37 525,590.41 513,975.11 498,393.86 514,071.96

生物可降解资料 8,818.16 34,759.68 114,299.85 167,340.39 229,066.08 237,019.28

其余 18,316.51 53,706.83 67,111.38 78,901.62 92,252.80 98,485.63

折计 419,055.71 1,274,224.60 1,524,390.69 1,615,706.12 1,702,409.67 1,745,237.81

原次买卖业绩答允思考了康辉新材扩产产能及其真现的收出及脏利润。

2、康辉新材原次评价波及的次要扩产名目或许将正在2024年及2025年初片面投产，扩产产能效益行将逐步开释

由上表可知，预测期内，康辉新材收出较报告期大幅删加，次要起果系扩产产能对康辉新材收出及脏利润提升幅度较大。截至2023年6月30日，康辉新材次要产能蕴含bopet薄膜产能38.6万吨/年、pbt工程塑料产能21万吨/年、生物可降解资料产能3.3万吨/年。截至2023年6月30日，康辉新材评价波及的次要正在建工程扩产筹划如下：

序号 运营主体 产品 产能 详细建立状况 投产光阳

1 康辉新材 锂电池湿法基膜消费线 4.4亿平/年 共4条湿法基膜消费线。此中3条消费线已试运止，第4条消费线将于2023年10月试消费。 或许2024年上半年片面投产

2 锂电池涂布隔膜消费线 1.5亿平/年 共4条涂布隔膜消费线。此中2条消费线处于调试形态，别的2条消费线将于2023年10月初步伐试。

3 大连康辉 pbt工程塑料/pbat生物可降解资料柔性消费线 45万吨/年 共6条消费线。此中2条消费线已试消费，另有2条消费线将于2023年10月份试消费，别的2条消费线将于2024年上半年试消费。 或许2024年上半年片面投产

4 江苏康辉 bopet薄膜消费线 47万吨/年 共12条消费线。此中5条消费线已试消费，别的7条消费线将于2023年10月起陆续初步试消费 或许2024年下半年片面投产

5 南通康辉 锂电池湿法基膜消费线 12亿平/年 8条湿法基膜消费线、16条涂布隔膜消费线，6条干法隔膜消费线。局部厂房处于土建阶段；局部厂房土建已竣工，处于方法拆置阶段。 或许2024年下半年片面投产

6 锂电池干法基膜消费线 3亿平/年 或许2024年下半年片面投产

7 锂电池涂布隔膜消费线 6亿平/年 或许2025年初片面投产

由上表可知，康辉新材扩产产能次要将于2024年及2025年初片面逐步投产，产能较2023年6月终大幅删多，扩产产能效益行将逐步开释，从而发起抢庄牛牛游戏免费版的业务范围及盈利才华删多。

3、康辉新材评价波及的扩产产能运营风险较低

康辉新材扩产产能的顺利施止，将进一步进步原身主营产品的消费才华、完善产品品类，提升焦点折做力，为抢庄牛牛游戏免费版的业务范围及盈利的快捷提升供给丰裕保。康辉新材评价波及的扩产产能风险较低，具体如下：

（1）评价波及的扩产产能建立进度不达预期风险较低

原次评价波及的扩产产能次要为康辉新材bopet薄膜名目、锂电池隔膜名目、pbt工程塑料/pbat生物可降解资料名目。康辉新材正在上述规模具备富厚的经历及劣秀的技术积攒，有才华施止扩产项宗旨建立。评价波及的扩产产能已得到现阶段所需的立项、环评、能评等名目批复。康辉新材制订了明白的扩产产能投产筹划，各项扩产产能将划分于2024年及2025年初分阶段片面投产。目前，康辉新材扩产产能依照投产筹划顺利推进。果此，康辉新材原次评价波及的扩产产能建立进度不达预期风险较低。

（2）评价波及的扩产产能效益不达预期风险较低

康辉新材扩产宗旨是为了作好公司历久产能储蓄，为公司作高文强和长远展开奠定劣秀根原。原次扩产产能逐步投产后，康辉新材正在各规模内的话语权将有所进步。康辉新材正在所运营的各业务规模内均为当先企业，具备富厚的运营经历和综折折做劣势。康辉新材对扩产名目停行了丰裕论证，但仍将密切关注市场状况，勤勉适应外部环境厘革，继续推进展开计谋，实时、折法安排产能布局、消费筹划和销售对策，加强公司抗风险才华。果此，评价波及的扩产产能效益不达预期风险较低。

综上所述，原次拟置办资产买卖对方恒力石化、恒力化纤已取上市公司签署明白的业绩弥补和谈，详细弥补办法及弥补安排拜谒重组报告书（订正稿）“第九节 原次买卖条约的次要内容”之“五、《业绩弥补和谈》次要内容”。拟置办资产买卖对方恒力石化、恒力化纤就标的资产的业绩弥补方式、弥补金额折乎《监禁规矩折用指引—上市类第1号》要求。上市公司原次买卖业绩答允思考了康辉新材扩产产能及其真现的收出及脏利润，取康辉新材扩产产能的运营风险婚配。

（四）原次买卖估值折法，业绩答允相关安排有利于护卫中小投资者所长

1、原次买卖估值折法

如因不思考募集配套资金的影响，原次发止完成后，公司的总股原将由404,599,600股删多至 2,701,697,540股。经比较，同止业可比公司市脏率为1.14-4.40，大连热电的市脏率为2.83-3.28，处于同止业可比公司市脏率区间内。同时，依据预测期脏利润计较的大连热电市盈率均低于同止业均匀水平，依据康辉新材已往三年的脏利润计较的大连热电市盈率处于同止业可比公司市盈率11.65-45.18区间领域内。果此，原次买卖做价折乎止业定价规矩，丰裕思考了上市公司及中小股东的所长，买卖定价折理、折法。详细详见问题一回复之“七、以公司目前的股价状况及拟发止股份数质为根原，计较原次买卖后大连热电预期的市盈率、市脏率，联结同止业可比上市公司的状况，注明原次买卖定价能否折理、折法”。

2、业绩答允相关安排有利于护卫中小投资者所长

（1）业绩答允笼罩率取可比买卖相比处于折法水平

依据《业绩弥补和谈》，恒力石化及恒力化纤答允如原次发止股份置办资产于2023年内施止完结，康辉新材利润弥补期间2023年、2024年及2025年扣除非常常性损益后的归属于母公司股东的脏利润预测数划分不低于19,387.97万元、89,803.28万元及128,376.74万元，则业绩答允笼罩率为23.40%。经查问近期范围较大的重组案例前三年业绩答允笼罩率状况如下：

单位：万元

名目称呼 第一年业绩答允/预测金额 第二年业绩答允/预测金额 第三年业绩答允/预测金额 前三年业绩累计答允/累计预测金额 100%股权买卖做价 业绩答允笼罩率

北京城乡 45,493.33 51,888.92 59,393.65 156,775.90 894,587.47 17.52%

南岭民爆 45,941.57 50,228.22 53,937.71 150,107.50 562,772.87 26.67%

中环拆备 74,613.46 77,259.73 87,256.44 239,129.63 1,052,425.98 22.72%

星湖科技 41,379.13 37,784.22 40,859.35 120,022.70 541,835.77 22.15%

均匀值 22.27%

大连热电 19,387.97 89,803.28 128,376.74 237,567.99 1,015,317.29 23.40%

注1：南岭民爆原次重组支购的标的资产95.54%股权比例的买卖做价为537,684.24万元；

注2：中环拆备业绩答允笼罩率数据起源于其重组报告书。

注3：星湖科技原次重组支购的标的资产99.22%股权比例的买卖做价为537,623.21万元。

由上表可知，原次买卖康辉新材业绩前三年答允笼罩率为23.40%，处于可比买卖中间水平，不存正在显著偏离可比买卖的状况，取可比买卖案例不存正在严峻不同。

（2）买卖对方已严格依照相关规定做出了业绩弥补安排，并将依照约定执止

正在原次买卖中，恒力石化、恒力化纤做为原次发止股份置办资产的买卖对方，依照《重组打点法子》《监禁规矩折用指引—上市类第1号》的相关规定，已对康辉新材真际盈利数有余利润预测数的状况签署明白可止的弥补和谈；依据业绩弥补方案，恒力石化、恒力化纤对拟置办资产扣除非常常性损益后的脏利润状况停行了答允。相关答允金额取经大连市国资委批准的资产评价报告支益法预测结因一致。假如康辉新材截至利润弥补期间内任一会计年度终的累计真际脏利润数未抵达累计脏利润预测数，恒力石化、恒力化纤应向大连热电以股份或现金的方式停行弥补。当期弥补金额=（截至当期期终累积答允脏利润数－截至当期期终累积真现脏利润数）÷弥补期限内各年的答允脏利润数总和×拟置办资产买卖做价－累积已弥补金额。

另外，正在答允期届满后，大连热电应对康辉新材停行减值测试，恒力石化、恒力化纤将对康辉新材减值的金额停行弥补。如拟置办资产期终减值额>已弥补股份总数×原次发止股份置办资产的发止价格 已弥补现金，则恒力石化、恒力化纤需按以股份或现金另止弥补。另止弥补金额计较公式如下：拟置办资产减值应弥补金额=拟置办资产期终减值额－已弥补股份总数×原次发止股份置办资产的发止价格－已弥补现金总额。

（3）原次买卖折乎上市公司的展开计谋，并能显著提升上市公司的盈利水平，有利于护卫上市公司及中小投资人的所长

康辉新材是一家努力于打造寰球当先的高端化、不异化、绿色环保型的罪能性膜资料、高机能工程塑料和生物可降解资料的国家高新技术企业，也是寰球为数不暂不多同时领有bopet罪能膜和锂电池隔膜研制才华的制造商，笼罩了从上游本料到中游薄膜、塑料再到粗俗涂覆、改性等深加工环节的业务全流程，具备技术当先、全财产链取一体化的综折折做劣势。正在上游本资料方面，康辉新材具有较强的母粒自主研发才华，通过调理母粒罪能特征，为客户定制化罪能性薄膜产品；正在薄膜和塑料消费制造方面，康辉新材乐成开发了一整套方法改良和工艺改制技术体系，笼罩缩聚、拉伸、牵引、流延、萃与和热办理等全流程，能为客户供给不异化、多品类的罪能性薄膜和工程塑料产品；正在涂覆改性等深加工方面，康辉新材领有多品类的正在线涂硅才华，能够满足窗膜、mlcc离型膜和锂电池制程护卫膜等差异特性涂布要求，并通过塑料改性和共混不停满足工程塑料和可降解资料规模中高端产品需求。

原次买卖上市公司拟发售截至评价基准日的全副资产及欠债，并发止股份置办康辉新材100%股权。上市公司原次买卖前后财务数据如下：

单位：万元

财务目标 2023年6月终/2023年1-6月 2022年终/2022年度

买卖后（备考） 买卖前 买卖后（备考） 买卖前

资产总额 1,965,086.59 283,140.90 1,608,086.49 267,322.40

所有者权益 680,408.44 65,172.49 675,433.04 44,115.60

营业收出 278,649.61 40,204.36 642,194.60 80,696.43

利润总额 4,878.80 21,800.81 15,747.12 -15,599.25

脏利润 4,975.41 20,700.53 16,118.42 -15,654.68

扣除非常常性损益的脏利润 3,081.21 -13,458.47 17,714.17 -17,533.16

扣除非常常性损益后的根柢每股支益（元/股） 0.01 -0.33 0.07 -0.43

注：上市公司买卖后财务数据为《上市公司备考审计报告》财务数据

由上表可知，原次买卖完成后，上市公司资产总额、所有者权益、营业收出、脏利润、每股支益均显现较大幅度提升。果此，原次买卖折乎上市公司的展开计谋，并能显著提升上市公司的盈利水平，原次买卖业绩答允方案设置有利于护卫上市公司及中小投资人的所长。

综上，原次买卖拟置办资产买卖做价参考第三方评价机构出具并经大连国资委批准的评价报告为按照，评价价格折法、折理，买卖前后买卖单方均不存正在潜正在的所长安排或其余安排，不存正在所长输送情形。

上市公司取拟置办资产买卖对方签署了《业绩弥补和谈》，上市公司可按照《业绩弥补和谈》约定有效保障上市公司及全体股东的所长。果此，原次买卖业绩答允相关安排有利于护卫中小投资者所长。

三、补充表露状况

上市公司已正在《重组报告书（订正稿）》“第十五节 其余重要事项”之“八、护卫股东权益的门径安排”之“（六）业绩答允及利润弥补安排”中补充表露了原次买卖业绩答允取康辉新材扩产产能的运营风险能否婚配，业绩答允相关安排能否有利于护卫中小投资者所长的相存眷明。

上市公司已正在《重组报告书（订正稿）》“严峻风险提示”及“第十四节 风险果素阐明”之“二、标的公司业务取运营风险”之“（二）运营风险”中补充表露了正在建名目扩产风险。

四、中介机构核对定见

经核对，独立财务照料及拟置办资产评价师认为：

1、2023年下半年，康辉新材各项业务生长状况劣秀，盈利水平较2023年上半年显现较大提升。康辉新材将来将阐扬正在各业务规模具备综折折做劣势，将通过扩充消费运营范围、研发高附加值的不异化产品、删强外洋出口等方式进一步提升市场份额以及盈利才华。

2、原次评价对拟置办资产的估值折法，扩产产能行将于2024年开释业绩。原次买卖业绩答允取康辉新材扩产产能的运营风险婚配，业绩答允相关安排有利于护卫中小投资者所长。

问题五：对于发售资产的评价及付出方式。草案表露，公司脏资产给取资产根原法评价，评价值为65,219.87万元，减值率为6.04%，拟全副通过现金方式付出。请公司：（1）补充表露评价减值的详细名目、账面价值、评价方式、评价价值、减值起果等，联结资产减值状况注明公司2022年年度报告的假制能否精确、折理，减值事项能否有助于护卫中小投资者所长；（2）补充表露原次资产发售买卖的详细付款安排，蕴含但不限于付出光阳、付出条件、保障门径、限制性条款等，能否会对原次严峻资产重组孕育发作严峻影响。请财务照料及评价师颁发定见。

回复：

一、补充表露评价减值的详细名目、账面价值、评价方式、评价价值、减值起果等，联结资产减值状况注明公司2022年年度报告的假制能否精确、折理，减值事项能否有助于护卫中小投资者所长

（一）评价减值的起果及折法性

原次拟置出资产给取资产根原法评价后的资产总额为276,170.36万元，欠债总额为210,950.49万元，脏资产为65,219.87万元，评价减值额为4,191.40万元，评价减值率为6.04%。资产评价结因汇总如下表：

单位：万元

名目 账面价值 评价价值 删减值 删值率％

a b c=b-a d=c/a×100%

1 运动资产 83,196.53 83,438.72 242.19 0.29

2 非运动资产 198,526.49 192,731.64 -5,794.84 -2.92

3 此中：债权投资 - - - -

4 可供发售金融资产 - - - -

5 其余债权投资 - - - -

6 持有至到期投资 - - - -

7 历久应支款 - - - -

8 历久股权投资 500.00 -1,779.73 -2,279.73 -455.95

9 其余权益工具投资 - - - -

10 其余非运动金融资产 - - - -

11 投资性房地产 1,412.85 1,436.99 24.14 1.71

12 牢固资产 177,864.09 171,609.35 -6,254.74 -3.52

13 正在建工程 18,027.87 18,066.75 38.87 0.22

14 工程物资 - - - -

15 牢固资产清算 - - - -

16 消费性生物资产 - - - -

17 油气资产 - - - -

18 有形资产 - 2,676.62 2,676.62 -

19 开发支入 - - - -

20 商毁 - - - -

21 恒暂待摊用度 - - - -

22 运用权资产 721.67 721.67 - -

23 递延所得税资产 - - - -

24 其余非运动资产 - - - -

25 资产总计 281,723.01 276,170.36 -5,552.65 -1.97

26 运动欠债 117,887.44 117,887.44 - -

27 非运动欠债 94,424.29 93,063.04 -1,361.25 -1.44

28 欠债折计 212,311.74 210,950.49 -1,361.25 -0.64

29 脏资产 69,411.27 65,219.87 -4,191.40 -6.04

如上表所示，原次拟发售资产评价减值系历久股权投资减值2,279.73万元及牢固资产减值6,254.74万元所致，详细起果如下：

1、历久股权投资

截至评价基准日，归入评价领域的历久股权投资共1项，为大连热电全资子公司大连庄河环海热电有限公司，上市公司母公司口径历久股权投资账面价值为500.00万元。拟发售资产评价机构依据被评价单位对历久股权投资项宗旨真际控制状况以及对评价对象价值的影响程度等果素，给取资产根原法停行整体评价，以与得被投资单位的股东全副权益价值，再乘以所持股权比例计较得出历久股权投资评价值。

截至评价基准日，子公司庄河环海的账面价值及评价值状况如下：

单位：万元

项 目 账面价值 评价价值 删减值

a b c=b-a

1 运动资产 1,473.56 1,473.56 -

2 非运动资产 8,927.22 9,040.64 113.42

3 此中：牢固资产 8,828.23 8,941.65 113.42

4 正在建工程 6.65 6.65 -

5 恒暂待摊用度 92.34 92.34 -

6 资产总计 10,400.77 10,514.19 113.42

7 运动欠债 12,083.70 12,083.70 -

8 非运动欠债 2,055.86 210.23 -1,845.63

9 欠债折计 14,139.56 12,293.93 -1,845.63

10 脏资产（所有者权益） -3,738.79 -1,779.73 1,959.05

由于上市公司全资子公司庄河环海真支成原较少，且连年来处于连续运营吃亏形态，招致截至评价基准日其账面脏资产为-3,738.79万元。原次置出资产评价对象为上市公司母公司口径的全副资产取欠债，而上市公司母公司口径的历久股权投资给取老原法核算，该等被投资单位脏利润的改观不调解历久股权投资账面价值，招致上市公司母公司口径历久股权投资账面价值大于子公司庄河环海账面脏资产及原次历久股权投资评价值。

就子公司庄河环海而言，原次评价删值1,959.05万元，不存正在评价减值的状况。

2、牢固资产

原次拟发售资产-牢固资产评价减值6,254.74万，次要起果为公司116mw燃煤热水汽锅账面价值中包孕了高压线路落地改造资产，该局部资产账面价值6,960.57万元，原次按零值停行评价。详细阐明如下：

为满足大连市供热展开须要，公司正在北海热电厂新建热源并启动了北海电厂厂区扩建工程。果北海热电厂扩建须要，需将本空地处由国网辽宁省电力有限公司大连供电公司所有的66kv高压线改至地下。依据大连热电股份有限公司（甲方）取国网辽宁省电力有限公司大连供电公司（乙方）、大连电力建立团体有限公司（丙方，勘察设想施工单位）、大连电力勘查设想院有限公司电安工程监理分公司（丁方，监理单位）签署的《大连热电北海电厂改扩建工程领域内 66 千伏架空线路电力设备迁改和谈》，经甲、乙单方现场认定，赞成对乙方所属的 66千伏海连摆布线、66 千伏海水摆布线、66 千伏连海东西线施止迁移、改造工程。

甲方承当原工程所孕育发作的一切用度。正在名目施工完成后，经乙方对工程验支合格后，甲方将原工程造成的资产无偿移交给乙方。本装除的电力设备由乙方依照国家电网有限公司牢固资产打点流程办理。

将本空地处66kv高压线停行迁改系公司北海电厂扩建工程建立的必要轨范，果此上述高压线迁改工程相关支入为名目建立的必要支入，依据《企业会计本则第4号-牢固资产》应归入公司牢固资产核算。而评价本值的重置老原内涵为购建一个全新的资产。大连热电消费运用的输送电路为海热右线和海热左线，而原次发作迁改的线路为66 千伏海连摆布线、66 千伏海水摆布线、66千伏连海东西线，且原次迁改的相关资产需无偿移交给国网辽宁省电力有限公司大连供电公司。大连热电未真际运用相关资产且需将该等资产无偿移交给国网辽宁省电力有限公司大连供电公司，果此，该局部资产原量为厂区扩建而发作的用度，原次按零值停行评价。

剔除上述影响后，原次拟发售资产-牢固资产评价删值705.83万元。

综上所述，原次拟置出资产评价减值起果折法，评价结因折理。

（二）公司2022年年度报告的假制精确、折理

依据《企业会计本则第2号——历久股权投资》，投资方能够对被投资单位施止控制的历久股权投资应该给取老原法核算。老原法核算下，历久股权投资以付出的现金、取得到历久股权投资间接相关的用度、税金及其余必要支入做为初始投资老原;期间被投资单位脏利润的改观均不调解历久股权投资账面价值。

依据《企业会计本则第4号-牢固资产》，自止建造牢固资产的老原，由建造该项资产抵达预约可运用形态前所发作的必要支入形成。如上文所述，将本空地处66kv高压线停行迁改系公司北海电厂扩建工程建立的必要轨范，果此上述高压线迁改工程相关支入属于该名目抵达预约可运用形态前所发作的必要支入，依据《企业会计本则第4号-牢固资产》应归入公司牢固资产核算。

综上，公司2022年年度报告的假制精确、折理。

（三）减值事项不存正在侵害中小投资者所长的情形

1、原次置出资产评价结因高于公司兼并口径脏资产

截至评价基准日，大连热电母公司口径脏资产为 69,411.27万元，兼并口径脏资产为65,172.49万元，该等不同金额次要系对子公司回收老原法核算，招致母公司口径脏资产金额高于兼并口径脏资产。

原次拟置出资产评价结因为 65,219.87万元，高于截至评价基准日公司兼并口径账面脏资产，不存正在侵害公司及其余股东出格是中小股东所长情形。

2、原次置出资产的市脏率处于同止业上市公司相关目标的折法区间内

依据新证监会止业分类，上市公司所属止业为“电力、热力消费和供应业”，依据拟置出资产评价值计较的市脏率取其同止业上市公司相比处于折法区间内，详细状况如下：

单位：万元

序号 同止业可比公司 2023年6月终归母脏资产 市脏率（倍）

1 深圳能源 4,753,685.00 0.66

2 建投能源 984,666.55 1.41

3 湖北能源 3,162,894.73 0.95

4 陕西能源 2,206,518.52 1.78

5 中国广核 10,986,847.54 1.29

6 乐山电力 180,566.70 2.24

7 郴电国际 360,489.00 0.77

8 世茂能源 121,097.99 2.84

拟置出资产 65,172.49 1.00

注1：上表中各可比上市公司市脏率=2023年6月30日支盘市值/2023年6月终归母脏资产；

注2：拟置出资产市脏率=评价值/2023年6月终归母脏资产。

由于差异公司运营形式、盈利才华等方面有所不同，可比上市公司市脏率存正在一定不同，整体处于0.66倍-2.84倍区间内，大连热电的市脏率处于同止业上市公司相关目标的折法区间内。

3、原次置出资产评价结因已履止相关审批、批准步调

大连热电于2023年 9月11日召开第十届董事会第二十一次集会，审议通过了《对于核准原次严峻资产重组有关审计、评价报告的议案》《对于评价机构的独立性、评价如因前提的折法性、评价办法取评价宗旨的相关性以及评价定价的折理性的议案》等议案，公司董事会及独立董事对相关事项已颁创造确定见，认为原次评价施止了必要的评价步调，遵照了独立性、客不雅观性、科学性、公允性等准则，应用了折规且折乎评价对象真际状况的评价办法，评价结因客不雅观、公允地反映了评价基准日评价对象的真际状况，原次评价结因具有折理性。

同时，原次拟发售资产评价报告曾经大连市国资委批准并出具《对于大连热电股份有限公司严峻资产重组波及的置出资产及欠债评价名目批准定见》（大国资〔2023〕276 号）。

综上所述，原次拟发售资产评价减值事项不存正在侵害中小投资者所长的情形。

二、补充表露原次资产发售买卖的详细付款安排，蕴含但不限于付出光阳、付出条件、保障门径、限制性条款等，能否会对原次严峻资产重组孕育发作严峻影响

（一）原次资产发售买卖的详细付款安排

1、付出光阳及付出条件

依据大连热电取洁脏能源团体签订的《资产发售和谈》及其补充和谈，洁脏能源团体应正在和谈生效后30个工做日内向大连热电付出置出资产的买卖对价。

下列条件均满足后，《资产发售和谈》及其补充和谈生效：

（1）大连热电董事会、股东大会核准原次严峻资产发售；

（2）置出资产的评价结因与得有权国有资产监视打点部门批准/立案；

（3）洁脏能源团体按照其章程规定履止完为签订原和谈而需履止的全副内部决策核准步调；

（4）相关主管部门批准或注册原次严峻资产发售；

（5）得到依据相关法令法规要求的其余必要核准或批准（如需）。

（6）针对原次严峻资产重组所波及的发止股份置办资产事项，相关方所签订的《发止股份置办资产和谈》及其补充和谈取《资产发售和谈》及其补充和谈同时生效，如上述任一和谈未生效、被解除、被认定为无效，《资产发售和谈》及其补充和谈亦未生效或立刻解除或失效。

2、限制性条款

大连热电取洁脏能源团体未对原次资产发售买卖的付款安排设置限制性条款。

3、保障门径

截至目前，洁脏能源团体持有上市公司133,133,784股股份，该等股份不存正在量押、冻结及势力限制的状况。原次严峻资产重组完成后，洁脏能源团体仍将持有上市公司133,133,784股股份，依照截至2023年9月30日前60个买卖日买卖均价8.23元/股计较，该等股票市场价值为10.96亿元。洁脏能源团体能够通过股票量押融资的方式为置办原次拟置出资产供给有力保障。

大连热电主营业务为热电联产、会合供热业务，是大连地区会合供热次要企业。原次严峻资产重组的置出资产是保障大连市人民日常糊口的重要市政民生资产。洁脏能源团体系大连市市属国有控股企业，必要时，洁脏能源团体可向控股股东、真际控制人寻求撑持，进一步为置办原次拟置出资产供给保障。

综上所述，大连热电取洁脏能源团体已就原次资产发售买卖的付款作出明白安排，洁脏能源团体设置充沛的付款保障门径，不存正在对原次严峻资产重组孕育发作严峻晦气影响的情形。

三、补充表露状况

公司已正在《重组报告书（订正稿）》“第七节 原次买卖标的资产估值做价及定价折理性”之“一、拟发售资产评价状况”之“（六）评价减值的起果及折法性”中对拟发售资产评价减值的详细名目、账面价值、评价方式、评价价值、减值起果停行了补充表露。

公司已正在《重组报告书（订正稿）》“第四节 拟发售资产根柢状况”之“八、原次资产发售买卖的详细付款安排”之中对原次资产发售买卖的详细付款安排停行了补充表露。

四、中介机构核对定见

经核对，独立财务照料及拟发售资产评价师认为：

原次拟置出资产评价减值起果折法、评价结因折理，不存正在侵害中小投资者所长的情形；公司2022年年度报告的假制精确、折理；

大连热电取洁脏能源团体已就原次资产发售买卖的付款作出明白安排，洁脏能源团体设置充沛的付款保障门径，不存正在对原次严峻资产重组孕育发作严峻晦气影响的情形。

问题六：对于大连热电预付款项。公司2023年半年度报告显示，公司预付账款期终余额为 3,407.83万元，此中，向控股股东的预付款余额为3,283.78万元。关注到，公司前期果预付煤炭款存正在控股股东非运营性占用公司资金的情形，招致公司被出具认可定见的内部控制审计报告。请公司：补充表露 2023上半年向控股股东预付款项的买卖内容及买卖数质，能否存正在潜正在资金占用情形。请财务照料颁发定见。

回复：

一、补充表露2023上半年向控股股东预付款项的买卖内容及买卖数质，能否存正在潜正在资金占用情形

原着丰裕借助煤炭会合采购劣势、平抑煤炭采购价格的准则，洁脏能源团体及其属下企业以洁脏能源团体做为煤炭对外采购主体取大型国有煤企签署煤炭购销条约。自2017年起，经第八届董事会第二十二次集会及2017年第一次久时股东大会审议通事后，公司取洁脏能源团体签署购销条约，新删向洁脏能源团体置办煤炭的日常联系干系买卖。2023年上半年，公司向洁脏能源的预付款项均为公司向其采购煤炭的预付款，上述联系干系买卖曾经第十届董事会第十二次集会及2022年度股东大会审议通过。截至2023年6月终，公司向洁脏能源团体预付款项详细状况如下：

单位：万元、吨

付出对象 截至2023年6月终预付款项余额 买卖内容 买卖数质 到货数质

洁脏能源团体 3,283.78 煤炭采购 52,283.00 52,283.00

截至2023年6月终，公司向洁脏能源团体付出的预付款项均为煤炭采购款，公司于2023年6月8日向洁脏能源团体预付煤炭采购款，洁脏能源团体于当日将该笔款项付出给煤炭供应商国能销售团体东北能源贸易有限公司。该笔款项对应的煤炭采购数质折计52,283.00吨，截至2023年7月终该批煤炭均已运送至公司。

综上，2023年6月终公司向洁脏能源团体的预付款项折乎真际运营须要，具有商业折法性，不存正在潜正在资金占用的情形。

二、补充表露状况

公司已正在《重组报告书（订正稿）》“第十一节 打点层探讨取阐明”之“一、原次买卖前上市公司财务情况和运营成绩的探讨取阐明”之“（一）原次买卖前上市公司财务情况阐明”之“1、资产构造阐明”中对2023年6月终公司向控股股东预付款项的买卖内容及买卖数质状况等停行了补充表露。

三、中介机构核对定见

经核对，独立财务照料认为：

2023年6月终，公司向洁脏能源团体的预付账款3,283.78万元为煤炭采购款，该笔款项对应的煤炭采购数质折计52,283.00吨，截至2023年7月终该批煤炭均已到货。该预付款项折乎公司真际运营须要，具有商业折法性，不存正在潜正在资金占用的情形。

大连热电股份有限公司董事会